环球投资理财高峰会(广州站)现场直播

主持人：各位来宾大家下午好，虽然还有很多的听众在路上，现在我们就不等了，环球投资理财四地高峰会现在正式开始。

今天非常高兴，大家能够出席由联合证券有限责任公司广州营销中心、网易财经频道，暨南大学管理学院、私人理财杂志社、香港经济通、赢周刊、南方都市报、玖富网、信息时报等共同举办的环球投资理财四地高峰会（广州站），承办方是广州和勤管理咨询有限公司，特别感谢全程金融支持机构荷兰银行，荷兰银行已经有200多年的历史，也是全球范围内排名前十大的银行之一。

特别还要感谢中国三大门户网站的网易，是本次活动的媒体主办方。网易的财经频道与荷兰银行一直在全力支持环球投资理财四地高峰会，我们在上海举办过，明天在天津，11月11日我们将在深圳召开。

另外，对本次的合作伙伴私人理财杂志社，他们是珠三角独家的理财杂志，对你们现在改为周刊表示热烈的祝贺。

今天到场的嘉宾是：

网易财富中心总监刘红鹰女士

网易财经频道副主编赵慧女士

玖富网副总裁刘磊先生

荷兰银行总经理黄集蔚先生

荷兰银行董事蒋纪康先生

联合证券研究员高级研究员周海生先生

主持人：下面有请网易财富中心总监刘红鹰女士致辞。

刘红鹰：各位朋友大家好，我是网易财富中心总监的刘红鹰，网名是老鹰，我们在上海已经举办了高峰会的第一场，我们在上海看到了投资的热情是高涨的，今天在广州甚至比上海还要热烈，上海的会场是三、四百人的会场，今天是五、六百人的会场，而且还有很多人在路上赶过来，我们作为媒体关注中国的投资热潮，非常开心的看到，我们做的事业的前景是非常广阔的。作为本次媒体主办方，介绍一下举办本次活动的初衷。

广州在十一期间，有大量的广州人到深圳开户，目的就是赶港股直通车的班车。上次我去了一次香港，走访了几家银行，看到前台有大量国内的用户还在开户，排队的现象是由广东人造成的，这种投资的热潮是无法形容的，这种投资热潮在网易的频道上也可以体现。

本次环球投资理财四地高峰会上海是第一站，广州是第二站，接下来还有天津和深圳。如果大家有兴趣，可以一直关注我们的频道，网易财经频道对高峰会进行网络直播，如果大家会后想了解具体的情况，可以在上面点击和留言，我们可以将大家提的新问题交给专家并予以解答。

这里占用大家一点点的时间，介绍一下网易。大家对网易是比较熟悉的。大家都用了网易的163、126油箱和128财富游，网易是低调的公司，虽然我们的总部是在广州，我们是非常务实的公司，我们做的每一项业务都是业界领先的，我们的门户在业界也是数一数二的，希望大家提更多的意见。

今天现场有很多的朋友都是自己带电脑的，大家可以在网络上提问，在主讲嘉宾后会有网友提问阶段，最后，非常欢迎大家参加环球投资理财四地高峰会。

主持人：谢谢刘红鹰女士热情洋溢的致辞，下面有请玖富网副总裁刘磊先生致辞。

刘磊：以前我讲课很少有讲稿的，今天我就准备了一下，就照着稿念一下。尊敬的各位来宾、合作伙伴、媒体朋友欢迎大家参加荷兰银行环球投资理财四地高峰会，首先感谢广州的主办方，给广州的理财专家和投资者提供了学习和交流的机会，2006、2007年大的行情让众多的投资者有了投资理财的观念，大家认为6000点高位上，已经很高了，而且通货膨胀、A股价值高估，股市泡沫论，股指期货即将推出让我们怀疑A股到底走向何妨，什么时候可以突破6000点，明年的情况又是怎样的，是否要投资H股和国外的基金。

玖富理财是综合的理财机构，所有的客户来了以后，我们会为他们做第三方的理财规划，最近我们将第三方理财报告交给客户的时候，他们会问让我们购买H股是否好，是否有风险，很多的投资者又想规避A股的高风险，又想尝试投资H股，分散风险。中国大陆的股市和基金还没有搞清楚，就投资香港是否有风险。我们的A股是否风险更大，H股走向何方，我们如何面对H股对国内股市的影响，天津滨海新区对我们的影响是怎样的，我们一直在期待。

今天的专家是教我们如何规避境外投资的风险，我相信众多的专家会给大家一一的答疑和解惑，荷兰银行是第一家境外的银行，为我们落及时雨，我们作为第三方的理财方教育投资者提高自己的收益，我们将协助会议主办方，联合媒体机构、推出更多的讲座和论坛为投资者打造更好的投资平台，也希望大家利用这次机会跟我们共同成长、共同学习，一起掘金，预祝环球投资理财四地高峰会圆满成功，谢谢大家。

主持人：下面有请荷兰银行黄集蔚先生演讲，演讲主题“港股市场近况，H股与A股差异，香港股市投资风险管理”。

黄集蔚：大家好，谢谢大家，我是荷兰银行的黄集蔚，荷兰银行在中国已经百年了，在深圳、成都、重庆、上海、北京都有分行，主要业务是理财，我们在万象城、中信广场都有分行，我们也有B股的牌照，我们在亚洲、台湾、香港、新加坡、马来西亚、印度、巴基斯坦都有牌照。我是1994年在投行工作，当时在香港交易所当交易员，当时没有电子交易，十多年来前当时香港的股票市场是6000多点，现在已经3万多点了，我是荷兰银行亚洲区的，所以对亚洲的股票市场是比较了解的。今天讲一下香港股市的情况，最近QDII的投资以及海外的投资产品是比较多的，大家对香港和H股的投资比较有兴趣的，还有很多的民营企业到香港上市，等一下予以介绍。

香港市场究竟是怎样的市场？

先看下中国比较熟悉的沪深300指数，过去20个月，沪深300指数已经翻五番，二年前还在1000点一下，现在已经是5900点左右，大家听起来有一点害怕，但还是会购买的，我猜大家对星期一中国石油上市是比较兴奋的，我们在香港也是比较兴奋的，因为中国石油在香港从8月17日到现在已经翻一番了。

全球没有哪一个股票市场可以跟得上A股的市场，香港交易所的成交金额增长是很快的，去年每天的交易额是500亿港币，现在是1500亿、2000亿港币都出现了。最得益的就是香港交易市场388，8月份的时候还是100元左右，现在已经是260元左右。主要受益是股票交易费用，还有IPO以及投资银行发权证，我们发权证是很厉害的，现在香港邮3000多只权证，每天的成交金额大概在400亿元左右，但是比中国的权证市场的金额相比还是差不多的，中国的权证市场只有10多只。

香港交易所这只股票，在155元的时候，连香港政府的金管局都购买了，因为香港交易所是没有大股东的，大概在2001、2002年的时候，价格只有80元左右，所以这只股票给股东带来了很大的财富，有的已经上涨到几千万或者是几个亿的身家。

香港股票市场跟中国的股市不同的是，香港没有涨停盘的，例如江西铜和中国铝业一天可以上涨几百，还有T+0，即使户口没有钱，如果心态好，也可以购买股票，那么T+2天的时候，就将差价结算，因此香港的交易金额跟国内是不同的，香港一个客户可能有几十万元或者是二十万元放在户口，但是一天可以炒卖几百万元，香港也有股指期货和期权，在香港可以抛空，觉得中国人寿50元太贵，可以抛100万元，如果中国人寿跌了就赚钱，涨了就亏钱，因此对冲基金在香港很赚钱，他们可以购买中国银行，卖中国人寿，赚取差额。

昨天香港就下跌了1000点，现在香港是3万多点的市场，如果美国有2%的变化，香港就会出现1000点的升幅，现在出去吃一个午饭回来都有几百点的波动，香港的市场对投资者是很刺激的，例如股指期货是50元一点，昨天的情况是开盘已经跌了1000点，很多投资者认为1000点差不多了，最直接的就是购买股指期货，反弹300的时候，就会赚15000元，香港专业的股指期货抄家一天下单几百次，一天可以买卖二、三百次。

除了恒生指数外，还有国企指数，变化基本上比恒生指数还要大，昨天恒生指数下跌1000点，国企下跌了600点，现在只有2万点，因此波动是比较大的，在香港买卖期货，大家都会猜你是买卖恒生期货，下单的时候，就不会说，现在是32520点，通常都是20点买10家，因为最后两个数字可以告诉经纪人你购买的是什么，如果要购买国企期货的话，要跟卷商说明，一般人都是炒卖恒生期货，国企期货现在越来越流行，因为波动率比恒生还要大，现在H股炒的很火，现在大家对它的注意力越来越高。

