中国平安：投资收入驱动利润高增 中性

    投资收益仍然是利润高增长的最大驱动力，公司三季度调整了金融资产的划分，延迟利润出现。

    中国平安(行情 股吧)公布了国内新会计准则下2007年3季度的业绩。3季度共实现净利润36.16亿元,同比增长347.5%，每股收益0.49元；总资产达到6237.22亿，比上季度末增长7%；每股净资产14.06元,比上季度末增加1.34元，净资产收益率达到11.3%。摇钱术：分层递进选股法

　　净利润大幅增长的主要原因是投资收益和公允价值变动收益大幅增加。1-9月份共实现净利润116.79亿元,相对去年同期47.53亿增长145.7%；其中，实现投资收入461.42亿，相对去年同期132.44亿增长248.4%，公允价值变动收益84.36亿，相对去年同期30.18亿增长179.5%。

　　公司三季度调整了金融资产划分方法，延迟利润出现。尽管2007年3季度净利润同比大幅增长347.5%，但我们认为公司在金融资产划分上采取保守方法延迟了更高利润的出现。公司三季度交易类金融资产同比下降12.1%，尽管总资产同比增长7%，而可供出售金融资产同比增加15.6%。新会计准则下可供出售金融资产公允价值变动计入股东权益，延迟了利润的实现。这也解释了为何公司每股净资产增加1.34元，而每股净收益仅有0.49元，以及公司资本公积比上季度末大幅增加了76.73亿。

　　业务及管理费大幅上升，退保金和手续费及佣金也有较大增长。公司1-9月份业务及管理费大幅增长，由去年同期61.39亿增长到117.19亿，增长了90.9%，退保金同比增长65.47%，手续费及佣金同比增长40.6%，而保险业务收入同比仅增长18.3%。费用的大幅上升部分由于公司上半年加大对营销队伍建设的投入和业务规模增长，但如此高的增幅值得引起关注。

　　三季度保费收入继续保持稳定增长，预计全年保费增长17%。尽管从环比来看，中国平安三季度已赚保费和保险业务收入环比分别下滑14.3%和18.5%，但这种趋势与公司历年保费收入的季节变化相符；公司1-9月份保费同比增长15%，增长比较稳定，符合我们预期。随着公司9月份银保投连险销售进一步扩大以及11月份营销渠道投连险推出，保费增长将继续加快，预计公司全年保费收入累积增长17%左右。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　盈利预测与投资建议。考虑到公司保守利润高于我们预期，调高中国平安的目标价至92.3元，目前股价140元，维持“中性”的投资评级。

　　主要不确定因素：资本市场波动对投资收入和公允价值变动带来巨大冲击。

(本文来源：顶点财经 )