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1、9月份A股市场呈现高位振荡走势，上证指数基本在5000点到5500点之间波动。
最终上证指数以5552.30点收盘，全月上涨了6.39%。深圳成指则上涨了5.55%。
2、具备“比较估值优势”和传统上的防御型品种，如钢铁、交通运输和化工等，受到投资者的青睐。9月18日美联储宣布下调利率，则带来了美元的持续贬值，进一步推升资源产品价格以及全球股市的全面上升，由此也带动了A股市场上采掘、有色金属等资源类个股的持续上涨。其中采掘板块的月度加权平均收益，更是达到了39.8%。
3、对于10月份，仍会有一些积极因素支撑股指继续创新高：1）供求关系有望改善。
随着新股申购分流的资金逐步回流二级市场，以及长假前被压抑的做多动能在长假后很有可能得到集中释放，使得我们对10月中旬以前A股市场的表现，相对乐观。2）对三季度业绩的期待。和7月、8月份蓝筹股带动的中报业绩行情相类似，对三季度业绩的乐观预期，很大程度上也成为支撑10月份A股市场活跃的一个重要因素。
4、但在市场的快速冲高过程中，对市场可能面临的压力，投资者同样需要谨慎：1）频繁调控加大后续市场的不确定风险。一方面，频繁调控带来的“累积”效应对上市公司经营环境和盈利能力的影响，值得投资者关注。同时，在“常规性”的调控手段所起到的效果有限，而所面临的制约有所增加的情况下，未来行政性调控的取向也日益明显。2）短期估值缺乏足够吸引力。目前A股市场的估值已经对业绩有所透支，使得业绩表现进一步推动市场向上的动力大大减弱。同时，如果短期股指继续快速上升，难免会引发市场甚至监管层对A股市场制造“泡沫”的忧虑，使得在股指的快速上升过程中，所面临的调控风险，预期也将增加。
5、综合来看，经历9月份新股密集发行的考验以及“国庆长假”对市场短期投资意愿的抑制之后，我们预期长假过后，A股市场将有望重新活跃。同时，对上市公司三季度业绩的乐观预期，也有望对10月份A股市场的表现构成支持，使得上证指数在10月份冲击6000点的可能性依然存在。但是，短期估值缺乏足够吸引力，使得在股指的快速上涨过程中，其所面临的估值压力和调控的风险，也将增加，因此，对于短期快速冲高后可能出现的调整走势，投资者同样需要保持谨慎。
6、在品种选择方面，在市场估值不断上升的背景下，具备“比较估值优势”和“确定性的业绩快速增长”仍是下阶段市场关注的两大主线。同时，美联储大幅降息，使得美元进一步走低，并持续加大了人民币升值的压力，在此情况下，“美元贬值”和“人民币升值”将成为我们在下阶段持续关注的战略性主题。
一、9月行情回顾
1、高位振荡
9月份A股市场呈现高位振荡走势，上证指数基本在5000点到5500点之间波动。月初上证指数在升至5400点受压明显，一度引起市场对估值和阶段升幅过高的忧虑，尤其金融服务、房地产等市场的“风向标”品种纷纷调整，对市场人气也构成一定压力，带动股指短期回落，但随后上证指数在5000点附近明显获得支撑，并且航空、采掘等品种纷纷走强，对市场信心重新构成支持，带动股指重拾升势，并一举突破5500点，再创新高。最终上证指数以5552.30点收盘，全月上涨了6.39%。深圳成指则上涨了5.55%。
二、市场运行趋势分析
对于10月份，我们认为仍会有一些积极因素支撑股指继续创新高：
1、供求关系有望改善
9月份为新股发行高峰，合计有北京银行(行情 股吧)、建设银行(行情 股吧)等15家新股发行，募集资金总计达1490.41亿元，和前8个月的IPO累计募集资金相当。9月份新股发行过程中，合计冻结的资金达107991.20亿元，是前8个月单月平均的3倍多，其中中国神华(行情 股吧)（601088）发行时所冻结的资金数量，更是达到了创记录的26617亿元。
新股的密集发行，加大了短期A股市场的资金压力，这一定程度上也成为了影响9月份市场表现的一个负面因素。
但经历了9月份的发行高峰之后，预期10月份A股市场所面临的IPO压力将大大减缓。
同时，“国庆长假”前，市场的观望气氛有所加重，同样影响了9月下旬A股市场的表现。
随着新股申购分流的资金逐步回流二级市场，以及长假前被压抑的做多动能在长假后很有可能得到集中释放，使得我们对10月中旬以前A股市场的表现，相对乐观。
2、对三季度业绩的期待
10月份为A股公司三季度业绩披露时期。从已经发布前三季度业绩预告的公司分布、A股公司2007年中期的业绩表现，以及各主流机构对“权重股”业绩表现的预测来看，我们认为2007年三季度A股公司的业绩表现将依然出色。