我们看一下交通银行，在上个星期，因为香港的汇丰银行增持，直接在香港的市场买进交通银行的股份，一天就上涨了15.5%，在香港买卖股票最重要的是记得号码，现在香港股票的号码是1—4位不等，下一年会加5个位。现在交通银行是3328，下单的时候，一定要讲3328是什么价格，是14.46购买还是15元抛出。

最开心的不是购买股票的人，而是购买权证的人，因为那一天最高上涨了80%。刚才提的是香港股票市场的运作，香港股票市场的报价也是时时的。我们在香港看股票市场行情跟国内是不同的，通常左边是买进的单，右边是抛出的单，跟国内相同的是，例如现在中国银行的行情是5.6元买进，6元抛出去，有16个买单，抛出去有6个卖单，有872000手，香港的每一手跟内地是不同的，例如中国银行每一手是2000股，汇丰银行是400股，有的是1000，有的是500，所以下单的时候，要说希望购买多少股，不要说手。

香港有一个行情是非常特别的，你可以看到那一家券商在买，那家券商再抛，例如中国石油迈进的有德意志银行、新鸿基投资、摩根史丹利，抛出的有恒生证券，我们会留意中国背景的基金，因为他们的背后可能会有QDII，在中国石油巴非特抛股票很凶的时候，有一个中国的券商购买的很凶，我们看出来是中国来源的基金在购买，所以我们就可以分析出下一波的行情是怎样的。

例如中国石油的最后一分钟的价格是19.6元，在香港4点收盘的时候，最后的价格是19.66元，为什么最后一口价格是19.66元，因为香港的计算方法是以最后一分计算的，收盘最后一分钟的15秒、30秒、45秒、正点分别计算一次，有小到大排列起来，取中间的价格就是收盘价格。

所以就会出现最后一分钟购买的时候是19.6元，成交的时候确是19.66元。中国石油有200多只权证，他们的结算价是以标的物到盘前5天计算的，每一只权证认购的时候，不用给钱换购股票，到期前一天自动的用现金结算，就是到期前5天每一天的收盘价平均计算，因此对于投资商和发行商是非常重要的。

我们看一下恒生指数，现在恒生指数比重最大的就是中国移动，占了恒生指数15.4%左右，第二是汇丰银行，汇丰银行相比是稳定的，因此我们叫他是大笨象，因为它跑不动的，如果中国移动带头恒生指数的话，就会跑的比较多，有的时候恒生指数降了3%，中国移动已经下降了4%—5%，恒生指数下跌了2%，中国移动已经下跌了3%—4%，这就是因为中国移动的盘子比较大，了解中国移动的特性是很重要的。

恒生指数在年底是否有机会上涨到3.5万点，我认为跟现在相比还有10%的增长，中国移动目前是160元，是否可以增长15%—20%，如果认为可以的话，恒生指数就有机会上升到3.5万点，反过来香港的恒生指数可以上升到3.5万点的时候，中国移动就有15%—20%的增长空间。

现在恒生指数跟两年前不同的，现在国企指数占了恒生指数的48%，其中中国移动还有中国人寿、中国平安也在恒生指数中，还有四家银行，工商银行、交通银行、建设银行、中国银行，四家银行加起来的比重跟中国移动差不多。

大家非常留意中国的金融股票，例如人寿股票或者是银行股是否涨，而且石油股票也是很重要的，比重小的是香港本地的企业，例如国泰航空、地铁、星河纸业，上个星期香港的房地产股票突然上涨了2天，还有国有企业的股票三天上涨了差不多10元左右，看到恒生指数上涨的时候，不仅仅要投资中国移动，还要投资其他的股票，从而分散风险。

8月17日是香港人非常开心的一天，因为哪天收盘后，国家宣布有机会让中国的投资者直接投资香港的股票市场，就是我们讲的港股直通车，现在还没有开，时间表也没有，但是恒生指数已经上涨到32000点，还有一个指数就是国企指数，这就代表了H股，就是中国注册的公司在香港上市就是H股。其中最大的就是中国石油，现在也发行了A股，下个星期中国石油就会成为全球最大的上市公司。

国企指数中的中国石油和中国人寿已经占了31%，后面也有很多的银行股，有一只银行叫做中国交通建设股份1800，国企指数的市值比较大，规模和业绩都是比较好的。

比较小一些的国企指数大家也是比较熟悉的，例如鞍钢、华能、燕赵煤业都在香港上市的，国企指数在过去的二个半月内增长是比较大的，8月17日从1万点上涨到2万点左右，现在已经开始整固了，原因跟中国石油是有关的。

还有就是红筹指数，就是中国业务的公司，目前在香港注册，变成了香港的公司，汇率、制度都是香港的制度，例如中国移动、中国海洋石油、中国联通都是比较大的指数，而且中国移动占了59%，所以很少有人看这个指数，其中的滑润、创业、交通局和太平洋都是老派的红筹公司，他们在香港有很久的历史，也在红筹植指数，金威啤酒也是在红筹指数中。过去二个月也翻了一番。

H股主要板块介绍

下面介绍板块，第一个板块是移动通信，中国移动是恒生指数的大哥，也是红筹指数中最大的一只，如果看好中国恒生的指数，一定就要购买中国移动，而且是全球利润最好，公司最健康的一家移动电信公司，每一只基金一定会购买的，因为投资在中国一，不可能不购买中国移动，因此中国移动是基金的股份，一般的投资者也会购买中国移动，但是150多元的股票，虽然每一手是500股，但是也要7万多元，对一般的投资者来讲，是比较大的投资，因此大家都会炒卖中国移动的权证，而且只需要二、三万元。

中国移动的图从7月到现在是一条线平稳的上涨，因为跟恒生指数的表现相关性很大。

中国联通的波幅就不平稳了，波动比较大。如果时间掌握的好，在增长快的时候购买股票，如果希望是安定平稳的保证增长，那么中国移动股票的价格波动性比较低。

现在香港炒卖电信的板块，就要看中国移动和中国联通，中国移动涨的很快，就要看中国联通是否落后，如果落后就购买。还有一个板块跟电信是不同的，就是石油板块，最大的就是中国石油，在9月份的时候，有一个很大的升幅，从12元上涨到15元。到了15元的时候，有一天成交了10亿股，上一次有10亿股的时候是今年年初中国石油发现油田的时候，结果一开盘权证就上涨了200%，当天的成交量达到了10股。9月份也出现了10亿，这就是天量的成交。

大家明白香港的H股推到20元，A股定价是16.7元，大家就会认为很便宜了，如果8月份中国石油的价格是12元，A股没有可能定在16.7元。虽然美国的投资家巴菲特抛售了中国石油，那么周一中国石油在中国上市是40元还是50元，那么H股20元就是很便宜的，所以香港投资者认为中国的石油还会上涨，如果A股是40元，20元的H股就便宜了，到了20元的目的就是让A股可以定在40元左右，现在完成了任务，那么股票的价格是否会下降，因此目前中国石油的股票，香港人是怕还要购买，如果A股是40元，那么H股的空间就是很大的。

最近，大家投资了中国石油，赚了很多的金钱，就会购买落后的股票，就是中国石化，上个星期香港政策的改变，使中国石化的汽油价格上调，尤其是中国石化上涨的特别快，星期四一天又6亿股的成交量，成交来说，也是创造了最近的新高，我们从这个角度来看，中国石化的股票价格还是有支撑的，尤其是中国石油在A股上市后，就变成了A和H股大家都喜欢石油板块，石油的价格现在已经达到了95、96元，很快就要突破100元，所以大家对石油股票是很有兴趣的，中国石化目前有很多的香港投资者炒作的。

大家认为石油的价格会上涨，最直接的投资还是在中国海洋石油，这是一只红筹股票，而且还有A股回归的概念，再加上石油价格强劲的增长，中国海洋石油的价格就非常吸引人了，过去的二个月的增长是很稳定的，就象中国移动。中国海洋石油的业务集中在采油，石油价格的增长对他们有直接的帮助。中国海洋石油883，跟刚才提的386中国石化，857中国石油对比，基本方向是相似的，尤其是中国石油和中国石化，但是中国海洋石油的线路图就很平稳，如果最近看好石油，大家喜欢将中国海洋石油作为投资的目标。

现在看一下银行板块，在香港提到六家银行，工商银行1398现在是7元，比A股便宜很多。工商银行涨的比较好的时间是9月到10月初的时间，由5元上涨到7元，已经是40%的增长。

