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10月18日 瑞贝卡 (行情 股吧)公布第三季度报告，业绩同比大幅增加。瑞贝卡公布了2007年第三季度报告：第三季度公司实现营业收入34301万元，净利润5596万元，每股收益0.24元，同比增加100％；1－9月公司累计实现营业收入99382万元，净利润13223万元，每股收益0.56元，同比增加72％。
业绩上升原因主要在于公司产品结构调整及时，涨价因素也在其中。瑞贝卡主要生产假发，按照原料来源不同划分为人发产品和化纤发产品。人发产品由于需要收购、收购之后还需要整理洗涤，因此，成本相比化纤发要高，从而制约了人发产品的毛利率的上涨空间。目前，以人发为原料的工艺发条的毛利率在20％左右，而化纤发条的毛利率则达到40％上下，甚至部分产品毛利率达到50％。因此，假发产品中提高化纤发产品是提高毛利率的重要基础。今年第三季度公司的综合毛利率为23％，1－9月综合毛利率为19％，毛利率提升离不开产品结构的调整。另外，公司属于假发行业的龙头企业，行业第二名和第三名还远远不能与瑞贝卡竞争，因此，公司的产品具有定价权。瑞贝卡不仅在国内有定价权，在国际市场也有定价权。去年公司产品就曾小幅涨价，今年上半年再次涨价20％，我们了解到11月公司将再次调升产品价格。由于公司目前假发产品仍然大部分出口海外，产品涨价有效抵消了人民币升值带来的负面影响。上半年涨价带来收入和利润的增加在下半年已经体现了出来，下半年公司产品涨价将对明年的收入和利润增加做出贡献。
国内市场开拓力度在增加。为了应对人民币升值，公司也在积极拓展国内市场。目前虽然仅在北京开店，但上半年国内收入只有166万元，第三季度一个季度的国内收入就上升到了650万元，1－9月共计816万元。公司管理层很早就意识到了开拓国内市场的重要性。如果国内50万人年使用1条假发，每条假发1000元，就销售收入就是5亿元；如果有100万人，则销售收入将达到10亿元。因此，国内市场不可小看。公司去年定向增发募集资金投向就包括国内营销网络建设一项。2007年2月9日，公司首家定位中高档消费人群的发制品专卖店已于北京顺利开幕，标志着公司酝酿多时的国内品牌零售业务正式拉开序幕。公司计划10月25日在北京开设第3个门店，年底之前还要再开设第4家。公司计划今年年底前计划在上海的浦西和浦东各建立一家门店。目前公司专门组织了两套营销人马负责国内营销网络的建设。上海的营销网络建成后，部分人马马上开赴广州；成都的营销网络建成后，部分人马马上前往重庆。如果顺利的话，2008年10个东部一级城市的网点铺设将进行完毕，2009年开始这些门店将给公司带来较大收入和利润，2010年国内市场收入和利润将再次大幅增加。我们预计今年国内市场去年收入将达到1100万元，明年有望突破5000万元。 财经
预计全年业绩增长50％以上。在前三季度业绩大幅增加的情况下，公司第三季度报告预告去年业绩同比将增加50％以上。去年公司净利润10087万元，增长50％应为15131万元，折合每股收益为0.64元。按照第三季度的情况，我们预计公司去年业绩至少可以达到0.80元。
涨价、国内市场开拓和海外经营将为公司主业持续增加做出贡献。除了上述提及的涨价因素和国内市场拓展因素外，海外经营也将为公司业绩高成长做出贡献。公司已经在欧洲和非洲设立了分公司，目前还准备海外设立生产基地，以降低劳动力生产成本。公司已经在尼日利亚拥有一家年生产能力300万条的化纤发的工厂。公司计划未来扩大非洲的假发生产，把尼日利亚的工厂扩产为年产1500万条大辫子的基地；同时，公司还打算在加纳建立一个年产1000万条大辫子的生产基地。我们了解到，在非洲1条大辫子售价为1美元以上，每条的利润为0.5-0.6美元。如果非洲的这两个大辫子生产基地建成，将给公司每年新带来3000万美元以上的收入和1500万美元的净利润。另外，公司今后还打算在印度尼西亚建立假发生产基地，以进一步降低生产成本。我们了解到，目前印尼生产基地的同类工人工资水平只有许昌的一半。
化纤发原料基地的建设是结构调整的基础和未来公司的发展方向。一旦建成，公司将做到假发的上下游一体化，抗风险能力将增加，估值水平可以随之提升。公司在人发产品方面具有非常强的竞争力，这主要表现在对人发资源的控制和储备以及加工处理技术方面。而在化纤发方面，公司化纤发原料一直依赖日本、韩国进口。进口原料一方面受制于人，另一方面成本较高。根据公司项目测算，化纤发丝进口成本8万/吨，公司自产成本5.7万/吨。目前，公司在化纤发原料生产技术方面已经取得突破，未来公司发展方向在于建设化纤发原料基地。我们判断这可以通过自建和收购两种途径获得。公司的化纤发原料基地一旦建成，瑞贝卡的抗风险能力将大大增加，估值水平可以随之提升。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马
盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2007－2009年EPS将分别达到0.80元、1.25元和2.00元。我们暂时维持对公司60元的估值，目前维持对瑞贝卡“买入”的投资评级。
风险揭示。人民币升值进程的加速；化纤发产能的扩张；国内市场的拓展进展情况；海外生产基地的扩张。
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