和7月、8月份蓝筹股带动的中报业绩行情相类似，对三季度业绩的乐观预期，很大程度上也成为支撑10月份A股市场活跃的一个重要因素。
但投资者需要注意的是，一方面，经过7、8月份的热炒之后，市场对上市公司业绩已经有了较为充分的预期甚至透支，而且在中期业绩的高增长基础上，三季度业绩要给投资者带来更多的惊喜和吸引力，同样面临困难。
因此，虽然A股公司三季度的业绩表现预期出色，一定程度上也将成为10月份支撑市场活跃的一个重要因素，但在市场对A股公司的业绩表现已经有了较为充分预期的情况下，我们认为其对市场的刺激作用，将有所减弱。
同时，目前也仍然存在一些影响市场表现的不利因素：
3、频繁调控加大后续市场的不确定风险
继9月6日央行宣布再次上调存款准备金率之后，9月14日，央行再次宣布加息，这也央行年内的第5次加息行动。
从A股市场的表现来看，屡次的宏观调控并没有对市场的表现构成太多影响，原因在于屡次的调整措施出台，甚至还无法对冲掉由于贸易顺差所带来的新增资金供给，其对市场的资金流动性并没有构成实质性的冲击。在传统的调控措施空间越来越受到限制的情况下，每次调控措施的出台，往往被市场理解为“利空出尽”，而成为了A股市场加速向上的“契机”，也反映出投资者对A股市场的预期依然相当乐观。
我们认为，从目前的经济环境判断，以及在外贸等因素所带来的增量资金供给依然充裕的背景下，未来可能出台的一些旨在收缩流动性的政策措施，其对证券市场的影响将依然有限。
但需要提醒投资者注意的是，一方面，频繁调控带来的“累积”效应，在未来一段时期对上市公司经营环境和盈利能力的影响，值得投资者高度关注。同时，美联储9月18日宣布大幅减息，使得中美之间的利差进一步收窄。但在目前中国的通胀压力依然沉重，宏观经济仍表现出过热倾向的背景下，我们判断，未来宏观经济所面临的调控力度将依然明显。
在“常规性”的调控手段——加息和上调存款准备金率所起到的效果有限，而所面临的制约有所增加的情况下，未来行政性调控的取向也日益明显。如第二套房子的首付比例提高至四成以上，绿色信贷政策的出台、中央对地方调价项目的限制等等。这在一定程度上加大了后续市场所面临的不确定性风险。
4、短期估值缺乏足够吸引力
对于目前A股市场的估值水平，一种比较主流的看法是——不便宜，但尚可接受。
经历2年的持续上涨之后，A股公司的平均市盈率水平已经由13倍上升至目前的约47倍，不管是相对香港、美国等成熟市场，还是纵向比较，A股市场的静态估值都已经不低。
但另一方面，对A股公司未来业绩成这些的乐观预期，以及在充裕资金供给支撑下，不少投资者对A股市场的高估值状态，则仍然保持了认可态度。
我们认为，从更长周期来看，在支撑A股市场持续向好的两大因素“人民币升值”和“上市公司业绩持续快速增长”依然没有发生明显改变以前，A股市场对投资者的吸引力，将依然明显，A股市场的高估值状态，也将在较长一段时期内得到维持。这也使得即使后续市场出现调整，预期空间也相对有限。
但同样需要提醒投资者注意的是，一方面，目前A股市场的估值已经对业绩有所透支，使得业绩表现进一步推动市场向上的动力大大减弱。同时，在目前市场估值已经“不便宜”的情况下，如果短期股指继续快速上升，难免会引发市场甚至监管层对A股市场制造“泡沫”的忧虑，使得在股指的快速上升过程中，所面临的调控风险，预期也将增加。
另外，持续的紧缩性宏观调控，以及QDII的正式规模化“出海”，一定程度上也会对A股市场的资金供给构成压力，同样使得支撑A股市场高估值状态的“充裕资金供给”这一因素，在未来面临考验。
5、整体判断：注意快速冲高后可能出现的回落
经历9月份新股密集发行的考验以及“国庆长假”对市场短期投资意愿的抑制之后，我们预期长假过后，A股市场将有望重新活跃。同时，对上市公司三季度业绩的乐观预期，也有望对10月份A股市场的表现构成支持，使得上证指数在10月份冲击6000点的可能性依然存在。
但是，短期估值缺乏足够吸引力，使得在股指的快速上涨过程中，其所面临的估值压力和调控的风险，也将增加，因此，对于短期快速冲高后可能出现的调整走势，投资者同样需要保持高度谨慎。
整体判断，我们预期10月份上证指数的核心波动区间将维持在5300点到5900点之间。
三、资产配置建议
我们预期，10月份A股市场将很有可能出现冲高回落的走势，因此，投资者在积极把握短期市场的盈利机会同时，仍需防范市场宽幅波动的风险。如果短期上证指数快速上冲到5900点上方，建议短线投资者不妨将仓位控制到40%以下。