建设银行最近两个星期上涨的比较快，差不多由7元上涨到差不多9元。

交通银行就不同了，10月份上涨的很好，10元上涨到14元，上涨了40%。

中国银行是上个星期刚上涨的，4.5元上涨到5.27元，上涨的比较快，因为在众多大银行中，业绩增长没有那么快，只有220%的增长。

招商银行的市值比较小，上涨好的时间是9月下旬从30元上涨到35元，中信银行表现的就不好了。

为什么要连续看六只银行的股票，因为六只银行的股票差不多是每天轮动炒卖的，因此，购买银行股票，不能随便的购买一只，一定要了解这个星期是中国银行，下个星期可能是交通银行，之后可能是建设银行，最近六只银行股中已经有5只一波一波的炒卖，下一只的金融板块是那一只，我给大家看一下中国人寿的线路图，已经从48元上升到53元，一个月的上涨也是比较慢的，成交量没有上涨，过去二个月，香港交易所的成交量从1000亿元到1800亿元，中国人寿的交易量没有跟随香港股票市场而增加，是否有问题，也可能是慢慢的搜集，也有可能下一波就变成了龙头股，所以香港购买股票也要不停的寻找龙头股，这一波可能是银行股，下一波可能是中国人寿股票。

香港有三只人寿股票，中国人寿2628，50元左右，中国平安2318，股票价格在105—110元，一个月内没有改变，成交量也没有改变。

中国财险也是这样的，在16元左右已经一个月了，业绩已经公布了，但是没有增长，中国财险是三只保险股份中上涨的最快的，5月份的时候还是5元，现在已经是16元了，中国平安5月份的是差不多40元，现在是110元，上涨了3倍，中国人寿大概从23元上涨到目前的50元，只是上涨了一倍。下一波的龙头股票就是人寿股票。

上个星期还有一只股票，没有太大的成交量，但是增长也是很好的，就是中国交通建设，在过去一个月由20元上涨到25元，成交量没有增加。香港的五大成交股票是找不到这只股票的，却是慢慢的上涨，基本上购买的这只股票的没有人亏钱的，因为是慢慢的上涨。

要找一只跟中国基建有关的股票，只有这只股票，因此很多的基金将中交建变成比较重要的股票进行投资。

刚才看了几个板块，电信板块知道中国移动和中国联通，石油板块是中国石油、中国石化、中国海洋石油，六家银行、三家人寿公司，一只中交建，这几只股票如果每天都了解他们的走势，就足够每天都赚钱了，如果大盘上涨的话，他们总有一只在上涨，这些股票中的图表基本上过去三个月不会亏钱的。

香港股票市场中十大成交金额中差不多有七、八只股票是从上述股票中出来的。如果要懂香港的股票市场，了解了这些股票已经了解了70%—80%。

为什么香港的H股这么受欢迎，中国的A股沪证已经达到了5600点，大家认为五年内沪证是否会达到3万点，现在的市盈率是50—60倍，盈利就是100点，如果五年内沪深300是一万点，市盈率就是30倍，因此我认为五年内中国的股票市场还可以维持30倍的市盈率，如果是三万点的话盈利能力就是1000点，五年后是否有1000点的盈利能力，这就是问号。如果3万点比较远，那么就是1.5万点或者是1万点，现在香港的股票是30倍市盈率，跟中国的情况是一样的，虽然有A股和H股的情况，但是也不会永远的维持下去，现在很多的基金购买香港的H股，就是认为同一家公司同一个基本面，同一个股市，50元的中国人寿，中国的人寿已经达到了70—80元，从投资的角度来看，香港的H股就是比较便宜的，等一下我会讲A股和H股的情况。

大家第一是看好中国的A股市场，认为5年后3万点有机会，1万点—1.5万点是没有问题的，就要比现在还要翻三倍的机会，如果A股翻3倍，H股最小要翻3倍所以H股的投资价值就很高了。

我记得两个星期前，有一个传闻，就是说H股和A股互换，有一天H股下跌，A股上升，因为大家担心A和H股互换，首先A和H是怎样的原因，除了股票价格的不同，还要考虑市值。香港的H股的市值和A股的市值是不同的，如果香港的H股变了，A股不变，那么这家公司的股票价值就很高了。例如中国平安在香港是100元，国内是140元，如果H股上涨到150元的话，那么中国平安的市值就大很多了。A和H互换，拿一个公平的价格，假定市值没有改变，就是A股流通量和H股的流通量加起来取两个地方的流通股份，从而计算平均的价格，才拿香港H股的价格跟这个平均价格相比，才会得出比较合理的价格。如果用这个方法计算的话，就会看到一些很大的金融股票的优势是不多的，差价大的是中国石油、中国石化、中国神化和中国远洋，大家可以到我公司的网站上找到，可以到WWW.ASK.ABNAMRO.COM网站上了解具体的情况。

A和H的差价问题

从我们计算的结果来看，现在最夸张的就是上海石化，第二个就是华南国际、第三个是中国铝业，第四个是广东天麓，我们在香港购买这些股票是否一定赚的，我告诉大家不一定赚的。我拿中国人寿的A和H对比，过去的六个月，香港的中国人寿的H股表现比A股要好30%左右，从这个例子来讲，A和H的差价是有用的，购买H股要比A股赚的多。

中国铝业的差价是最厉害的，过去六个月，中国铝业H股没有A股表现好，A股跑赢H股25%，有的时候理论上应该让H股跑的快一点，因为两个市场是不可以流通和交换的，因此两个地方的股票价格有很大的分差的。

所以A和H股结算的问题，没有那么快可以解决，到底是否可以A和H互换，如果允许A和H互换，谁可以互换，第一个就是QDII，就象外资银行，因为我们经过了QDII可以买卖A股，在同一个持有人的情况下，我拼命的购买A股，将H股抛售，就赚钱了。第二个QDII可以投资香港的H股，之后再搬到A股抛售就可以赚钱。现在为什么决定先让外资银行赚钱，现在实行A和H互换的机会是很低的，没有原因将免费的晚餐送给外资银行。

将来A和H是有机会互换的，例如印度和台湾也发行预托证券，假设中国石油发行一些股票放在美国的一家银行，由这家银行发行凭证，美国的基金买卖凭证就相当于买卖中国石油香港的股票，外国的投资者可以将香港的股份和美国的凭证互换，拿美国的凭证可以换成100股H股，因为香港的港币和美元是完全开放的，将股份转来转去，没有影响到货币的交易，因为港元和美元在一天24个小时都可以交换的。

如果是中国的A股和香港的H股就不一样了，我在香港用香港的港币购买H股，在中国抛售变成人民币是不允许的，因为人民币还没有开放，因此交易的机会就降低了很多，如果将来允许的话，就会允许外资将基金变成人民币，每一年可以让3%—5%的股份由A股变成H股互换，这件事情还是比较遥远的，如果大家听到A和H互换的传闻，我认为在短期内不会发生的，除非人民币变成开放的货币。

刚才提到H和A互换，中国神华在香港上市，在A股是80元，香港只有50元左右。中国神华在A股上市后，在香港的表现就一般。我认为中国石油的H股在香港的表现，可能不会比中国石化和中国海洋石油那么快，原因跟中国神华一样，认购的目的已经达到了。

中国神华的成交量在A股上市前也是比较夸张的，现在就比较平稳的。据说A股可以达到100元，香港的H股也就不会停在50元左右。

这几只股票都是很多香港投资者和基金喜欢的，因为中国神华是煤业，市值是很大的。还有一直就是中国铝业在9月份的时候，美国铝业减持，美国公司抛售后从20元上涨到25元，最近慢慢的回落到25元，这是很奇怪的，香港的H股和恒生指数不断的上涨，但是中国铝业的价格下跌了。有的时候，可以随便的挑选一只H股并不是都可以赚的，如果是中国铝业过去二个月就是亏钱的。

江西铜业过去20元上涨到30元，最近也开始回落了，这只股票也是金属股份，最近压力是比较大的，股价表现的也不是很好，所以一开始我没有介绍中国神华和江西铜业，我认为这些股票直接的炒卖不是太容易的，可以投资。但是电信、石油、银行、保险、中交建还是比较了解的。

现在讲一下国内的权证，国内大概只有十几只，还有国内是股指分开的，大股东送一些权证给小股东。股指分开的权证是允许上市的，国内的权证行权的时候是拿钱或者是股票，不是现金结算的，香港就是现金结算的。

香港现在有3000只权证，每一家投行都可以成为发行人，等一下讲香港的权证市场。刚才提到了香港股票市场除了H股、权证外，还有什么特别的地方，就是胡润财富榜第一名是碧桂园、玖龙纸业、世茂房地产、国美电器是买壳的，富力地产等，中国的民营企业市值是很庞大的，但是在国内上市没有那么简单，在香港无论是IPO还是买壳都是可以的，所以中国的财富在香港上市的过程中实现出来。

例如碧桂园上市的时候是5.18元，现在是12.54元，升幅也是很好的。在香港很多的房地产都是投资国内的。

玖龙纸业上市比较久，但是波动比较大，7月份的从25元下跌到17元，现在又反弹到26元，又下到20元，如果大家对这些公司熟悉，但是也要小心，因为香港有很多的基金投资股票的，表现的波幅性就比较。

