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一线大盘蓝筹股在近2月涨幅较大，许多个股实现了100%的涨幅，其估值水平虽说不能称之为绝对的高估，但也达到了相当的高度，这些龙头个股估值的提升必须依靠未来的成长空间。内生性增长，外延式增长，只有增长才能提升一线大盘蓝筹股的估值空间，而一线大盘蓝筹的股价表现与大盘走势息息相关。
我们认为9月市场将以振荡为主，创新高的可能性很大，即使大盘调整也将是结构性的，9月市场将更多呈现结构性风险与结构性机会并存的局面。
9月投资思路如下：
（1）机械、食品饮料、商业、旅游、医药等行业，这些行业在近几个月来涨幅不大，具有比价上的优势。对于具有品牌优势的食品饮料和医药类个股，以及基金二季度增仓的机械类个股可逢低吸纳。
（2）对于我们反复推荐的具有相对低估值优势的钢铁、电力、煤炭等行业，长期投资人可继续持有这些行业的龙头企业，但短线投资人可逢高减持获利较大的龙头个股，逢低买入这些行业中涨幅较小的二线个股。
（3）对于我们前期重点推荐的金融(银行、保险、证券)、房地产行业，我们坚持认为在人民币升值的大背景下，这两行业可以长线战略性作多，9月短线投资人可以积极关注前期涨幅不大的区域性地产公司，如张江高科、天房发展、大连友谊以及华夏银行(行情论坛)等。
1. 8月市场运行回顾：一线蓝筹主导股指上扬8月份市场依然延续了7月份的凌厉走势，其间在股指大幅上扬的同时个股走势继续分化，尽管央行为应对趋热的经济而在本月先后上调存款准备金率和存贷款基准利率，但这并未从根本上改变股指急速拉升的态势。
经过5月30日大幅下调之后，沪深两市股指自7月份重拾升势，经过7、8两个月的上涨，上证综指历史性地于本月突破并站在5000点关口之上，然而这并未令众多投资者特别是散户投资者感到收获的愉悦，个股走势的分化使得众多投资者的股票资产总值仍停滞甚至低于5月29日的水平，究其原因无非是因一线蓝筹大幅上涨而逐步推高的大盘指数掩盖了众多个股滞涨的现实。
我们不妨回顾一下5月30日以来上证50、上证180、沪深300(行情论坛)和上证综指的涨幅情况。从图1中各个指数5月30日以来的涨势对比，我们可以清楚地看到，上证50、上证180、沪深300和上证综指的涨幅依次减小，这从一个侧面表明5月30日以来股指大幅调整后的再次上扬主要源于一线蓝筹股的发力。
另外，我们可以通过沪深300指标股的涨幅来分析5月30日以来市场结构性上涨的情况。我们依据各只股票在沪深300指数中所占权重将其排序后分为3组，每组100只，分别计算各组股票5月30日以来的算术平均涨幅和加权平均涨幅，通过计算可得这三组股票占沪深300指数的权重分别为72.75%，18.35%和8.91%，也就是说这三组股票对于沪深300指数的影响力逐级减弱，而就一线蓝筹股而言，股本多、对指数影响大无疑是其特点之一，于是我们将这三组股票分别视为一线蓝筹、二线蓝筹和三线蓝筹的代表，其计算结果如2图所示。
2.影响8月市场主要因素分析
2.1流动性过剩对股市影响尽管央行接连出台紧缩政策，然而国内流动性过剩的问题仍没有根本性改变，即使美国次级债危机导致国际市场流动性出现短期不足，并促使各国央行大规模向市场注入流动性，而国内的流动性似乎并未受到丝毫的影响
