中国银行：中间业务领先，盈利符合预期

投资要点：

规模增长慢于同业。2007年3季度末，中行总资产60202亿元，同比增加14.26％；贷款净额为27417亿元，同比增加16.63％；存款余额为43492亿元，同比仅增加7.39％。

07年前三季度，中行实现净利润457.44亿元，增长41.65％。利润增长主要驱动因素是利息净收入平稳增长；手续费及佣金净收入大增；费用收入比同比下降；贷款减值准备负增长；所得税率略降。

2007年前三季度，中行净利差稳步上升，居同业中游。净资产收益率、总资产收益率和收入利润率提高较快。

中行非利息净收入占比最高，逼近20%；费用收入比同比略降。

2007年3季度末，中行资产负债结构变化不大，贷款占比略微上升，债券比重略降；存款占比下降；债券结构变化不大，各种债券比例均衡，交易类债券占比较低。

根据对中国银行3季报分析，该行略超预期的主要有3方面：净利差上升；费用收入比高于预期；有效税率高于预期；但综合结果中国银行的净利润增速仍符合预期。

适度调整相关参数后，仍维持对中国银行的业绩预测。即预测公司2007年全年净利润为598.65亿元，同比增长42.9%，摊薄后每股净收益为0.24元；每股净资产为1.68元；2008年全年净利润为810.09亿元，同比增长35.45%，每股净收益为0.32元，每股净资产为1.90元。

目前中国银行2007年动态PE、PB分别为30.3倍、4.24倍；2008年动态PE、PB分别为22.4倍、3.76倍，估值较低。维持对中国银行的增持评级，并维持8.00元的目标价，对应的2008年动态PE、PB分别为25.04倍、4.22倍。 (本文来源：顶点财经 )