国美电器的大股东黄先生也减持套现，套现后股价上涨的还要快，目前已经是17元了。

看一下老牌的红筹公司，有的公司例如中旅集团，因为奥运和香港迪斯尼、自由行的原因，大家都愿意购买中旅，因为很多来香港旅游的人，对香港中旅的经营有正面的影响，股票的价格表现的也是很好的，目前是6元。除了香港中旅以外就是招商局，最近股价也创造了新高，成交价也是配合的。

华润创业的走势图是鹰式图，每天高开低收，大家可以猜想一下。

还有一只中国海外发展，很多的基金喜欢投资中国的房地产，就投资中国海外发展，因为他们在国内的房地产市场有很大的占有率，股价最近也创造了新高20元，这些股票都是大家熟悉的。

交通银行今年上涨的很好，基本上上半年是比较慢的，一直维持在7元—9元，8月份开始就疯狂的上涨，投资权证的话是怎样的，这两个月从0.1元上涨到0.6元，最近回落到0.4元，香港有很多的权证，每一只权证的价值是比较公平的。

每一只权证要留意什么，就是到期日，否则到期后就没有了。通常是3个月到6个月的权证炒卖的比较火，因为3—6个月的动荡和溢价是比较小的，还要了解起始价，现在的成交量是很小的，原因是起价价格是8.6元，现在交通银行的价格是13.22元，所以大家就会炒卖，大家在权证上获利就会抛弃，不能再炒卖。

我们看一下中国石油，过去十个交易日中，波幅是这样的，标的物和权证的表现，相关性是比较低的。为什么这么说，如果单单的看一、二天的情况，香港的权证炒的比较火，例如中国石油的行使价是19.6元，到期日还有200天，对于香港来说是比较长的。

下面还有一个波动率是73%，就意味着期权金就比较高，因此交通银行的波动率只有48%，因此溢价只有0.1%，买卖比较平衡，费用比较低。

中国石油的行使价比较低，波动率比较高，因此表现跟标的物的相关性比较低，但仍然是很好的炒卖，香港可以想像，0.36%，每一个加位是0.05%，国内0.3元的股票，每一个价位是0.1元。一般的佣金是万分之二十，所以很多人是以T+0炒作的，他们追求的就是一、二个价位，减去交易费用还是赚了比较不错的利润，因此成交量是比较大的，很多人一买就是500万到1000万的权证，之后上涨了一、二个价位就抛弃了，此时户口可能只有50万元。

权证详细的讲时间是不够的，大家有机会可以上我们的网站看一下。每一天都会有头条，将当天比较火的股票为大家介绍一下，让大家了解今天港股那只股票比较火，今天讲的内容差不多了，大家有问题的话，可以提问。

现场提问环节

主持人：很感谢黄先生精彩的演讲，现在是提问时间。

观众：期货的升水、高水、贴水又怎样的关系。

黄集蔚：假设现在是6000点，每一点是300元的话，就是180万元，180万元如果一个月到期的话，就要承受一个月的利息，一个月就是0.5%，那么就是180万元加上千分之五，就是189000元。6000点的指数，理论价格应该是6030点，因为供求的原因，股指期货的水平在6100点的话，那么升水就是70点，机构投资者就会将300只股票都购买，如果有180万元，就购买1800万元的股票，根据沪深300的比重购买，之后就套利，因为期货和现货要合起来，我就根据期货的结算方法将1800万元购买的股票抛出去，希望抛出去的股票根指数的结算金额差不多，就变成6100点和6000点的差额，我就赚了，我的成本是30点，因为我购买股票是有成本的，还要除去交易费用。国内升水的期货是不多的，一个月没有风险可以赚1%，如果这样的话，基金就会去做的。6150的期货不是很高的，因为一个月可以没有风险的赚1%的话，我是愿意承受的。

香港、韩国、台湾、印度、日本都叫做指数套利，大概每一家银行愿意拿一、二亿美金做这样的事情，如果有需要，在日本十亿美金也是可以找到的，因为对于银行来说，这是没有风险的套利，我在结算当天将股票抛出去跟期货结算的价格差不多的话，我就锁定了利润。

贴水就是大家比较担心的情况，因为中国不可以抛空股票，现在假定指数是6000点，股指期货是5800点，理论上不应该购买股票，购买期货就可以了。我连购买的成本都赚回来了，我将股票都抛出去购买期货，如果我没有股票怎么办，如果在香港、日本很简单的，我到基金公司借股票，一年给千分之几的利息，我将股票抛空，购买期货，到了期货结算的那一天，我将股票买进来，跟期货的结算价格差不多的话，我又将200点的贴水锁定，变成没有风险，之后又将股票还给基金，我就赚了200点，这是贴水的套利方法，中国不允许这样做，所以大家就没有方法，如果出现贴水，大家就比较怕。

股指期货长远来说，不会影响每一家上市公司的基本面，香港有期货市场，每天都有股指期货，但是股票市场还在涨，但是一开始推出来的时候，大家就想谁会抛，很多的法人股、保险公司购买下股票，不可以抛的，就可以通过股指期货套利的，这是值得大家担心的问题。长远来看，中国的股指期货有机会解决贴水的问题，最后股指期货不会影响到每一家公司的基本面。

主持人：现在大家还可以提一个问题，等一下开始抽奖。

观众：香港的股票，例如交通银行上涨了，权证是否也会上涨。

黄集蔚：这个问题每天很多人都会打电话来问，为什么今天标的物上涨，权证没有上涨，为什么股票上涨了5%，权证只上涨了20%这么小。权证只是一个参数，会影响价值的。这就涉及到波动率，波动率直接的影响到权证的价格，简单的说，波动率就相当于房屋的平均价格，假定天河的房屋2万元/平方米，有的时候，好的单位会达到2.8万元/平方米，不好的是2.2万元/平方米，波动是正常的，交通银行的波动率应该是50%，有的时候因为供求的关系，将它炒卖到55%，那么波动率就涨高了，这个时候购买权证，标的物上涨，但是权证的波动率由55%，变成50%。那么权证的价格就没有上涨那么高，所以就会认为有问题，主要的原因就是波动率由50%变成了55%，如果波动率很低的话，到了45%的话，也不会再低的，因为太便宜了，例如天河的房屋下跌到2万元/平方米，就不会下跌的，因为太便宜大家都会购买的。中间就是投资权证最难理解的风险，基本上我们开户投资权证，先要了解一下。T+0比较好，因为当天的波动率没有那么快，但是过了一个晚上或者是周末，变化是比较大的。还要找一家发行商，那么庄家的买卖要合理，这样波动率不会改变的太快。权证在香港炒的很火，最后的情况很特别，标的物上涨的话，权证在上涨，波动率也上涨，因为大家在追标的物，标的物不动的话，权证的价格下调了，因为波动率下跌了，波动率下跌1%—2%的话，权证就亏钱很多的，还有波动率下降的话就是不正常的情况，最近的一年中，香港的权证市场就出现了问题。

如果你去澳门赌博，理论上是赌百家乐，应该买庄就是100元赔100元，但是香港的情况是100元买庄就要赔120元，买庄赔的就很多，买对了就赚的很多。有的时候买庄赢了100元，也会出现95元的盈利。香港差不多有20家发行商，有10几家有自己的网站，大家有时间去看一下。还要多留意下背后波动率的改变，就会了解每一家发行商运作的方法。

流通性很强的权证不一定是最好的，因为流通性很好的权证，发行商或者是庄家就不能控制的，完全是由市场控制的，有的时候就会出现70%—80%的波动，有的时候下跌的话，投资者就会亏很多的钱。

环球投资理财产品选择

主持人：今天的峰会一定会像大家在股市淘金的热潮一样，一浪高过一浪，下面有请荷兰银行董事蒋纪康先生演讲，200多年前，全世界第一只金融衍生产品是诞生于荷兰银行的，荷兰银行的董事蒋纪康先生为我们演讲“环球投资理财产品选择”。

蒋纪康：各位朋友下午好，听完黄总精彩的介绍，介绍香港的市场是如何运作的，有怎样的板块，什么样的股票是值得投资的，很多的朋友还是比较感兴趣股指期货或者是权证，今天讲的是投资心路，我提一个问题，看大家对市场的看法是怎样的。2008年奥运之前，大家是非常看好股票市场的，在奥运之前会上涨到8000点，广州的朋友是否会同意。

还有一种看法，是比较保守的，有的人认为股票市场会下跌到4000点，只有三位，这说明广州的投资者还是比较看好的，对国内股票市场的看法是正面的。股票市场是有好有差的，我记得2000—2005年是熊市，下跌到1000点以下，现在大家的各位都赚钱了，但是在未来的市场上，有人看涨，有人看跌，我们的目的还是一样的，不管在怎样的市场下，我们都希望赚钱。我们需要怎样的工具帮助我们赚钱，今天的主题是投资心路，市场上有怎样的工具让我们赚钱。

