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核心观点
国内客车龙头，发展平稳。公司在国内大中型客车市场中处于领先地位，国内市场发展前景稳定。宇通在客运客车市场优势明显，并在逐步与金龙等竞争对手争夺旅游车市场。在“节能减排”的大背景下，公交车会经历大规模的老旧车辆更新换代，公司在此领域市场将在近几年内保持一个较高速的增长。
出口快速增长。公司客车出口业务有着较好的性价比，价格相当于奔驰、沃尔沃等著名厂商产品的一半左右。在发展中国家市场占据一定的性价比优势。但是其产品在稳定性、产品质量等各方面与世界级厂商相比还有较大差距，近期之内较难打入发达国家市场，仍以发展中国家市场为主。公司目标是2010年出口量将达到1万辆左右，占到总销量的1/3。目前国外市场的毛利率仍略高于国内市场，但在海外市场比较倚赖于大订单，开拓市场的营销等费用较高。根据公司规划和市场实际情况，我们预计2007-2010年出口业务每年能保持30%左右的增长。
公司进入房地产行业并无优势。公司在此行业没有合理的战略规划，也无相关的经验和优势。目前公司房地产业务发展尚稳定，2006年全年房地产销售额1.06亿元，贡献毛利5374万元，其中2006年上半年地产销售6378万元。2007年上半年地产销售受结算期的影响，仅为1711万元，远小于2006年上半年。我们预计2007年下半年房地产收入会远高于上半年，但全年房地产收入会低于2006年。受土地储备的限制，未来几年内公司的房地产业务也不会有很快的增长。在房地产行业依然景气的大环境下公司此块业务尚能平稳发展，但如果房地产市场出现较大波动，会对公司房地产业务产生较大冲击。我们预计公司房地产业务2007-2009房地产业务能够为公司贡献净利润分别为3000-4000万。
盈利预测。预测 宇通客车(行情 股吧)2007-2009年每股收益分别为0.78，1.10，1.38元。比照10月22日收盘价32.55计算动态市盈率为37，26，21倍。给予公司合理市盈率为30-35倍。6个月内的合理股价位为37-43元。最高仍有30%以上的上涨空间。给予“推荐-A”的评级。
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