中国平安：四季度股票投资收益或超预期

业绩增长符合预期，预计全年EPS为2.29元，给予“增持”评级：

公司一至三季度实现净利润121亿元，每股收益为1.65元，比去年同期增长114%，基本符合我们的预期。业绩增长的主要动因在第四季度没有显著变化，主要是指投资收益和保险业务。我们仍然维持前期的预测，维持全年EPS 2.29元。香港会计准则下，我们预测07、08年EPS分别为2.72和3.86元，给予08年40倍市盈率，目标价为154元。内涵价值法下的估值维持162元，维持增持评级。

四季度股票市场投资收益可能超出预期：

投资收益和公允价值变动收益仍然是业绩增长的主要来源，达到546亿元，比去年同期增长236%。投资收益的增长仍然由资产总量和投资收益率增长驱动。总资产达到6237亿元，比去年期末增长35%，初步估算ROAA为10%。ROAA的提高则主要因为股票投资份额的上升和股票市场的火爆。定期存款比去年期末减少37%，资产配置偏向债券和权益类资产。我们初步估算了公司十大重仓股的浮盈情况，前三季度十大重仓股浮盈250亿元，其中交易性资产浮盈17亿。而截止到10月25日，其十大重仓股浮盈进一步增加，达到293亿，其中交易性资产浮盈26亿。我们认为股票投资给公司四季度带来的收益可能会超出预期。

银行证券业务增长符合预期：

银行净利息收入达到16亿元，比去年同期增长50倍。净手续费收入达到18亿元，比去年同期增长5倍。这主要是因为合并了深圳商业银行和证券经纪业务发展所带来的超常增长。我们认为银行业务仍然以利差为主要盈利模式，并且这种增长是一次性的。

风险分析：

短期内公司业绩对A股市场的走势非常敏感，市场波动成为平安业绩的主要不确定因素。

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