在座所有的投资者都是熟悉股票和基金的，都已经参与进去了，过去的二年内也赚了，是否有人投过权证，只有二十位举手了，有赚有赔。

国内的股票大家都了解，我就不多说了。刚才黄总说了，国内的权证有十几只，每天的交易量等于香港的交易量，香港的交易量10月份以来，每天的交易量是380亿元，高峰是490亿元，现在想过的权证交易量比内地要多，大概有3000只左右，国内只有15只权证，我们如何挑选权证，技巧和要求是非常高的。中国石油相关的权证有多少，大概有200只，我们如何挑选，实际上技巧要求是非常高的。刚才有一位朋友提了，我看到标的上涨了，为什么权证没有上涨。

刚才王总也给投资者了答案，这需要技巧，希望大家摸索和掌握的，但是有几个因素，都会影响到权证价格的变化。重点有8点，今天的时间太短，没有时间跟大家分享太多，但是这几点希望大家记下来，或者是未来多到我们的网站，或者是到在一些书本、报纸上多注意投资理财的资料，就会有比较好的感觉，知道权证的技巧在哪里，要如何操作才可以帮助你赚钱。

第六点波幅是很重要的，波幅会影响到权证的价格，权证的标的价格不变化，价格就不会上涨。但是波幅可以影响到权证，造成很大的变化。

第六点杠杆，我相信所有的投资者都会关注的，为什么要投资权证，因为有杠杆。或者是广州话，用小刀锯大树，希望用很小的资金获得很大的收益。不要认为购买了权证，标的上涨了10%，价格就上涨10倍，有机会涨得更多，也有机会无法达到你们的预期。

权证有很多的好处，也有缺点，需要花费很长的时间摸索和研究如何运作。我希望荷兰银行有机会再来广州，跟广州的投资者深层次的探讨研究这个问题。

权证是用很小的本钱去拨动，权证和股票都是有风险的，我们如何规避风险，股票和基金以外是否有别的投资工具，理财产品的基础就是保本，在座的各位是否购买过银行的理财产品，都是在中资银行购买的，虽然保本，但是收益不高。我跟中国内地很多的银行合作，我们也展开理财和财务管理的业务，我发现中国内地的理财产品，银行系是很保守的，都是固定收益的，无法满足投资者的要求，宁可冒更多的风险，但是希望获得不封顶的收益。在座的各位对股票是看好的，香港或者是中国内地的股票市场都是看好的，有些银行系的理财产品可以帮助大家掌握这个机会，达到赚钱的目的。

我们看一下中国动力指数CPPI票据，7月16日发行的，到了现在已经三个多月了，上涨了48.4%，这是保本收益的，跟操作股票是不同的。

动力指数简单的说，例如香港上市的蓝筹和红筹、国企股票中挑选了60只最好的股票，再挑选表现最好的20只，我们希望抓住每一个板块的上涨，因为所有的股票都会循环，希望可以在最好的行业和最好的时间进行投资，从而使投资获得更大的增长。

从1995年到2007年9月份，逆向的测试可以达到32倍。恒生指数和红筹指数也上涨了三、四倍。如果按照运作的方法来看，不包括主观判断，只是按照工具来判断和运作，可以达到30多倍。

中国动力指数发行了3个月，上涨了48%左右。恒生指数也上涨了30%，因为我们挑选股票比较好的，还有一个就是杠杆效应。我们的眼光要放远一点，不要只看香港和内地市场，在国外还有很多的板块，也有很多的投资机会，让投资者去投，目的就是赚钱。实际上2006年12月我们发行了水资源指数，这个产品经历了一年的时间，上涨了84%，不能跟A股市场比较，也不能跟香港的H股比较，但是不要忘记，风险是不同的，这是有保本的产品，还有水这个行业和板块是符合国家环保的倡导的。这个行业在未来的十年二十年都会保持高增长速度的板块，不要看一年或者是二年上涨了80%左右，我认为这个板块会成为未来的明日之星，要比A股和H股更加厉害。

眼界要放开一点，看看不同的投资产品如何为我们赚钱，还有标的物为我们赚钱。过去的八个月，通货膨胀是投资者和政府都非常关注的，我们是否有投资的工具对冲风险。荷兰银行和AIG设计了中国农产品总回报指数，因为农产品的价格会大幅度的膨胀。

农产品有玉米、大豆、小麦、猪肉，前几个月价格飞速上涨，现在已经平稳了。农产品的价格还会猛涨的，不管中央和政府如何调控，都会回到基础的层面，就是供求。

凭证能解决刚才一位投资者提的问题，为什么标的物上涨了，权证没有上涨，或者是上涨的幅度不如想象的那么大，权证写的很清楚，杠杆会有5倍，但是没有上涨5倍这么高，实际上新的权证凭证可以解决所有的问题，这是一种创新，也是非常简单的工具，为我们赚钱，达到投资的目的，让你在不同的市场中去赚钱。

投资者遇到的问题：

1、非常看好中石化将来的表现，想通过杠杆放大收益。这位朋友不想通过权证操作，认为权证的透明度不高。

2、能否象对冲基金一样运作，买多招商银行，卖空中国银行。

同一时间，看好的是招商银行，并不看好中国银行。是否可以在这里多投招商银行，空投中国银行从而赚钱。

3、如何可以投资于一些特殊指数，如水资源指数，环境变化指数。凭证就可以解决大家的疑问，下面我们看一下具体的案例。

例如中国石化上涨了20%，凭证可能会上涨40%，2倍，不多也不少，不像权证有时多，有时少，凭证的透明度是很高的，让你很好的掌握如何做。

如果判断对，标的物判断错误了，跌了20%，同一时间凭证也下跌了40%，好处是透明度很高，可以达到目的段。

香港的股票经纪人会打电话给你，要求你补仓，因为资金不够。但是凭证没有补仓的现象，你放100元进去，如果亏了，那么100元就没有了，不需要补仓，这就是凭证的优点和好处。

很多人非常看好招商银行，认为中国银行一般。我的朋友对两家银行很有想法，我们如何帮助这位投资者获利。第一个方案是多投招商银行，空投中国银行，招商银行股价上涨了10%，中国银行下跌了5%，加起来凭证上涨了15%，投资者的判断是完全正确的。

第二种情况，招商银行价格下跌了10%，同一时间中国银行跌的更猛，下跌了20%，就体现了投资者的看法，那么凭证上涨10%，刚好符合投资者的眼光，不管市场上是跌还是上涨，只要对两只股票进行判断，凭证都可以赚钱的。

创新投资工具“凭证”的特点，复制表现、杠杆、看多看空均可，个性化是凭证的最大特点，这是最好的工具，让投资者实现自己的想法。

刚才介绍了几个工具，股票、权证、银行的理财产品还有Z凭证。成熟的投资者经历了香港股票的大涨大跌，也经历了香港的金融风暴，他们的组合是怎样的。

股票和基金是继续投资的，第二个也希望博，权证也会投的，但是投多少，比例是多少，每个人的比重是不同的。保本主题理财产品的比重是最高的，达到了50%，这类型的产品，可以让本金受到保护，也可以参与标的，这样认为还是有机会的，这方面投资的是最多的。

Z凭证是10%，从而体现自己对股票市场的看法。或者是对石油、黄金、利率的看法，Z凭证可以实现投资者的想法，谢谢各位，我的演讲到此结束。

主持人：下面是提问时间，提问开始之前，提醒坐在电脑前面观看现场直播的网易网友，周先生演讲结束后，就是精彩的网易网友提问时间，现在现场有两次提问的时间。

观众：您介绍了保本主题，是中国动力指数，您说的保本是如何实现的。

蒋纪康：目前在中国内地发行的理财产品，都说是保本。具体的含义是到期后给你的本金担保，现在所有的产品都是有期限的，例如说是5年或者是6年期，例如8月中旬的时候，跌破了90元，最多下跌的时候是88元，现在已经是140多元，我的意思是最终保本，并不是过程中的波幅，大家不需要等到6年期，我们在中国内地发行的产品，我们在深圳、上海、北京、广州、成都都有分支，大家有机会可以到哪里了解多一点，大家并不需要等待6年才将资金拿走，每个月有两次机会，让大家按照市值赎回产品。例如过了三个月达到了140多元，大家就可以离场抛掉。

观众：我刚才看您介绍荷兰银行的水资源产品，主要是投资哪个市场或者是公司以及股票市场。今天，认真听了这么久，两位都是介绍港股和H股的内容，好象跟今天的主题有一点差异。

