招商银行：中国最佳零售商业银行 增持评级

投资要点：

招商银行(行情 股吧)是国内最具竞争优势的股份制商业银行。凭借不断创新金融产品、不断提升服务水平，其品牌价值不断扩大，在消费者心中的认可程度逐年提高。

招商银行是中国最佳零售银行，目前公司零售银行业务全面进入收获期。在金融脱媒以及居民消费理财意识转变的背景下，中国零售银行业务将进入高速增长期。突出的零售业务也使招行具有较强的抗经济波动的能力。

公司业务转型成效明显。受益于零售业务的高增长和资本市场火爆的影响，今年前三季度招行的非利息收入增长达到154％，中间业务收入增长了187％，中间业务收入占比营业收入为15.57％，是上市银行中占比最高的。目前公司已收购了招商基金，亦打算设立或收购信托公司，随着公司综合经营平台的加紧布局，公司未来的非利息收入有着非常广阔的发展空间。

我们认为，招商银行做为一家在业务布局上有着天然优势、成长性良好、业绩增长明确的公司在未来相当长一段时期内都拥有较高的投资价值。

预计07、08年每股收益分别为0.93元和1.44元，按07年11月12日收盘价40.98元计算，动态市盈率分别为44.06倍和28.46倍。维持对公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

风险因素：经济景气度波动的风险。宏观经济的波动会影响实体经济的盈利状况，从而影响到公司的资产质量、财务状况和经营业绩。

(本文来源：中原证券 )