天药股份：公司08年业绩有望加速增长

事件描述：

天药股份(行情 股吧)11月28日发布公告,公司拟以500万元人民币的价格,受让大股东天津药业集团的子公司天津药业研究院研发的“3116”项目。

评论：

1.技术革新降低成本。“3116”项目在生物脱氢过程中，能有效提高投料浓度，使得单位产能提高40％-50％，单位产品生产过程中的能源消耗大幅度降低，公司产品的毛利率有望因此而提高50-70％。摇钱术：锤炼黑马品种

“3116”项目是公司不断进行技术改革的又一次体现。面对相对成熟的皮质激素市场，公司始终采取成本领先策略，通过不断开拓新产品、新技术，延伸产业链，开拓新的市场，确立和巩固其作为皮质激素原料药的龙头地位。

2.产品价格上涨，公司议价能力强。公司的主要原料皂素占产品成本的30-40%,2006年皂素价格触底回升，到目前为止，皂素价格已经上涨了33％，如果再考虑水、电、蒸气等能源成本的上涨，以及人民币升值和出口退税率下降的影响，以及国家排污标准提高所增加的环保成本，我们估算2006-2008年公司的成本上涨空间约30％。

不过，与此同时，自2006年以来，公司主要产品的销售价格平均上涨达到了37％，超过了成本的上涨幅度，说明公司具有很强的成本转嫁能力，分析其原因，主要是：

（1）行业竞争者减少，公司议价能力增强。公司的主要竞争对手之一华联制药公司，由于甲氨蝶啶药品安全事故，退出了倍他米松市场。节能减排，环保成本内化为企业成本，不但提高了新进入者的市场进入门槛，而且加快了小企业的退出。竞争对手的退出，则进一步强化了公司的龙头地位和议价能力。摇钱术智能财经终端

（2）下游行业对原料药的需求弹性小。下游的制药商对原料药的需求，属于基于患者对药品需求的派生需求，派生需求的特点是需求弹性小，即需求受价格的影响幅度小。以地塞米松为例，0.75毫克的片剂价格0.032元，原料药价格为0.0066元，原料占片剂成本的比例仅为20.6％。由于原料药占制剂成本的比例小，因而涨价对需求的节制小。

（3）公司2005年在皂素价格低谷收购原料，成本低于目前市价20％，足以满足一年的原材料用量。

3.需求拉动支撑产品涨价，预计2008年价格上涨幅度可能为10-20％顶 点 财 经

（1）传统皮质激素市场规模相对稳定，年增长率10-15％。

与其他品种相比，皮质激素类药物的总体市场规模较小，生产工艺复杂，国外市场的激素品种主要以高端品种为主，目前我国具有竞争能力的产品仍以中低端糖皮质激素为主，主要有地塞米松系列、倍他米松系列、氢化可的松系列、泼尼松系列、曲安西龙等，皮质激素类市场一般以10-15％的增长速度增长。

（2）老年社会刺激市场需求增速上升摇钱术：分层递进选股法

我国现在11%的人口在60岁以上,总数为1.44亿,到了2010年,这一数字将上升到1.6亿,2015年升至2亿,2044年更高达4亿；06年北京本市城乡老年人口状况最新调查显示，北京市老年人年平均医疗费用支出为6280元，比2000年翻了一番还多。我国2010年开始进入老年社会，政府为延长人口红利周期，加大医疗投入，医疗保险制度改革将显著放大用药需求，老年人群的不断扩大，拉动了终端药品市场的消费，并将这种增长传导到上游的原料药市场。

4.2007年业绩出现拐点，2008年业绩加速上升。2007年1-9月公司收入、净利润分别减少13.2％、41.8%，随着产品价格的止跌回升，预计2007年将成为公司经营业绩的拐点，预计公司产品总体的毛利率将从25％上升到40-50％，产销率将达到100％，期间费用率下降到15％左右。预计2008年、2009年收入约为10亿元、13亿元，每股收益分别为0.49元、0.68元，预测市盈率分别为23、16倍，建议强烈买入。

5.具有股价催化剂作用的事件：天药股份持有北方信托3370万股股权，占3.37％；北方信托与ST四环换股吸收合并预案已经公布，北方信托一旦成功借壳上市，公司拥有的股权将出现大幅增值，近日ST四环复牌后连续涨停有可能对天药股份的股价产生良好的示范效应。摇钱术：分层递进选股法

(本文来源：顶点财经 )