主持人：投资理财产品是很多的，今天只是将投资理财市场中的一个环节为大家介绍。

蒋纪康：水资源指数是荷兰银行跟标普一起设立和创立了，在全球2万家企业中挑选了10家，这10只股票中如果不符合我们的条件，而且还要对他们进行评级，如果没有达到我们的条件，标普会将它换掉，变成另外一只股票，刚才说了从2万只股票中进行挑选，中国的企业比较少，欧洲的企业发展的比较蓬勃。我们在2007年5月份重新进行了挑选，每半年进行重新挑选，如果这位先生感兴趣，可以到理财部进行讨论。

环球投资理财适合高峰会，只限于港股和A股，港股包括了权证，虽然这些不是创新的，已经在香港交易所上市的，我希望给大家多介绍工具，大家投资需要钱和工具。目前A股有多少基金，除了股票基金、权证外还有其他的吗，香港有3000，权证也是衍生的工具，希望大家对工具更加的熟悉，才可以出海赚钱。

主持人：下面有请联合证券研究员高级研究员周海生先生演讲，演讲主题“A股市场深度分析——市场上升之根本因素”。

周海生：今天主要是对A股市场进行分析，讲到后面的时候，会捎带一点B股，给大家额外的惊喜。市场从2005年7月份以后，市场只有1000点左右，经历了2年的时间，上涨了将近6倍，到底什么是牛市，如果大家了解了，才会购买股票。现在已经是6000点了，大家还会购买股票，为什么到了6000点还敢购买。今天不讲投资方法，就是分析我国当前A股市场的形势或者是国家的政策为什么使大家敢购买，我们做一件事情，心中有把握就会放心，而没有那么大的恐慌。今天将政策性的问题跟大家剖析一下，让大家心中有数。

在此之前我介绍一下自己，我从1992年毕业后，就从事证券行业，正式从事证券行业是1993年，一直在证券公司工作，从业时间将近15年。我做过财务、审计、市场、研究员，刚才说我是高级研究员，现在是带团队，主要是做营销，因为今年的行情比较好，我属于投机分子，我就放弃了固定研究的工作，开始做市场营销。

我先给大家一个结论，有几点。我说的是从现在到以后的一年内，不算长，也不算短，应该是中期左右，第一，未来的一年牛市的格局不会改变，我们不说十年或者是一百年，有一些专家提出1900年到2000年是一百年，大家知道是谁的天下，是美国人的天下，这是指金融方面。

从2000年开始到2100年是中国人的天下，这是对中国市场未来相当高的认同度，不知道大家是否关注，现在无论是任何国家做生意的时候，都希望跟中国合作，因为中国的市场刚刚起步，未来的空间非常得大。

未来一年牛市的格局只是小牛，未来市场的表现是怎样的。市场会振荡中前行，当2006年的时候，从年初一直到年底，应该说2006年是单边上扬的牛市，有很多人可能赚了很多的钱，有的人可能没有赚到钱，赚钱的是因为买到黑马了，赚小钱的是因为短线操作，这就是因为2006年的单边牛市造成的，有的人幸运，购买的股票正在股改，被停牌，停了很久，结果一开盘就上涨了10倍。

前段时间停牌的灵光就上涨了10几倍，2006年4月份停牌，超过了一年，最高的时候是13倍，一年13倍也可以了，如果在座的一年赚13倍，一百万的资金经过一年就是一千三百万元。

2007年5月30日后相当于单边上扬，从3000多点上涨到6000点，在几个月内完成的。这种单边上涨的情况，我们认为在明年不会出现，而是采取振荡的形式上涨。就会出现波动区间，我认为在4000—8000点左右，乐观的话是在10000点左右。

为什么说是4000点左右动荡，2007年的单边起来后，市场就没有出现调整，市场要走的更高，中间一定要出现调整，而且要调整到位。我们认为大盘很有可能会调整到4000点，这种可能性比较小，就是前期的缺口大约在4500点左右，下面分析为什么牛市格局不变。

牛市格局为什么不变

首先是制度保障，中国市场有一句话是政策市，大盘涨是因为国家出政策，大盘跌也因为国家出政策。这里问大家一句话，大家是否有记录，在2002年的时候，大盘达到了2245点后，之后就开始下调，原因是什么原因，就是国有股减持，当时是很残酷的，当时是熊市的开始，原因就是国有股减持，我们的三大报纸头版头条，当时的财政部长是项怀诚，他说国有股减持是重大利好，当时我们早晨在开会，怎么会说国有股减持是重大的利好，当时的资金是有限的，实际上是熊市的开始，后来项部长去了社保基金，当时熊市下跌的根本原因是国有股减持，市场不完善，里面有很多的黑洞，这是根本的原因。

现在市场上涨的原动力是什么，也是因为国有股减持，现在的该法叫做全流通，现在全流通这个问题已经解决了。这是什么概念，大家对此认识不是特别的清楚，全流通是什么意思？

以前的市场是小儿麻痹症，走路一瘸一拐，为什么这么说。这一半可以流通，这一半不可以流通，同样是一亿元的市值，流通股5000万元，不流通的也是5000万元，流通的可能是20元/股，不流通的可能连5元/股都不值，不流通的是企业的管理者，他们没有信心，赚了这么多钱股票却失去流通性，他们是没有积极性的，现在就不同了，现在他们可以减持，可以流通了。

流通是以什么为标志的，是以证监会尚主席在今年参加深圳研讨会的时候提出，今后的工作是建立多层次的市场体系，这是一个标志，也就是说全流通已经结束了，在2006年就已经完成了。

2007年做了什么事情，就是股指期货，当时的背景下，我们已经明显的感觉到了，全流通这个问题已经被监管部门和领导部门解决了。解决了以后，当时我们还在讨论，这个问题对市场有怎样的影响。一个事实应该看到，每解决一只股票，该股票都会上涨。股票全流通后，国有股和法人股通过将股票出让给流通者，从而获得流通的权利。国有股和法人股持有者，是在5元减持还是10元减持，我们就提出了这个问题，答案是肯定的，希望股价越高越好，大家都知道中国人做事的方式，虽然企业不能炒股票，但是会通过各种方式去做的，实际上这些是原动力，大家心里是很清楚的，很多的企业是购买自己的股票，不是通过自己的帐户购买的，是通过其他的途径。

企业和证券公司和同行人搞合作，这是合法合理的，我们出一个方案，我将股票给了你，你是流通者，流通的股民认为合适，我就投票同意，只要投票同意了，就开始改革，改革后大家看市场的股票变成怎样的，我举两个例子。

葛洲坝，当时是几元钱，我当时建议股民购买，葛洲坝上涨50%的时候，股民受不了，基本上都抛了，后来葛洲坝推出了10送10的比例，而且整体上市，当时购买的股票如果留到现在已经上涨了10倍—20倍，这是我知道的项目。

亚太集团，是10送7.5元，当时的价格是3元，东北证券是第一大股东，后来证券市场火爆，在送完股后也有二、三十元，所以空间是非常大的。原因就是全流通的瓶颈得到解决，原来中国证券市场从1990年开始到全流通解决时经历了16年的时间，我想问大家，16年代表什么？16年对于一个人来说还是一个不成熟的人，至少获得身份证也是18岁，我们的市场这么年轻，我们采取宽容的态度，允许犯错误，过去骂基金黑幕、证监会都是猪头没有脑子，股民都是天天骂，我们的市场只成立10几年，大家想一下，你的小孩子16岁的时候，会经常犯错误的，一边拿棒子打，一边还要给点心吃，现在监管严了，证券市场已经走向另外一个高度。什么意思，现在是在爬泰山，已经到了中天门了，因为我们已经上到了另外一个高度，原来还在山脚下，因为很慢，上来的时候已经很艰辛，现在到了另外一个平台，全流通的解决是市场上升的根本动因。

我再透露一些信息，中国是政策市，所以我们要研究政治。证监会主席尚福林被十七大选为中央委员，大家可能没有关注，这就是政治。在我国来说是影响经济的，这是代表中央的一种态度，既然尚主席已经是中央委员，保监会是中共中央候补委员，银行主席周小川是中央委员。中央对全流通的改革是极度的认同的，这就是深层次的原因。

我国的经济持续增长，上市公司盈利增加。刚才黄总也讲了中信证券，我是从4元看着开始上涨的，这就是盈利能力，中信证券的盈利能力逐渐的增加，而且通过资本的扩张，未来的盈利能力会更高。

流动性过剩，也可以说是流动性泛滥。大家对此不知道是否有感觉，市场为什么起来的，市场的资金非常的充裕。在中国没有信用交易，香港是有的，你有100万元可以拿500万元来做，中国是没有办法的，但是否有机会，是否有可能，既然成熟市场都可以，中国为什么不可以这样做。