对于目前国内流动性过剩，我们认为不是因为基础货币投放增长过快，而是因为货币乘数的明显提高。也就是说，尽管外汇占款大都通过发行央行票据等方式得到了有效对冲，从而稳定了基础货币的投放规模，但是货币乘数的提高则促使M2保持了较高的增速。而货币乘数提高的主要原因则在于：第一、近年来为有效实施国有银行股份制改革，国家通过注资、剥离不良资产等方式提高了国内银行业的资产质量，从而提高了商业银行的货币创造能力；第二，我国金融深化的不断深入提高了商业银行资产的流动性；第三，国内银行结算系统不断优化从而提高了结算效率；第四，国内银行改制上市后对资产利用率要求上升，从而导致超额存款准备金率呈下降趋势。这四个因素最终通过货币乘数的提高促使货币供应量的增加，从而导致流动性过剩现象的出现。就目前形势分析，这四个因素在一段时期内仍将继续存在，而这则必然使货币乘数仍存在进一步提高的可能。与此同时，目前国内的主要任务之一是汇率改革，保持汇率改革的稳定实施是关键所在，如果通过大幅减少基础货币投放而抑制流动性，那么因此而抬升的利率水平必将不利于汇改稳步顺利的实施。也就是说，基础货币投放的减缓速度无法有效抵消货币乘数提高的速度，于是我们认为一段时期内，我国流动性充裕的态势仍将持续。请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。
2.1.2流动性过剩主要体现在虚拟经济流动性过剩从结构上又表现为实体经济流动性过剩和虚拟经济流动性过剩，如果流动性充斥实体经济，那必将导致CPI增速大幅提高；如果流动性过多发生于虚拟经济则必将大幅推高资产价格。
按照上文表述，我们认为目前国内的流动性过剩对于实体经济的影响相对较小，这从目前CPI增速仍保持较低的增长态势即可看出，尽管近期CPI增速有加快的势头，但是我们可以看到除食品之外的核心CPI增速仍然处于低位，而食品价格的上涨主要来源于国际粮食价格的上涨以及国内猪肉等主要食品供给的减少。也就是说，流动性过剩并非推高CPI增速的主要原因，这也就说明了过剩的流动性并未流入实体经济。
然而，与实体经济不同，流动性过剩对国内虚拟经济的影响则要明显的多。以股票、房地产为代表的资产价格在流动性过剩的刺激下持续大幅上扬，到目前为止上证指数年度涨幅已高达94%，同时年初以来全国房屋销售价格同比涨幅业持续增长，而北京、深圳等中心城市房屋销售价格的同比增速甚至超过10%，数据显示7月份深圳地区房屋销售价格竟较上年同期上涨19.4%。
2.1.3流动性过剩助推市场强势在负利率与股票、基金等投资品高收益并存的局面下，投资者增大配置于股票等投资品的资产比例逐步增大成为必然，这一点从8月以来新增基金以及A股开户数大幅增多即可见一斑。数据显示，截至目前，8月份新增基金开户数达462万户，而同期新增A股开户数也达到了337万户。另外回顾本月新开放式基金的发售情况，我们则发现居民对于所新基金的申购热情异常高胀，如8月1日首发的交银蓝筹基金首日认购金额便超过350亿元，并于当日结束发行，而中邮核心成长基金则吸引了近600亿申购资金的追捧，这也创下“5.30”后新发基金首日认购金额的峰值。在流动性过剩存在的状况下，储蓄投资的实际利率水平明显为负，请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。
于是以逐利为目的的资金在流向各资产后必将推高其价格，也就是说流动性过剩的延续将有利于市场保持强势运行。
具体分析上市公司各项财务指标的增长情况，可以看出以下几点特征：第一，上市公司盈利能力明显增强。今年中期上市公司平均主营业务利润同比增长119.3%，是平均主营业务收入同比增长24.9%的3.79倍，主营业务盈利能力的提高意味着上市公司未来盈利增长持续性的增强，同时也说明在上市公司在完成股权分置改革之后，股东利益与上市公司利润趋于一致，控股股东向上市公司注入优质主营资产的资本运作正逐请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。
