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谢国忠：弱势美元泡沫
如果说过去四年资产价格的上涨是受对未来乐观预期的推动，那么现在的资产价格牛市则是货币资产价值蒸发带来的恐惧所推动的。这一切都肇端于弱势美元政策
9月18日美联储降息50基点后，高风险资产价格高涨。新兴市场、大宗商品和小市值股票的市场表现都出奇地好。甚至道琼斯和标准普尔500看起来都摆脱了次级贷款危机的阴影，创出新高。
50基点的降息，真是治愈一个月前还病魔缠身的全球金融市场的万能药？我不能苟同。现在的繁荣只是将结构性问题掩饰得更长久些的另一个泡沫。
出路没有大到所有人一起逃生
对通货膨胀的担心，正在驱动人们把货币资产转换成实物资产。如果说过去四年资产价格的上涨是受对未来乐观预期的推动，那么，现在的资产价格牛市则是货币资产价值蒸发带来的恐惧所推动的。这一切都肇端于弱势美元政策。
美国可能会为了减轻房地产泡沫破灭的痛苦而容忍通胀。在一个封闭的经济体中，通胀就是一场财富分配上的零和博弈。但是，外国投资者持有的美国金融资产超过美国GDP的100%。如果海外投资者能够被哄住，在通胀时继续持有美国的金融资产，美国就可以得益。高通胀和低利率导致了美元疲软。美元的贬值则把外国投资者的财富转移给美国人。
全球通胀
美国的弱势美元政策会引发其它国家的一系列反应，从而加剧全球通胀。多数国家都希望本币保持低估以保护本国产业。随着美国通过弱势美元政策来化解债务，外国投资者则通过增加货币供应来继续维持他们低估的汇率。这种全球性的贬值政策可能给世界带来1970年那样的通货膨胀，让纸面财富缩水。欧洲央行现在也开始抱怨欧元升值了。随着越来越多的国家加入到这场弱势货币游戏中，全球通胀就会加速。人们会再度质疑纸币的价值。
美元汇率才是玄机所在
由于历史、政治和经济等因素的综合作用，美元全球原油交易唯一的标价货币。美元与原油挂钩自然赋予了美国重大利益，但是同时也造成原油价格与美元汇率反向运动的逻辑关系。
国际原油高价趋势能否持续下去，关键要看美元贬值压力是否长期存在。而美元是否存在贬值压力，则取决于美国经济基本面。我们认为，由于以下几个因素的存在，美国经济在中期内步入衰退的可能性较大，而美元也因此存在中期贬值趋势：
第一， 美国次级债危机对宏观经济的影响目前仍只是冰山的一角。次级债危机最危险之处在于造成美国房地产市场交易低迷，房地产开工指数和交易指数均一路下滑。鉴于房地产行业对美国经济增长的重要性，一旦房地产市场陷入旷日持久的衰退，那么美国经济增长率将注定下滑。
第二， 全球能源价格和初级产品价格上涨，已经向美国经济注入通货膨胀压力。美国在近期内很可能陷入滞胀的困境，这将对相机抉择的宏观经济政策提出挑战。在通胀压力高企的前提下，美联储很难通过降息来拯救住房抵押贷款市场和房地产市场。此外，目前美国股票市场也处于高位，大幅降息可能造就新一轮的股市泡沫。
第三， 美国政府巨额的财政赤字也限制了通过实施减税等财政政策刺激经济增长的空间，最后，美国政府持续的经常账户赤字是不可能一直持续下去的，而要恢复国际收支平衡，对内需要压缩居民消费，对外需要美元显著贬值。
综上所述，从供求而言，全球原油市场供不应求的局面难以迅速扭转；从计价货币来看，美国经济基本面决定了美元中期内的持续贬值趋势。因此，全球经济将会迎来新一轮高油价时期。作为原油进口依赖程度不断加深的中国，应提前做好心理准备和应对措施。
(本文来源：中证网 )
