招商证券本周策略：5000点为战略建仓区域

主要观点

事件分析

1、关于个税申报、以及廉租房建设等房市调控担忧引发地产、金融相关板块调整。我们怀疑由于地方政府利益的驱动，廉租房供给增量未必会大到冲击目前市场格局的规模；退一步讲，新增廉租房和经济适用房首先挤压中小型开发商的利润，从而加速行业整合，对龙头上市公司来说仍是利好。只待明年信贷环境趋于宽松，被抑制的需求将集中释放，对房地产市场价格以及成交前景毋需悲观。相应的，银行在有限的房价回落中不会产生坏帐，加上人民币加速升值的趋势，我们持续看好银行地产。

2、次贷危机担忧导致外围股市普遍走弱。我们认为美联储还有相当的利率下调空间来解决信用紧缩和流动性问题；退一步讲，即使来自美国的外需回落，中国企业也会寻求其他国家和地区的出口替代；再退一步讲，如果出口果真受到严重影响，为了维持经济增长和保证充分就业，决策层必然将考虑启动投资和消费这两个内需来抵御外需回落；而刚换届后的地方政府具有追求经济繁荣的高度积极性。因此，所谓“若美国经济衰退将导致的中国经济放缓若干点”显然是一种静止的推断、肤浅的结论，为什么我们不能从国家战略层面去推断：美国衰弱将给中国崛起提供绝佳机遇？！

市场趋势

二八变八二，5000点为战略建仓区域。即使20％的权重股、特别是占两成权重的中国石油仍有可能继续拖累大盘，80%的股票已经经历充分的调整，数量众多的二三线蓝筹股08年只有20倍左右的动态估值，在指数弱势表象掩盖之下，战略建仓机会正在凸显。建议投资者抛却指数忧虑，加快建仓布局。2008年我们重点看好以下十二个行业：保险、银行、房地产、航空、水运、钢铁、煤炭、汽车及配件、工程机械、船舶制造、饮料、旅游。

投资机会

1、本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注华侨城A、博瑞传播。

2、行业观点聚焦。钢铁（张士宝）：成本上涨不改行业景气。成本可以通过扩产、涨价、结构优化和降耗来消化，中国钢铁需求增长拐点仍需10-20年，规模增长、产品结构优化及行业技术改造令08年行业总体利润同比增速可达25－30％，，板材价格可能在08年二季度创出历史新高。船舶（刘荣）：全球船舶制造业向中国转移趋势势不可挡，船舶行业未来五年盈利前景依然乐观，未来三年有望保持30%的增长，船价的持续上涨将会消化钢价上涨和人民币升值的负面影响。汽车（汪刘胜）：乘用车快速稳定增长趋势不变，汽车家庭化存在加速发展的趋势；油价上涨影响心理胜于实际销量，影响乘用车中轿车消费结构，即中高级上升，低端下滑。旅游（苏平）：人均可支配收入增长将推动旅游支出快速增加，休闲旅游发展空间巨大。地方政府的推动使行业龙头将获得更多的资源，战略性持有华侨城；关注提价预期强烈的黄山、峨眉山、丽江。

一、近期基本面分析与展望

1.1房市调控担忧引发相关板块调整。温家宝总理日前在新加坡演说时表示对于房地产市场，应在严守18亿亩耕地“红线”的前提下，采取廉租房、经济适用房和市场调节三种方式扩大供给，并特别强调，“经济适用房大多数是面向中产阶级的”。

分析：房地产行业本轮的下跌有自发的调整需要，有来自个人所得税申报房产转让所得以及总理在政策面上有扩大廉租房、经济适用房供给的担忧，并且房贷减少、房价下跌担忧间接银行股表现疲弱。我们怀疑由于地方政府利益的驱动，廉租房的供给增量未必会大到冲击目前市场格局的规模；退一步讲，如果新增廉租房和经济适用房规模居大，首先挤压中小型开发商的利润，从而加速行业整合，对龙头上市公司来说仍是利好。

此外，深圳房市近期在贷款控制和观望气氛中出现了价格松动的迹象。我们认为潜在需求仍然旺盛，房价即使回落幅度也应有限；只待明年信贷环境趋于宽松，被抑制的需求将集中释放，因此对房地产市场价格以及成交前景毋需悲观。相应的，银行在有限的房价回落中不会产生坏帐，加上人民币加速升值的趋势，我们持续看好银行地产。

