中国石化：从母公司收购炼油厂和加油站

预测和评级不变。 中国石化(行情 股吧)计划从其母公司—中国石化集团收购5家炼油/化工厂和63个加油站的经营权。我们预计，此次资产收购对盈利的影响不大，因此在调整石油和成品油价格预测前，我们对中国石化A股和H股维持原有盈利预测和评级。

将从母公司收购炼油厂和加油站。中国石化称，计划收购5家炼油/化工厂的全部权益或控股权以及河南、河北两省高速公路沿线的63个加油站的经营权。收购作价36.6亿元人民币(现金支付),较目标资产的总帐面价值有24%的溢价，较总评估价值折让11%。在07年前9个月2.33亿人民币的净利润年化后，收购价格相当于11.8倍的07年预期盈利，但是我们并不认为这是合理的估值方法，因为油价的大幅上涨将导致炼油厂07年4季度录得更多亏损或较低利润。

炼油产能提升4.5%。截至07年9月30日，这5家炼油/化工厂的总原油加工年产能为800万吨。此次收购将使中国石化的炼油产能提升4.5%。07年前三季度，这5家炼油/化工厂加工的原油总量为430万吨，如果年产能在年初同为800万吨，那么利用率达到71%。

影响有限。由于收购资产的规模相对较小，少数股东没有投票权。虽然公司称收购将产生协同效应并减少关联交易，但我们认为其影响有限。在调整石油和成品油价格预测前，我们对该股维持盈利预测和评级不变。 (本文来源：中银国际 )