信用交易会将证券市场放大，香港可以做空、放空，也可以借钱购买，杠杆的效应是很大的。现在的信用交易没有开放，如果某一天，开放信用交易，会出现什么样的情况，我敢说当天都是涨停板。

现在市场如果有一万亿元，可以做五倍的话，相当于市场增加了五倍的资金，市场就变成了资金推动型，当初B股开放的时候，一直上涨到6月份，才让我们进去，一进去就被套了，但是信用交易是不同的。

美国现在开始降息，中国在加息，资本是趋利的，哪里有利益，就向哪里，有奶就是娘，外资也是一样的，外资急，就是进不赖，QDII是有额度的，现在才加到四、五百亿美金，对于这么大的市场来说，相当于大海中的一滴水，他们已经跃跃欲试，但是进不来，荷兰银行想多一些网点，开一个网点就赚一个网点的钱，不行的，银监会要批准，要一、二家的开，这是一个阀门。但是外面的钱已经急的不行了，5000点不让进，6000点不让进，难道要3万点才让进吗，是的。

黄总说了巴菲特减持中石油，减持后就上涨，按道理说巴菲特是很厉害的，中石油是星期一上市的，基本的定位是40元以下要可以购买。

人民币升值的趋势坚挺，美国降息。现在中国人民币最大的面值是100元，港币最大的金额是1000元，我们一定会有香港这么大的币制，以前经济发展的时候，还有1分钱的货币，现在地上有0.1元大家也不会去拿。500和1000元面值没有出现的时候，就说明我们的经济还没有发展到一定的程度。

前段时间听到一个笑话，有一个人被抢了几百万港币，怎么会是一个塑料袋装的，实际上港币是有1000元的，大家记得100元是什么时候推出的。是在1992年推出的，再往前推，最大的面值是10元，这才过了几年，因此大面值的货币毁在近期内推出，我的研究成果没有在任何的地方说过，只有在这里说了。

上市公司的业绩的数据这里跟大家说一下，2010年A股预期业绩计算，即使对A股公司未来三年业绩增长速度持悲观态度当前沪深300指数以2010年预期业绩计算的动态PE也仅为16倍，所以大家会购买，因此股票会上涨，若对A股公司未来三年业绩增长速度相对乐观，则当前沪深300指数以2010年预期业绩计算的动态PE约为10.5倍。

十七大目标到2010年要翻二番，党说翻二番就可以翻二番，我说的不算，这是党制定的目标，大家要相信党。

日本从1972年—1990年本币升值，时间是17年，股票上涨了19倍，现在日本进入了低空飞行的时间。

台湾本币升值时间是7年，上涨了17.8倍。韩国本币上涨时间是4年，股市涨幅是6.26倍。

中国从美元兑换率8.3到现在7.5，市场却上涨了6倍。本币实际升值时间越长，我们的市场就会上涨的更加的厉害。

股市为什么会出现振荡，目前静态的估值偏高，现在的平均市值已经有60—70倍，一口气跑到1000米，要想万米长征就要休息一下，现在的静态估值太高了，所以要休息一下，而且政策也有变数。

年内加息、提高存款保证金率都是变化的因素，外围市场影响加大。为什么星期五调控低开100点，是因为美国打喷嚏，我们就感冒了。中国打喷嚏，世界都要跺脚，还记得几次暴跌吗，世界市场的变化。

股指期货带来的不确定性以及大小非减持都是不确定因素。

加息的目的是为了解决负利率的目的，对股市只有间接的影响，不是直接的影响。加息不会影响股市的长期趋势，这是根据以前的经验得出来的。

加息后，股市进行了调整，整个的市场逐渐的步入上升的通道，今年的几次加息，对我们来讲是没有影响的，当天低开，当天就高走，所以后来有人说，一加息就抛股票，就是比较傻的。

股指期货的影响

股指期货可以做空，股指期货不会影响大盘长期的走势，这是从外围得来的经验。我们看一下，各国开通股指期货后股市的变化，除了美国外都是亚洲的市场，台湾1998年8月开通的，见顶时间是1个月，调整时间是7个月，最大的幅度是30%，我们不希望出现这样的情况。股指期货推出后，市场上涨了一点，跟随后就是下跌，而且下跌的幅度是相当大的，达到了30%。

新加坡1997年1月推出股指期货，见顶时间是8，之后调整了19个月，调整幅度是45%。韩国推出的当月就开始调整，调整了25个月，调整幅度达到50%。韩国的市场是我们最不希望看到的，推出后就是最高点，调整了25个月，相当于二年多，大盘下跌了50%，如果没有做空机制的话，就像2002年的下跌，没有赢家，都是亏损的。

日本在1988年9月推出的，上涨16个月，调整了20个月，调整幅度是60%。香港1984年5月推出，上涨了17个月，调整了2个月，调整幅度是50%，中国的市场是怎样的，一切都是未知数。以中国人的习惯，在振荡以后，可能做多的人比较多，刚才黄先生讲了升水和贴水的问题，如果没有听没有，回去赶紧看，只要出现了升水，就锁定100个点，沪深300点股指期货，有四个品种，什么叫做四个品种，一个是当月的合约，还有下月的，还有季约，一年内的季月是3、6、9、12，一共是四个品种。

股指期货一般是做近月，我要做这个月，就是做2007年11月的合约。沪深300指数是6000点，实际的股指是5500点，那么就赚疯了，如果出现500点的话，怎么做，就是双向都做。

当然这种情况不太大，我预计超过100点的概率是比较大的，如果出现500点的话，所有的机构都保值和锁定利润。因此，股指期货推出后，对市场是有影响的。前几天尚主席又说话了，要铁定推出股指期货，我们都估计在11月底，有的人选择了很好的日子是11月28日推出，只要没有推出来，对大家就是时间，是什么时间，就是赶紧学习和了解的时间，你不了解的话，你投资的话，就是两眼摸黑，以前推出过国债期货，3.27国债事件，因为监管不利，所以十年没有动过心思要做股指期货，就是因为监管跟不上，所以就退出了。现在监管已经逐步到位，可以推出了。

推出股指期货对大家来讲是很好的，具体怎么操作，联合证券会有这方面的培训。投资者不管是购买A股还是B股都要了解一下，不知道怎么做，就会出现亏损严重的情况，因为不了解规则，有百年历史的巴林银行就是因为一个交易员打错了方向，将巴林银行倒闭，还要亏损。

中航油的总裁在一路放空石油期货，可是国际油价是连续上涨，越上涨亏损的越多，最后将中航油给亏没有了。中航油老板的年薪是2000万元，政策错误的时候，就导致中航油的倒闭，中航油的经营是很好的，但是输在金融市场，就是因为不了解游戏规则，这种情况下自信心极度膨胀，就是自负，结果连连犯错误，越上涨越放空，所以导致公司倒闭，国有资产流失。

大小非减持，大家看2007年11月，有1820亿元，是否会对市场产生影响。另外一个高峰期是在2008年3月有1590亿元，这段时间的日子比较南国是有道理的，大盘动不动就调整，第一个是前期获利的人，一看形势不妙，就逃离市场，大非减持在这个月，还要看明年的3月和5月，因此对市场还是有影响的。

前三季度市场回顾

市场维持振荡走高的行情，整体表现就是牛市，5.30以后又是牛市。上涨了2877点，涨幅为107%，300指数上涨了173%，沪深300上涨是在5.30以后，后来出现了二八现象都是由沪深300中的大盘股和蓝筹股贡献的。

开户数，截止9月底新开户是4700万户，新增的将近40%，2006年开户是308万户。

去年只有308万户，今年开户数占了40%左右，总数已经达到了1.26亿户。

统计数据显示，进入2007年以来， A股市场筹码月换手率1—8月分别是79.5%，50.7%，81.6%、93.2%、96.7%、96%、48.3%、68.2%，市场是非常活跃的，成交量即使是下跌，也有一千多亿元的成交量。市场即使下跌，散户是打死也不卖，这样大家最终还是会赚钱的。

一季度市场盈利效应很明显，5.30后赚钱难度加大，大家看着指数上涨，但是没有赚到前，这就是二八现象，也是股指期货带来的影响。股指期货要想将利润锁定，必须要有筹码，就是在股票上药有筹码，这是抢筹。有了筹码才能够稳定军心，锁定利润。5.30以后大盘上涨是以大盘蓝筹、金融地产、食品饮料、有色金属为主，上涨后的程度让研究人员不知所措。我们有一个机构投资户，在今年三月份重仓持有兴业股份，建仓价格是13—15元，上涨到30元后，他们的研究报告是年内价值估计可以到80元，结果老板说如果到80元的话，我给你一张空白支票，后来忍不住了，后来兴业突破了100元，这就是有色金属后天发力，机构投资者都不知道为什么会有如此的涨幅。

