银河证券一周策略：震荡提供布局良机

核心观点:

业绩的高增长是2008年推动市场的核心动力。尽管目前市场静态市盈率较高，但考虑2008年上市公司业绩的高增长，从动态的角度看，2008年预测PE为25倍左右，市场估值水平并不高。从业绩看，剔除中石油的其他上市公司2008年净利润增长率将可能接近50%，全部上市公司的利润增长在40%左右。随着年报业绩的不断披露，投资者的信心会越来越强。

宏观经济持续高增长的势头没有改变，结构进一步改善，繁荣不断升级。2008年投资增速可能略有放缓，但仍将保持25%左右的较高增速，消费进一步趋旺，出口面临的不确定性较大，但中国在国际市场的出口竞争力短期内不会有根本改变。

尽管流动性不再成为推动市场估值水平的动力，但也不会使市场从牛变熊，这为投资者信心奠定了坚实基础。我们预计，2008年股票、债券、央票的发行量可能在6万亿左右，广义货币M2新增规模也在6万亿左右，因此，2008年资金供求会基本平衡，但可能会阶段性紧张。

如果市场出现较大的震荡调整，这将为投资者提供非常好的调仓机会，在完成部分建仓的情况下必要时可加大建仓力度。良好的开端是成功的一半，抓住机遇完善布局是当前投资者的当务之急。

医药、食品饮料、商业、家电、汽车等消费品行业值得重点关注。对于年报预期较好的行业和公司可以提前布局，比如金融、地产等。在风格选择方面，以二三线股票为主，蓝筹股为辅，选择高成长性的公司是化解静态估值风险的重要手段。

一、本周观点：震荡提供布局良机

从第二次探底反弹以来，上证综指从4812点连续上涨超过10%，在颈线位置需要进一步整固与确认。与2007年的大牛市相比，2008年可能收益较低，波动更大，但投资者对2008年仍处牛市应坚信不疑，因此，可能的震荡整固恰恰为新年的投资布局提供了良机。

节前的走势充分表明投资者的信心越来越强，成交量持续放大，开户数稳步增加，市场越来越活跃，投资机会非常丰富。投资者的信心主要来自于以下几个方面。

首先，业绩的高增长是2008年推动市场的核心动力。尽管目前市场静态市盈率较高，TTM市盈率为36-38倍，但考虑2008年上市公司业绩的高增长，从动态的角度看，2008年预测PE为25倍左右，因此，市场估值水平并不高。从业绩看，剔除中石油的其他上市公司2008年净利润增长率将可能接近50%，全部上市公司的利润增长在40%左右。随着年报业绩的不断披露，投资者的信心会越来越强。

其次，宏观经济持续高增长的势头没有改变，结构进一步改善，繁荣不断升级。从宏观经济看，尽管面临美国次贷危机和国内从紧货币政策的影响，但我国经济高增长的韧性可能超出预期，就像一个大飞机，一旦起飞就能够飞得很稳很快，抵抗气流扰动的能力也很强。2008年投资增速可能略有放缓，但仍将保持25%左右的较高增速，消费进一步趋旺，出口面临的不确定性较大，但中国在国际市场的出口竞争力短期内不会有根本改变，国际市场上中国产品也难以找到足够规模的替代者。

再者，尽管流动性不再成为推动市场估值水平的动力，但也不会使市场从牛变熊，这为投资者信心奠定了坚实基础。我们预计，2008年股票、债券、央票的发行量可能在6万亿左右，广义货币M2新增规模也在6万亿左右，因此，2008年资金供求会基本平衡，但可能会阶段性紧张。

在上述基本判断下，如果市场出现较大的震荡调整，这将为投资者提供非常好的调仓机会，在完成部分建仓的情况下必要时可加大建仓力度。良好的开端是成功的一半，抓住机遇完善布局是当前投资者的当务之急。年关已过，各类投资者满怀对新年的希望，投资力度可能会大于2007年底。

在品种选择方面，医药、食品饮料、商业、家电、汽车等消费品行业值得重点关注，其次，对于年报预期较好的行业和公司可以提前布局，比如金融、地产等。在风格选择方面，以二三线股票为主，蓝筹股为辅，选择高成长性的公司是化解静态估值风险的重要手段。

二、市场运行与估值

2007年最后一周市场节日氛围明显，大盘企稳后震荡上扬，依然是中小盘股表现好于大盘股，受益于国务院通过新一代宽带无线移动通信网的利好消息，信息服务和信息设备上涨8%、建筑建材、房地产、 公用事业(行情 股吧)、医药涨幅超过6%。全部A股剔除亏损后TTM市盈率为36.6倍，钢铁、化工、金融、采掘板块的市盈率低于市场平均。

三、市场资金状况

2007年度最后一个交易周，货币市场利率没有出现往年的资金抽紧现象，只是在融入融出的机构划分上出现倒置，即大型商业银行成为资金借入方，而股份制银行、基金等机构成为借出方。平稳的资金环境为来年的债券市场和货币市场走势形成良好预期。

本周，25日是第十次上缴存款准备金率执行日，同日央行进一步加大公开市场操作力度，特别是正回购规模达到1860亿的规模，占据当周全部回笼量的78%。体现出从紧货币政策毫不手软。

债券市场在众多机构看好后市的基础上，又迎来新品种。第一只 中小企业(行情 股吧)集合企业债得到网下投资者热捧，华宝信托和 中信证券(行情 股吧)发行的首只汽车贷款抵押资产证券化产品面市，各类新型固定收益证券陆续推向市场，有利于激活债券市场的投资热情。 (本文来源：银河证券 )