步成为一种潮流。第二，投资收益利润贡献大。投资收益同比增长458.6%，成为各项财务指标中涨幅之首，这说明市场“牛市”行情的延续也将成为上市公司利润持续增长的一个有力保证。第三，费用增长适度。上市公司平均期间费用同比增长24.1%与平均主营业务收入同比增长幅度相当，低于平均主营业务利润与平均净利润的同比增长，说明上市公司虽然业务盈利能力明显提高，但仍然很重视费用的控制，有利于提高上市公司的经营效率与管理效能。第四，上市公司利润质量提高。上市公司加权平均每股经营性现金流量由0.39元提高到0.52元，同比增长33.9%，甚至高于平均主营业务收入同比增长，这说明上市公司经营业务开展状况进一步趋好。
2.2.2业绩预告
揭示主流热点行情延续在上市公司中期公布亮丽财务表报之后，截至8月31日共有458家上市公司公布了2007年三季度财务预告。统计显示，有173家上市公司预告净利润同比增长50%以上，占比37.77%；71家上市公司预告业绩略增，占比15.5%；56家上市公司预告扭亏，占比12.22%；业绩增长上市公司共300家，占比达到65.5%。从行业分布来看，金属非金属与采矿、化工、电气设备制造、房地产、机械等行业居于前5位，基本与我们前期策略报告统计的2007年上半年宏观经济运行中利润增长排名前列的行业相符，分别对应证券市场中有色金属、钢铁、煤炭、化工、地产、机械等板块，而这些板块恰恰是近半年来市场行情中的主流热点。主流板块上市公司业绩的持续增长为上升行情的延伸打下了良好基础。
3. 9月市场判断与操作策略
3.1 9月市场判断基于上述分析，我们认为大盘本次上冲5000点，一线大盘蓝筹股功不可没，金融、地产、钢铁、有色成为指数上涨的主力军。然而一线大盘蓝筹股在近2月涨幅较大，许多个股实现了100%的涨幅，其估值水平虽说不能称之为绝对的高估，但也达到了相当的高度，这些龙头个股估值的提升必须依靠未来的成长空间。内生性增长，外延式增长，只有增长才能提升一线大盘蓝筹股的估值空间，而一线大盘蓝筹的股价表现与大盘走势息息相关。
基于这样的认识逻辑，我们认为9月市场将以振荡为主，创新高的可能性很大，即使大盘调整也将是结构性的，9月市场将更多呈现结构性风险与结构性机会并存的局面。
3.2 9月操作策略
既然我们判断9月市场更多的是结构性风险与结构性机会，从操作上我们建议逢高减持涨幅较大的一线大盘蓝筹股，而逢低介入7－8月涨幅较小的二线蓝筹股。
对于行业选择，本期我们主要从当前行业市盈率，二季度涨幅以及基金二季度增仓行业这几个角度进行挑选。从表4来看，相对低市盈率个股主要集中在钢铁、煤炭、电力、化工等行业，而相对涨幅较小的行业为机械、交通运输、商业、食品饮料、医药等行业。
07年2季度股票型基金增持比例最大的五个行业分别是：木材家具、采掘业、建筑业、房地产和造纸印刷业；持有比例减少幅度较大的是：纺织服装毛皮、传播文化产业、电子、信息技术和农林牧渔业。总体上来看，我们发现，配置比例较高的房地产行业增加比例居前列，这主要是受益于房地产价格的持续上涨和人民币的稳步升值。另外，机械设备仪表行业的增加比例也位居前列，表明基金对装备制造业持续看好。木材家具、采掘业、建筑业和造纸印刷行业，尽管行业配置的增加比例较高，但是从配置的比例上看明显较低，无法充分展示基金的投资意图。
4. 9月行业选择
4.1医药行业从2007年1-5月的医药行业运行情况来看，医药行业已经度过了最为艰难的2006年，医药工业实现销售收入2146.24亿元，同比增长21.05%；实现利润总额184.19亿元，同比增长35.54%。由于2007年国际医药贸易尤其是对原料及中间体的贸易需求的稳步增长和国内农村新型合作医疗向全国推广，农村市场医药消费的巨大需求潜力被进一步释放的两个因素影响下，我们预测2007年医药工业总产值和销售收入的增长率仍将保持在18%左右。
