平安证券1月投资策略：振荡向上 个股活跃

1、11月份A股市场继续单边回落，尤其有色金属、金融服务、房地产等前期强势品种纷纷走低，对股指表现构成很大压制。随后管理层对市场的态度有所缓和，A股市场在5000点下方的承接力度也不断得到增强，带动股指从11月底开始逐步回升。至12月底，沪深300指数以5338.27点收盘，两个月合计下跌了6.16%。

2、11、12月份A股市场先抑后扬，大部分个股走出了“V”型走势，并且市场的“八二”现象明显，医药生物、信息服务等前期表现相对弱势的非权重板块，更是成为了12月份A股市场止跌回升走势中的主要领涨力量。

3、我们在11月份策略建议投资者重点配置的16家个股中，综艺股份、东方航空和同方股份3家个股2个月的涨幅均超过了35%；同时，南方航空、武钢股份等个股也表现出色。如果按股价涨幅的算术平均计算，重点配置的16家个股平均收益为5.81%，好于沪深300指数同期-6.16%的表现。但由于表现突出的品种市值权重相对较小，以至于重点配置的16家个股按流通市值加权的平均收益，虽然要好于上证指数和深证成指同期的表现，但却并没能超越同期沪深300指数。

4、虽然宏观调控方面依然存在较大的不确定性，使得金融、房地产等政策敏感型行业短期走势依然难免存在较大的不确定性，但良好的年报业绩表现，将有望对蓝筹股的表现构成积极支持。同时，政策调控压力的减缓，以及非权重个股持续活跃所带来市场人气的重新上升，一定程度上使得1月份A股市场的活跃度和盈利效应有望得到提升，而且从历史的表现来看，投资者在1月份进行建仓的风险往往较低。

5、整体判断，我们认为1月份A股市场继续延续前期振荡向上走势的概率偏大。预期1月份沪深300指数的核心波动区间将维持在5300点到5900点之间。

6、基于对1月份A股市场整体表现的相对乐观的判断，我们建议投资者在1月份不妨采取相对积极的操作策略。

品种选择方面，建议投资者不妨把关注的重点投向那些受宏观调控影响相对较少，甚至有望受惠于政策支持的行业，如医药、家电，以及受惠于“春节消费”的商业零售等板块。同时，在年报披露时期，对于那些业绩增长较为确定，同时估值相对有优势的钢铁、机械设备和电力等板块，也值得投资者重点配置。

一、11、12月行情回顾

1、先抑后扬、强势振荡

11、12月份A股市场先抑后扬，沪深300指数维持在5000点附近宽幅振荡。

承接10月下旬以来的调整格局，11月份A股市场继续单边回落，尤其有色金属、金融服务、房地产等前期的强势品种纷纷走低，对股指表现构成很大压制。沪深300指数也不断创出阶段的调整新低，并在11月中旬一举击穿5000点整数关口，最低下探到4619.51点。权重股以及指数的持续走弱，对市场的信心也构成了沉重的考验。

随后管理层对市场的态度逐步有所缓和，基金的持续营销和发行限制逐步被取消，一定程度上带动了市场信心的恢复。基金重新开放申购所带来的新增资金供给，以及部分依然看好A股市场中长期表现的资金逢低进场，大大缓和了短期市场的供求关系，A股市场在5000点下方的承接力度不断得到增强。而且经历持续调整之后，越来越多优势品种的估值风险得到很大的释放，其对投资者的吸引力也持续增强，由此带动了股指从11月底开始逐步回升，沪深300指数在12月底最高回升到了5391.67点附近，市场的活跃度和盈利机会也逐步得到恢复。

12月底，沪深300指数以5338.27点收盘，两个月合计下跌了6.16%，而上证指数在11、12月份则合计下跌了11.64%。

2、板块表现分化明显

11、12月份A股市场先抑后扬，大部分个股也走出了“V”型走势，但整体而言，A股市场的表现仍属弱势。

统计显示，11、12月份全部A股的加权平均收益为-1.56%，盈利效应较前期明显减弱。并且市场的“八二”现象明显，前期表现相对弱势的农林牧渔、医药生物等非权重板块，在11、12月份的表现尤为突出，尤其医药生物、信息服务等板块，更是成为了12月份A股市场止跌回升走势中的主要领涨力量。

与此同时，房地产、有色金属和金融服务等前期市场的焦点品种，在11、12月份则纷纷走低，尤其受政策调控影响明显的房地产板块，在11、12月份更是下跌了17.38%，位居各板块收益末位。