在品种选择方面，我们认为，在市场估值不断上升的背景下，具备“比较估值优势”和“确定性的业绩快速增长”仍是下阶段市场关注的两大主线。同时，美联储大幅降息，使得美元进一步走低，并持续加大了人民币升值的压力，在此情况下，“美元贬值”（受惠的板块以采掘、有色金属等资源性品种为主）和“人民币升值”（受惠板块以金融服务、房地产、航空为主）将成为我们在下阶段持续关注的战略性主题。
1、比较估值优势，超配化工和电力
在市场整体估值已上升到相对高区域的背景下，基于防御市场波动的考虑，我们在前期建议投资者重点配置了钢铁、交通运输等具备明显比较估值优势的品种。这些低估值但行业景气度望得到持续的优势防御型品种，也成为了8、9月份A股市场的主要亮点和盈利机会所在。
虽然我们依然看好钢铁和交通运输类公司，尤其龙头公司未来的盈利表现，但经历了持续上涨之后，目前钢铁股和交通运输类个股的估值相对A股市场整体的估值水平已经缺乏足够吸引力。交通运输板块的平均市盈率甚至已经上升至57倍，已高于市场平均估值水平，并且比我们7月份推荐时上升了超过45%。
因此，虽然寻找“比较估值优势”仍是我们未来一段时期资产配置的一大思路，但在阶段性的品种选择上，我们建议投资者不妨重点关注化工和电力两大板块。
但需要提醒投资者注意的是，一方面，在市场整体估值已经“不便宜”的背景下去寻找低估的品种，其本身就是一项“风险投资”。同时，不同投资者对不同品种的估值，也存在不同判断。所有这些，都使得投资者在寻找低估值品种的投资机会时，同样会面临较大的不确定性风险。
2、寻找确定性增长，超配机械设备（重点配置风电设备子行业）和医药
相对而言，我们更加看好医药、机械设备等业绩增长较为确定的品种，尤其在A股公司三季度业绩披露时期，对业绩的密切关注，也使得那些估值有望所随着业绩的快速增长而逐步降低的确定性增长品种，面临更多的投资机会。
以机械设备行业为例，我们认为，产业升级和产业转移的加速使得机械装备制造业长期增长趋势超越了周期性。重工业化阶段的机械装备制造业保持高于国民经济增长的速度发展，同时，世界机械装备制造业快速向中国转移削弱了国内机械装备制造业的周期性，国内机械装备制造企业在国内经济增长放缓的年份可以通过国际市场的拓展而保持销售的继续增长。预期未来10年，中国可望出现世界级的工程机械制造商。在产业升级和产业转移加速的环境下，激励充分、具有自有技术和自主品牌、成本管理卓越、资本配置能力超群的企业将有望成长为世界级的企业。
在机械设备行业中，沿着既有的“产业升级”和“产业转移”这两大思路，我们认为未来国内的风电设备子行业，其投资机会尤其值得投资者密切关注。
一方面，作为目前国家“节能环保”这一大政策的主要受惠对象之一，风电设备未来的发展前景广阔；同时，和机械设备中其他行业的发展相类似，未来风电设备行业快速向中国转移，也有望为我们的风电设备类公司带来持续的增长机遇。
3、“人民币升值”和“美元贬值”，超配保险、证券和有色金属
从更长周期来看，将资金向“人民币升值”受惠品种倾斜，仍将是未来投资A股市场的战略主线。
对于“人民币升值”，我们建议投资者不妨重点关注保险和证券类个股。尤其对于证券类个股，从其他证券市场的表现来看，证券类个股在本币升值期间的表现普遍出色。同时，长假前长江证券借壳 S*ST石炼(行情 股吧)化(000783)获得有条件通过，并且有媒体报道，广发证券借壳S延边路(行情论坛)（000776）也有望获得放行（相关信息见《广发证券借壳可能10月放行新管理层临阵热身》，华夏时报，10月6日），也有望为短期证券类个股的表现带来契机。
另外，证券类公司三季度的经营业绩将依然出色，这同样有望在10月份A股公司三季度业绩披露时期，为证券类个股的表现带来支撑。
此外，9月18日美联储宣布下调利率，带来了美元的进一步走低，由此带来的一个结果，是全球股市以及石油、有色金属等资源产品价格的大幅上升。
我们预期，在需求和美元贬值的双重因素推动下，未来一段时期，全球有色金属等资源产品的价格，将有望继续维持强势，这一因素，也成为了我们在10月份超配有色金属品种所关注的重点。
同时，在行业景气度持续上升的支撑下，有色金属类公司的经营业绩同样表现出色。平安证券重点关注的34家有色金属类上市公司07年上半年的主营业务利润同比增长了75.31%，营业利润和净利润则分别同比增长了142.18%和141.17%，均远高于市场品种增长水平。
另外，目前有色金属类公司的整体上市和资产注入等故事不断上演，也为有色金属类个股后续表现诸如了新的活力和动力。
因此，对于“美元贬值”给有色金属等资源股带来的机会，同样值得投资者关注。
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