安信证券08年策略：牛市正在转入“下半场”

2008年行业投资策略

有色金属牛市未结束 依然看好铜价走势

有色金属的牛市还没有结束，中国已成为推动全球有色金属消费增长的最重要动力，预计未来几年，中国有色金属消费增速将不会明显放缓。而美国住宅市场回落对全球有色金属消费影响有限。

有色金属的估值已回到周期中部时水平，在经历了一轮调整后，有色金属上市公司估值正接近2004年下半年至2006年初时上一轮周期中部时的水平。从估值、成交量及国际市场等因素看，A股市场已获得足够的转换空间，持续下跌接近尾声。因此预计有色金属板块继续回落空间有限。

依然看好铜价走势，认为持续的矿山供应紧张使得全球精铜产量增长缓慢，未来两年全球铜市场将保持供需平衡。成本上升将推动铝价上涨，目前，国内铝行业正面临成本上升的巨大压力。综合考虑成本变化以及供需基本面等因素，铝或将成为最具上涨潜力的基本金属。同时，安信证券认为铅锌行业盈利面临大幅回落。由于国内铅锌企业的锌产量普遍大于铅产量，因此未来盈利将会大幅回落，投资风险加大。

未来行业面临的主要风险主要有三个方面。一是如果全球经济继续放缓，而且放缓速度超过预期，则将抑制有色金属消费的增长；二是全球尤其是中国冶炼产能（如电解铝）的增加快于预期，并出现明显供需过剩；三是国家再次加大对高耗能行业的调控力度，并提高电价水平，从而压缩行业盈利水平。

中药行业孕育着比较好的投资机遇

2008年中药行业孕育着比较好的投资机遇，而创新型中药企业是中国中药企业的未来发展方向，在众多公司中，应该挖掘具有潜在成为创新型中药企业的上市公司，买入并长期持有，分享企业成长。

政策性因素促进中药行业从传统到现代化，带动了产业的升级；医改因素是短期内行业发展和结构变化的催化剂；两税合并是锦上添花的短期利好因素，以上三个中、短期影响因素共同作用，使中药行业2008年孕育着比较好的投资机遇，预计行业的销售收入增长速度有望超过20％，剔除投资收益后，利润总额的增长速度也将超过20％，处于近几年较高的水平。

创新型中药企业是中国中药企业的未来发展方向。创新型中药企业将成为中药现代化和国际化的载体，它融合了品牌中药企业和现代中药企业的优势，创新型中药企业更加顺应未来中药行业发展的需要和趋势，而具有创新型中药企业雏形的企业，将有可能成为未来中药行业中的优势企业。

关注具有潜在的创新型中药企业，品牌中药企业有：同仁堂、广州药业、云南白药、东阿阿胶、马应龙、片仔癀；现代中药企业有：三九医药、天士力、康缘药业和江中药业。

钢铁行业相对估值优势依然存在

目前主要钢铁产品处在盈利能力的底部区域，盈利能力是不令人满意的，在这一背景下，那些成本控制能力强的企业将持续胜出。

根据测算，热轧板、冷轧板和长材的盈利能力与2006年初的水平大体相当，基于市场原则，目前这些品种的盈利能力是不令人满意的。在这一背景下，那些成本控制能力强的企业将持续胜出。

维持对钢铁行业“领先大市－B”的投资评级，认为钢铁股的相对估值优势依然存在。在当前市场环境下钢铁股的市盈率相对于沪深300市盈率的一半左右，目前钢铁股可接受的市盈率水平大体在15－20倍，不排除钢铁股相对估值水平的进一步抬升的可能性。

2008年上半年钢铁行业投资的主线为：成本控制与资产注入，建议是以大钢铁公司为基本配置，2008年一季度开始逐渐关注并适量参与资产注入预期的公司。安信证券认为，成本控制较为突出的公司为宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份等。资产注入预期或实施的公司有三钢闽光、邯郸钢铁、柳钢股份、酒钢宏兴、大冶特钢、济南钢铁、新华股份等。

化工行业明年上半年将超越大盘指数

化工行业为估值洼地，蕴含着爆发能量，预计2008年化工将继续维持增长态势，部分子行业将逐步进入景气阶段，化工行业明年上半年将超越大盘指数。

纯碱行业进入新一轮景气周期；醇醚燃料驶入快车道，煤化工雄起，而投资醇醚燃料，先进煤气化技术是核心；安信证券表示，草甘膦供应偏紧，价格大幅上涨，拉动原料甘氨酸价格上扬。

预计2008年化工将继续维持增长态势，部分子行业将逐步进入景气阶段。纯碱行业由于下游行业需求增长速度超过了纯碱的增速，行业进入新一轮景气。从估值水平看，部分景气行业上市公司的2008年的估值水平维持在20～30倍的市盈率水平，是明显的估值洼地，蕴含爆发能量，认为化工行业明年上半年将超越大盘指数。

(本文来源：安信证券 )