中国远洋等股票的上涨都已经搞不明白，已经超出了研究能力的范畴，要涨就跟着涨。机构投资者有一句话，大家跟着机构购买，机构买我们就买，机构抛我们就抛，就是针对中石油说的。

四季度要谨慎

单边上涨导致蓝筹泡沫，气球大了以后，有可能就会破灭。市场的担心会对市场造成负面的影响，一些机构从基金的仓位来看，也再不断的降低。

千金难买牛回头，调整后将是柳暗花明，2008年我们的机会是很大的。

大盘调整的时候，不要助涨或者是助跌，别人跑，就不要跟着跑，跑了以后是非常痛苦的。

投资机会

不论市场牛熊，市场任何时候都存在投资机会。我们要在技术上把握，短线是有风险的，中石油可以长期持有，中间会调整的，20元购买的时候，调整到16元，所以就有技术上的拐点。在决定购买一只股票的时候，是否想过这是投资，为什么要购买，是否有10个理由购买，要找出10个理由，有10个理由的话，赚钱的概率就大了。很多人投资股票，只是盲目冲动的购买，那么亏损的概率就很大了。

十七大中有一个新词是生态文明，就像蒋纪康先生讲的水资源。还有几个热门板块，航天军工，装备制造（嫦娥升空），说明我国对军工产品的研发和投入是加大的。

2008奥运及北京本地股，因此大家要关心政治。

市场大涨的时候，有两个板块是排在第一位的，刚才黄总已经讲了，为什么提银行板块，要想赚钱就需要银行支持，金融股是风向标。

例如一只股票上涨到100元，太高了不敢买了，后来上涨到了200元怎么这么高，所以我们就购买一点，结果后来上涨到了1000元。记得有一年是5.19，大举深发展，有的人说购买一些深发展给儿子将来读大学的时候用，所以金融股要高度重视。

股指期货即将推出，有一个数据，沪深300中排在前十位的股票是中信、万科A、浦发银行、招商银行、民生银行、宝钢、中铝、平安、长电、苏宁。沪深300跟上证的排名是不同的，是按照流通市值排名的，金融股占了50%。

中长期推荐中大股份、美尔雅、厦门国贸、新黄埔、泰达股份、宏图高科。这些股票都是金融大鳄持股的，所以我们没有理由不购买。但是购买的时机要把握住，不要再高位被套，那就不合算了。如果做短线的，不要超过二个星期，止损要设，不要超过5%，既然是短线，就不能太贪了，上涨10%就要抛掉。止损就是你投资的纪律，回去就要执行，执行不到位就要赔钱，执行好了就会赚钱。

B股投资机会巨大

中国为什么会推出B股，理由是什么，基于怎样的背景。是因为中国各大企业要想拓展市场，没有外汇。不像现在每个人都可以购买外汇，当时是不行的。朱总经理时代的外汇储备只有2000亿美元，因此B股的基础已经不存在了，现在可以自由的购买外汇，企业更不用提了，可以到美国、香港上市。现在还买不到外汇吗，B股市场推出的前提条件已经丧失了，因此B股市场一定会消失的。如果消失的话怎么办，B股不会退市的，现在B股的股价目前被严重的低估，在不远的将来，国家会出台政策将A和B股合并，有人提出B股跟H股合并，我认为不大可能，我的研究倾向于A和B股合并，现在存在最大的障碍是，因为B股的持有者是一些外国人，内地的消费者是可以购买的，现在涉及到外国投资者，例如黄先生和蒋先生都是香港户口，可以购买B股，不能购买A股。需要解决的就是外国投资者持有的A股，如果转为A股后怎么办。股票上涨之前，有人购买吗，没有人购买，因此成交量很小，价格很低，当时中信的价格是4、5元，现在已经100多元，想购买还买不到，所以要提前进入，3、5元的B股，转成A股后可能会变成30、50元，一年赚10倍就是从B股。2006年之前购买的股票到了2007年可以赚10倍，2007年要将利润降低。

我的发言到此结束，谢谢大家。

主持人：周先生是非常幽默、风趣的，下面又到了提问的时间。

观众：A和B合并后，纯B股将来如何走。

周海生：如果A和B合并的话，因为没有比照的空间，所以就会跟行业企业相比，所以会大幅度的上涨。

观众：ST东海您是否关注。

周海生：从表面分析，含有A股和B股，B股要购买中长线，而不是短线。

观众：港股直通车是否会进行限制？因为港股的估值是很高的。

周海生：对于内地的投资者来说，当港股直通车消息出现后，港股一周内的H股上涨了40%，有一点像B股开放，消息出台后，我们不能购买，6月份进去的时候就已经是最高点了，我们要善于观察港股。

主持人：环球投资理财四地高峰会有上万的网友关注，我们挑选了其中的一些问题请各位专家回答。

杭州、宁波的网友问：港股直通车迟迟没有开通，细则也没有出台，很多人担心是否会重蹈B股的情况，等国际抄家将港股炒高后，大家进去后，就会出现陷阱。

黄集蔚：美国股神抛股票的时候，买的人对中国的股票还是有信心的。香港有红筹蓝筹企业在国内还没有上市，如果中国的消费者如果现在购买就不会出现B股的情况。

网易网友：香港发生股灾，政府是否会出来救市或者是通过政策影响股市。

黄集蔚：1997年的亚洲金融风暴香港政府也入市，规模也是很庞大的，上次是亚洲金融风暴，而且港币被冲击，如果2000年互联网泡沫以及非典时期，香港政府没有出来救市的。

网易网友：面对2008年奥运，投资金融产品应该注意哪些问题？

蒋纪康：2008年奥运已经被热潮，投资金融产品可以关注奥运概念，如果回到理财产品方面，投资者要了解每一个产品背后的运作以及标的，刚才已经介绍了不同概念的投资产品，大家应该将眼光放的远一点，不要单纯的看A股和B股，现在国内也有不同类别的理财产品，例如水资源，这是中国内地或者是香港企业都没有牵涉的板块，但是在欧洲和美国就很成熟，这就有很多的机会，例如农产品也会给大家带来对抗通胀的工具。

周海生：2008年奥运中国是举全国之力办奥运，通过目前对奥运的宣传就可以看得出来，国家对奥运是非常重视的。在我们有生之年可能在中国土地上办奥运可能只有一次，因此政府的重视程度是非常高的。从最近奥运门票的发售来看，全国人民对奥运的热情是极度关注的，因此，对奥运板块是可以关注的，特别是在金融方面。

北京网友：香港没有涨跌的限制，内地的投资者可能还不习惯，这样的市场投资应该注意哪些。

黄集蔚：没有涨跌限制还是好的，这样可以随时抛售，香港一些小的股票一天可以下跌80%，还是有人进来购买的，可能明天又上涨20%—30%，没有涨停的时候，就要注意风险管理，一天的投资可能一天就不见了20%—30%。香港在1997年10月份的时候，恒生指数曾经一个月下跌了40%，因此投资者没有能力的情况下，就要量力而为，如果在香港融资，资金流不够的话，就不要购买自己承受不了的大量股票。

网易网友：A股的6000点是否是强劲的阻力位，下一轮的板块重点在哪里？

周海生：6000点目前来讲是心里的高位，从发展的趋势来看，在6000点前购买股票的人已经赚了很多，一旦有风吹草动就要套现。现在的6000点在历史来看已经是新高，今年谁都没有想过会达到6000点。今年年初定位的时候，市场的定位是4500点左右，当我们到了6000点的时候，实际上目标值已经达到了，很自然的获利了结，6000点不是最高点，今后还是牛市的。当有新股上市的时候，特别是中国神华、中国石油上市的时候，当天是不计入指数的，其他的股票不动，这个指数也会上涨的，因为有新股加入的，特别是大盘蓝筹的上涨的。沪深300是成长很好的公司，既然将最好的公司输入到市场中，将经营不好的公司剔出，那么这个指数是健康的，就增加了大家对后市看高的信心。

深圳网友：香港有400券商，客户选择的时候应该注意哪些。

黄集蔚：开户口的时候，一个人可以跟10家券商开户，有的人可能有二、三个户口，要看不同的服务，有的关注网上交易的速度快，有的券商可能会给你T+2，有的是T+0，所以可以对比。还有就是佣金的问题，有的网络交易是千分之一，有的是千分之二，所以对比后，挑选一家适合自己的。

浙江网友：投资港股时汇率应该注意哪些问题。

蒋纪康：港股的计算方法都是用港币交易的，在香港就要承担汇率的风险，香港的红筹企业还是蓝筹企业的资产以及业务都在中国内部的，所以汇率的风险已经降低了。

北京网友：内地投资者应该适应香港的投资方法还是香港适应内地的投资者。

黄集蔚：8月17日我们期待直通车的来临，恒生指数已经上涨了65%，今年港股为什么火爆，一般外来的基金几十年在香港，香港?