3、11、12月份组合回顾：防御性策略效果有限

基于对短期市场走势的谨慎态度，我们在11月份的资产配置组合中，采取了相对保守的策略，不同板块的配置权重，基本与板块市值的权重相当。实际的表现显示，虽然我们对市场整体表现的判断基本准确，但不考虑仓位控制的防御性策略，除了让我们“不至于更差”外，并没有给我们带来太多的超额收益。显示除了板块和个股的选择外，面对市场的波动，仓位的控制同样重要。

具体而言，我们建议投资者重点配置的16家个股中，综艺股份、东方航空和同方股份3家个股在过去2个月的涨幅均超过了35%，同时，南方航空、武钢股份等个股也有非常出色的表现，但由于这些个股的市值权重相对较小，以至于我们建议重点配置的16家个股的流通市值加权平均收益，虽然要好于上证指数和深证成指同期的表现，但却并没能够超越同期沪深300指数。

我们认为，1月份A股市场将维持近期的振荡向上走势，个股活跃度和市场的盈利机会预期有所增加。

1、政策风险有所缓和

在11月份的策略报告中，我们建议投资者对短期市场所面临的宏观调控和股市政策调控压力和不确定性风险，保持谨慎。随后A股市场所展开的持续性调整，其压力很大程度上也是来自于投资者对调控风险的忧虑。

虽然从目前的宏观环境判断，通胀、信贷增长过快等压力依然存在，实施从紧的货币政策，仍将是未来一段时期宏观政策的主要取向。

投资者最为关注的直接作用于证券市场的政策调控，在近期也出现了缓和的迹象——原来一度暂停的基金发行和申购等等，在近期陆续重新放开，诸如嘉实优质企业、工银瑞信核心价值、华夏行业精选等基金在前期陆续获准发行或分拆。在经过9月、10月份的严格控制之后，从11月份开始，偏股型新基金的发行，逐步得到恢复。

新基金发行以及基金申购和持续营销的放松，在给市场带来持续的资金增量同时，也显示短期市场所面临的政策调控压力有所降低，这同样对投资者的信心构成积极支持。

2、“业绩浪”预热

从1月份开始，A股公司将逐步展开2007年年报的披露。从已经发布业绩预告的公司分布，以及各主流机构对“权重股”业绩表现的预测来看，我们判断，2007年A股公司的业绩高增长几成定局。

统计显示，截至1月3日，两市合计有571家公司发布了2007年的业绩预告公告，其中预测2007年净利润同比增长超过50%的公司有287家，占比为50.26%，这一比例比2006年时的45.36%增加了4.9个百分点；预测2007年净利润将同比下降50%及以上的公司占比，则由2006年时的8.41%，持续下降到目前的3.33%。

良好的年报业绩表现，很大程度上也成为近期维护投资者信心，支撑市场继续活跃的重要基石。尤其对于近期持续表现弱势的蓝筹类个股，我们预期，随着其业绩的逐步明朗，那些业绩表现出色，成长性突出的蓝筹类个股，将有望再度成为在年报披露时期，投资者所关注的重点，由此使得围绕年报所展开的“业绩浪”寻宝游戏，将随着A股公司业绩的披露而逐步展开。对年报业绩的关注，也有望成为支撑短期市场表现的一个重要因素。

3、历史表现显示：1月份建仓风险较低

中国证券市场过去10多年的表现显示，投资者在1月份进场建仓的风险往往会比较低。

历史数据显示，1月份市场的整体表现往往要好于前一年的12月份。比如1995年至2006年，上证指数在12月份平均下跌了0.75%（如果剔除2006年12月27.45%的涨幅，则平均下跌了3.32%，但从1995年至2006年的1月份，上证指数则平均上涨了2.44％。

同时，过去12年当中，上证指数在1月份上涨和下跌的比率为7：5，而且下跌的幅度要远小于上涨的幅度。如1995、1998、2000、2001和2004这5个1月份出现下跌的年份，其1月份的平均跌幅只有3.99％，而其他7个1月份上涨的年份，1月份的平均涨幅则达到了7.02％。

4、整体判断：振荡向上、个股活跃

综合来看，虽然宏观调控方面依然存在较大的不确定性，使得金融、房地产等政策敏感型行业短期走势依然难免存在较大的波动风险，但良好的年报业绩表现，将有望对蓝筹股的表现构成积极支持。

同时，政策调控的压力的减缓，以及非权重个股持续活跃所带来市场人气的重新上升，一定程度上使得1月份A股市场的活跃度和盈利效应有望得到提升，而且从历史的表现来看，投资者在1月份进行建仓的风险往往较低。

