天相投顾：大市值优势企业成为避风港

本周沪深两市延续调整，周四 上证指数(行情 股吧)下跌4.8%，创出了年内的第六大跌幅，周跌幅3.93%。 沪深300 (行情 股吧)一周下跌3.91%，深圳成指下跌1.74%，万科A(行情论坛)和深发展等个股的强势表现使其走势要强于上证指数。两市成交有所萎缩。

我们认为大盘消化累计风险的需求是导致近期下跌的重要原因。本轮行情的启动可以理解为从7月初的3800点开始，随后进入快速上涨轨道，并在10月16日创下行情的新高6124点，期间涨幅超过60%。对于短短72个交易日就出现如此巨大的涨幅，累计的风险可想而知。

导致大盘剧烈变动的另一个原因在于当前的高估值带来的分歧。每到基金公布季报的期间，大盘都会进入调整阶段，主要原因是基金都会主动选择调整持仓结构，同时在市场风险加大的情况下还存在降低仓位的需要，由此也必然引起大盘的回调整理。

回顾此波始于998点的牛市以来，每当市场出现一波较大规模的上涨后，都会出现一定幅度的调整。对于牛市中的调整，我们将其分为两类。一是出于基本面层面的调整，当上市公司整体业绩增长无法支撑高股价的时候，市场将出现大规模的调整，这样的调整往往也预示着一个趋势的结束。从目前公布的三季报情况看，截至本周五，850家上市公司共创造净利润2140亿元，其中具有可比性的842家公司净利润合计较去年同期增长了82.10%，企业业绩的快速增长为市场构筑了较高的安全边际。另外，人民币升值的趋势不改，目前人民币对美元的汇率突破7.50：1大关。由此可见，驱动这波牛市的主要因素仍未发生改变，那么，我们对于市场向上的大趋势判断也就不会发生改变。牛市中的另一种调整是出于技术层面的需要。当任何个股短期涨幅偏大后，都会引发一定的震荡，目的是为了提高市场参与者的持筹成本，为后市的上涨减轻阻力，此种类型的回调低点一般都在20周均线上方。前期大盘蓝筹股出现加速上扬，其后出现的合理修正则引发了市场的调整。

从未来较长时间内影响投资决策的因素看，H股的回归，乃至红筹股的回归，股指期货(专题 论坛)的推出和运行，央企整合的进一步推动，无疑是可以预期的三个最主要因素。

这种运行格局会不会继续上演，取决于上述因素是否还在发挥作用。显然，H股、红筹股的回归还在继续，从可以预期的因素看，中国石油、中煤能源等回归A股还会继续引发A、H良性的互动关系；当然，随着QDII规模的增加，内地资金对港股的影响也会越来越大，两地市场的同步性会进一步增强。

从股指期货看，带来的不单纯是大市值股票的短期走强，其更深远意义在于引导主要资金长期驻留在大市值的指标股上；同时随着相关金融衍生品的推出，投资大市值指标股的盈利模式也会发生改变，由此使得市场资金进一步向大盘指标股集中，最终的结果是当前港股、美股市场存在的股票运行结构。

而央企整合作为长期的国资战略，将在未来2-3年内持续的进行资源的重组和行业的整合。而在这一过程中，基于“扶优助强”的基本原则，那些各自行业内居于龙头地位的央企将充当起整合者的角色，最终塑造出一些具备国际竞争力的大型优质企业，从长期投资的角度，这些企业未来的优势地位无疑能让我们给与其一定的溢价空间。当我们看到这些因素，并意识到这种因素将进一步影响投资者的基本决策时，做出策略上的调整就应该是必需的，否则将不得不面对看指数飞涨而很难获利的结果。

因此，投资者应该积极做出调整，从中寻找更具增长潜力的大盘指标股进行投资. (本文来源：天相投顾 )

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