1.2出于对次贷危机的担忧，上周外围股市普遍走弱。在次级债风波、油价上涨、美国经济发展速度减缓预期增强等一系列因素影响下，全球股市全线下跌。这也是引发上周A股市场调整的主要原因之一。

分析：在8.11和8.19的周报里，我们就次贷危机对中国经济和股市的影响进行了详细的分析，我们认为美国的牛市可以助推中国的牛市，但中国的牛市并不受制于美国的牛市。在目前4.5%的基准利率水平上，美联储还有相当的利率下调空间来解决信用紧缩和流动性问题。退一步讲，即使来自美国的外需回落，基于中国产品极强的价格竞争力，中国企业自然也会寻求其他国家和地区的出口替代，目前的顺差回落不妨看做政策紧缩以及中国企业寻求新的出口替代过程中出现的短期波动。再退一步讲，如果出口果真受到严重影响而导致外贸加工企业的大量劳动力失业，为了维持经济增长和保证充分就业，决策层必然将考虑启动投资和消费这两个内需来抵御外需回落；鉴于中国目前资本稀缺的状态以及刚刚换届后地方政府追求经济繁荣的高度积极性，投资的反弹是大概率事件。因此，所谓“若美国经济衰退将导致的中国经济放缓若干点”显然是一种静止的推断、肤浅的结论，为什么我们不能从国家战略层面去推断：美国衰弱将给中国崛起提供绝佳机遇？！

二、近期A股市场走势分析与展望

2.1本周A股市场走势分析本周（11.19-11.23）市场再次缩量探底。前三个交易日震荡整理，但由于外围股市的持续下跌以及权重股的拖累，周四跳空低开、跌破5000点，周四周五继续缩量震荡整理。

从市场特征指数涨跌榜中看，如我们上周所分析的一样，中小板指和小盘指数、中价股表现较佳，而由于部分权重股的拖累，大盘指数和上证指数处于补跌之中；行业指数中，由于钢铁板块的反弹，黑色金属名列涨幅首位，电器器材和信息技术随后，由于房地产政策调控的担忧和有色金属商品价格的下行，房地产、有色金属板块大幅下滑。

2.2 A股市场后市走势分析我们认为，“大国崛起”与“中国盛世”正成为中国经济繁荣与资产牛市的主旋律。自2003年开始确立的人口结构转变和消费升级趋势，奠定了此后10年中国经济高速平稳增长黄金时期的基础。而经济长期繁荣趋势确立、人民币升值速度加快、奥运会催生大国情结、资产需求快速释放、投资者情绪逐渐乐观等因素将使中国资产长期牛市具有不断加强的泡沫化趋势。虽然大规模扩容压力将抑制泡沫的发展与膨胀，但盈利超预期增长仍将持续推高市场，使2007年A股市场在理性繁荣阶段表现为强势上行格局。

上周我们判断：“可预期在维持震荡筑底格局之时，部分品种建仓时机则陆续呈现，提醒关注超跌的高速成长中小盘股，并且认为下一阶段消费类行业从防御性与进攻性来看都有可取之处。”而本周中小盘股果然表现出众，消费类行业也有不少亮点呈现。

二八变八二，5000点为战略建仓区域。

上市之初严重高估的中国石油即使已经回归到34元，我们怀疑其价值回归过程可能尚未结束，考虑到市场的自我纠正往往具有情绪化的趋势，占市场两成权重的中国石油仍有可能继续拖累大盘下跌。然而我们也看到，70-80%的股票价格已经回落到4000点的水平，大多数的股票已经显示出极强的抗跌性和反弹欲望，充分的调整使得数量众多的二三线蓝筹股08年只有20倍左右的动态估值，正处于极具投资价值的区域。即使剩下20％以中石油为典型的权重股继续价值回归拖累大盘，80％的股票在指数弱势表象掩盖之下，战略建仓机会正在凸显。

换一个角度看，整个二级市场的持续缩量以及中国中铁3.3万亿的高申购资金，也是市场信心探底和寻求安全的表现，以目前20％的调整深度来讲，达到投资者风险意识提高的目的，则市场的调整是健康的，恐惧是多余的；如果说投资者应该在市场恐惧的时候贪婪，在市场贪婪的时候恐惧，那么5000点之下正是贪婪之时，建议抛却指数忧虑，加快建仓布局。2008年我们重点看好以下十二个行业：保险、银行、房地产、航空、水运、钢铁、煤炭、汽车及配件、工程机械、船舶制造、饮料、旅游。

三、投资机会

本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注华侨城A、博瑞传播。 (本文来源：招商证券 )