整体判断，我们认为1月份A股市场继续延续前期振荡向上走势的概率偏大。预期1月份沪深300指数的核心波动区间将维持在5300点到5900点之间。

二、资产配置建议

基于对1月份A股市场整体表现的相对乐观的判断，我们建议投资者在1月份不妨采取相对积极的操作策略，努力把握短期市场所存在的活跃机会。

品种选择方面，我们建议投资者不妨把关注的重点投向那些受宏观调控影响相对较少，甚至有望受惠于政策支持的行业，如医药、家电，以及受惠于“春节消费”的商业零售等板块。同时，在年报披露时期，对于那些业绩增长较为确定，同时估值相对有优势的钢铁、机械设备和电力等板块，也值得投资者重点配置。

1、寻找宏观调控“避风港”，超配医药、商业零售和家电

从长期策略来看，金融服务、房地产等业绩增长依然明确，并且受惠于人民币升值的品种，仍是配置的主线。但我们判断，2008年一季度，将仍是宏观调控较为频繁的时期。因此，作为宏观调控的直接受冲击行业，我们预期金融服务和房地产等品种短期的走势预期仍会受到紧缩性调控的影响而面临很大的不确定性，使得我们对其短期的表现，不得不有所保留。

与此同时，从寻找宏观调控“避风港”的角度出发，我们建议1月份以及未来一段时期，投资者不妨把关注的重点，转向受政策调控冲击不明显，甚至受到政策支持的消费品行业。

比如医药行业，国家对医疗体制的大力改革和完善，让我们看到了诸如华北制药、华海药业、白云山等普药、原料药规模生产厂商所面临的行业变革和政策性机遇。同时，针对医药流通领域的改革以及加大对真正具有自主知识产权新药的扶持力度，也有望给医药商业流通领域的一致药业，产品创新能力和竞争优势突出的天坛生物等公司，带来成长的契机。

此外，前不久商务部、财政部联合宣布启动“家电下乡”试点农民购买彩电、冰箱和手机等家电，将有望获得产品价格13%的财政补贴，也也给诸如青岛海尔等家电企业，带来了政策性的机会。相关政策的出台以及后续补贴措施的进一步落实，预期将有望成为春节家电销售旺季时期，家电类个股股价上涨的又一个“催化剂”。

2、寻找确定性增长，超配钢铁、机械设备和电力

我们认为，长期来看，上市公司业绩表现，将是其股价的根本支撑。在目前宏观调控压力依然较大，市场波动风险依然明显的情况下，那些业绩增长较为确定，并且估值相对合理的品种，诸如钢铁、机械设备和电力等品种，将成为我们在未来一段时期所考虑配置的重点。

以钢铁行业为例，统计显示，目前钢铁板块的平均市盈率（整体法，当年三季×4/3，剔除负值）为25.62倍，估值水平为各板块中最低。

我们的行业研究员认为，08年钢铁行业将进入景气上升中的高成本、高钢价阶段，原材料成本上涨及出口因素，将成为影响08年钢铁行业运行的主要因素。在这种高成本、高钢价状态下，那些市场自主调节能力强，能够通过生产效率和产品结构的调整等手段，将生产成本压力转嫁出去的优势企业，将有望获得较为确定的增长和壮大机遇。

另外，我们判断，高成本状态下，以及国家加强对钢铁行业的调控和整合，都有望带来行业集中度的进一步提升，而且我们判断，虽然国家为防止经济过热，而加强了对投资增长的控制，但不可否认的是，在未来较长一段时期内，投资将仍是拉动中国经济实现高增长的重要动力，所有这些，都有望为钢铁行业中的龙头公司，带来发展的机遇。

对于机械设备行业，我们继续坚持前期的观点，即工业化中级阶段投资品的扩张带动基础设施的发展、以住房、汽车和家电为主要内容的消费升级，将直接和通过拉动基础设施建设、能源和原材料行业而间接拉动机械装备制造业的发展。

同时，目前机械装备制造业向中国的转移加速。继集装箱和港口起重机制造业成为占据世界市场份额第1之后，重矿机械和工程机械制造业正开始加速向中国转移，中国机械装备制造业企业的出口竞争力迅速提升。

我们认为，未来10年，中国可望出现世界级的工程机械制造商。在产业升级和产业转移加速的环境下，激励充分、具有自有技术和自主品牌、成本管理卓越、资本配置能力超群的企业将有望成长为世界级企业。尤其对于全球竞争优势不断确立的造船行业，这一增长趋势更为明确。 (本文来源：平安证券 )