警惕港股风险管理层再令QDII“全球配置”

“并没有外界所说的30%投资比例上限，但‘会里’要求我们基于风险控制原则，考虑全球配置，各个市场的投资比例由公司决定。”刚刚修改并重新上报QDII（合格的境内投资者）方案的某基金公司人士告诉记者，“我们产品的大部分权重仍然是包括香港在内的亚太市场，但投资比例有所降低。”

香港股市如过山车式的表现，令内地及香港市场监管层更为关注H股的投资风险。受此影响，正在审批之中的四只基金QDII产品投资于香港市场比例将有所调整。据记者了解，除了已经发行的嘉实QDII主打香港市场以外，新申报的以港股为主要投资目标的基金QDII方案都被要求修改。但业内人士预计，银行QDII、保险QDII仍将源源不断流入香港市场。11月6日获准发行、预计本月底下月初出海的保险QDII试点——平安集团、华泰财险的QDII产品只允许投资于香港H股、红筹股，投资上限为公司上年末总资产的5%。

强化全球概念

此前，银行、基金QDII发行、“港股直通车”的预期，使大量资金短期内涌入香港，导致港股狂飙。

尽管QDII基金的投资并不局限于香港，但是，在A股估值偏高的情况下，QDII资金早就把目标瞄准了估值水平低于A股的香港市场。在已经发行的四只基金QDII产品中，香港市场都是其必不可少的配置市场之一。而多家中外资银行发行的银行QDII产品，也都突出香港概念。

“过于集中在某一个市场，丧失了QDII产品设计‘分散投资，防范风险’的本源。而且目前香港市场与内地A股市场的联动性太强，何以分散风险？”一位消息人士称，“管理层希望基金公司在产品设计上发挥各自优势，在控制风险的前提下着眼于全球资产配置。”

据悉，汇添富基金公司正在筹备中的QDII产品将主要投向亚太区成熟证券市场。拟任基金经理之一、汇添富国际投资副总监刘子龙表示，QDII产品的目的并不是要简单地跑赢A股，更重要的是优化资产配置，分散投资风险。“平均而言，投资海外股票收益比较稳定，股票估值也较为合理，对于构建投资组合、规避风险也更有利。”

长盛基金公司的股东方之一星展资产管理公司的强势产品是亚太主题、新加坡主题、香港、东南亚主题基金，但长盛QDII并没有照搬股东经验。“长盛QDII的定位是全球行业精选基金，是一只符合全球分散投资理念的传统产品，通过重点配置全球市场景气行业，充分分享来自发达国家与新兴市场的双重经济增长与消费需求，而不是突出单一区域增长。”长盛基金公司国际业务部总监吴达表示。

数据显示，真正意义上的全球市场与国内股市相关性很低，相关系数基本上在正负10%之间，有些年份甚至为负。“所以，全球投资对分散单一市场风险有很大的帮助。”吴达说。

QDII表现欠佳

事实上，监管层的担心也不无道理。四只投资于海外市场的基金QDII净值显示，截至11月2日，除华夏全球精选QDII和南方全球精选基金净值超过1元以外，另两只基金净值均在1元以下。在此前一周内，受恒指创新高后大幅下跌拖累，4只QDII基金总计损失近9亿元人民币。尤其是嘉实海外中国和上投摩根亚太优势在港股及亚太市场方面比例偏高，短期内受香港市场调整幅度大影响比较大一些。

相比较而言，华夏全球精选投资港股比例较低，风险分散效果突出。虽然其中长期收益率还有待观察，“但从风险分散角度看，华夏全球精选是与A股相关度最低的基金QDII。”德胜基金研究中心首席分析师江赛春评价。

不过，京华山一证券研究部董事邓以旭认为：“QDII业绩不佳的主要原因还是国内基金不了解香港市场，包括香港炒家的投资策略、投资工具与玩法。”他举例说，10月份香港股市指数表现出色，而基金收益却表现不佳。相关数据显示，10月份，香港恒生指数、H股指数、红筹指数分别上升了15.5%、18%、20%。

H股大跌，使得此前一直看好并主打香港市场的银行QDII收益也受到影响。某银行金融市场部高级经理告诉记者，虽然“截至目前，我们还没有收到银监会相关的警示与禁令”，但由于目前香港市场风险很大，他们也开始有所调整。“我们正在筹备中的一只银行QDII新品不局限于香港市场，也包括亚太地区和全球债券市场。这样做的目的是为了分散投资、化解风险。”

另据记者了解，目前银行QDII产品已经不再是直接投资于香港资本市场，而是透过投资于在香港上市的基金，辐射至全球市场，从而达到全球投资的目的。“投资基金的另一个好处是可以不受50%的投资比例限制”。与此同时，银监会也正在积极与除了香港之外的更多国家资本市场签订投资协议，以便为银行QDII提供更广泛的投资渠道。

作为QDII的另一个主导力量之一，保险资金也开始试水出海投资。目前获批的华泰财险和平安集团，被允许其通过购汇形式投资香港H股、红筹股。如果以其投资上限，即公司上年末总资产的5%计，两家公司投资港股市场的总额可达229.6亿元。

“如果其他主管部门不加以统一协调，未来银行QDII、保险QDII仍将会源源不断地流入香港市场。”某业内人士认为，“相比较而言，证监会在市场风险控制与防范方面更敏感，先行一步。”

(本文来源：中国经营报 )