原料药子行业已经出现了明显的回暖迹象，我国的化学原料药生产和出口是全球第一，产品主要以“价低量巨”的大宗原料药为主。据健康网分析数据显示，2006年中国医药原料药中间体（不包括化工原料和农用药原料药）进出口总额87.31亿美元，其中出口总额65.71亿美元，同比增长22.31%；进口总额21.6亿美元，同比增长1.52%，进口数量同比出现负增长，贸易顺差为44.11亿美元。毫无疑问中国医药化学原料药中间体在国际市场上的成长、作用和重要性是越来越显著。
产业向中国转移导致中国企业对价格控制能力提高，在一定程度上延长了大宗原料药行业的周期性。如果将来原材料成本下降，由于中国企业对价格控制能力提高，未来利润空间可能保持稳定甚至有所提高。从整体上说，全行业受益。但是能否完全传导到企业业绩上，还要取决于不同子行业的集中度。我们判断原料药价格可能在未来1－2年内维持稳健上行态势。我们建议关注天药股份。
2007年上半年中成药工业累计完成628.68亿元，同比增长了16.88%，增幅提高了1.54个百分点；累计完成销售收入562.52亿元，同比增长21.42%，增幅提高了5.81个百分点；完成利润总额60.89亿元，同比增长40.74%，增幅大幅提高38.66个百分点。另外中医药作为一种文化、也作为一种科学正在走上复兴之路，这对中药行业的地位、发展模式和行业结构都将产生深远影响。我们建议重点关注天士力等。
4.2机械行业1
由于世界制造中心向中国转移，中国进入重化工业发展中期，未来5－10年将是中国机械制造发展的黄金时期；振兴装备政策推动，旺盛的内需、强劲的外销增长拉动行业快速发展；重组并购将造就一批具备国际竞争力的优势企业。1986-2006的复合增速为18.4%，近五年来的增速为24.6%，预计未来五年行业的复合增速仍将保持在18%以上。请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。
2007年9月份投资策略报告工程机械内需旺盛、出口快速增长，推升行业业绩。2007年1-5月工程机械877家企业共实现销售收入590.32亿元，同比增长49.29%，比2006年同期的33.4%提高了15.89个百分点；实现利润总额65.56亿元，同比增长164.88%，比2006年同期的76.65%提高了88.23个百分点；这表明工程机械行业盈利能力大大增强。建议重点关注：柳工。
船舶制造业受益于政策支持与国际船舶市场的持续景气，业绩快速提升。2007年1-5月393家金属船舶制造企业实现产品销售收入419.51亿元，同比增长56.65%；实现利润总额25.38亿元，同比增长190.31%；行业平均毛利率为10.85%，同比增长了2.28个百分点。建议重点关注广船国际和中国船舶。
对于机械行业我们建议从以下两个角度去关注：一是振兴装备的角度，关注振兴装备国策中受益的行业及龙头企业，如机床、海洋港口设备、矿山能源设备、军工装备、铁路设备等；二是关注受益于投资加快行业中的优势企业，如铁路设备及新能源设备如风电设备等。
4.3食品饮料行业食品饮料行业属于快速消费品行业，行业内产品大部分与国民基本生活息息相关，是人民衣食住行中极为重要的一部分，是关系着国计民生的关键行业。我们通过对食品饮料行业各子行业的成长性比较分析发现：大部分食品饮料子行业成长和盈利能力比较稳定，未来随着居民消费升级提速和农村城市消费能力的增强，屠宰及肉类加工业、液体乳及乳制品制造业、葡萄酒制造业、软饮料制造业、白酒制造业、黄酒制造业和啤酒制造业将持续收益。
品结构升级，未来一段时间仍然为白酒市场的亮点。高档白酒主要消费为政务和商务用酒以及礼品，对价格变化相对不敏感；而高档白酒目前已经处于垄断竞争状态，其品牌导入期和成熟期较长，产能在短期内大幅上升可能性较小，因此在经济和收入持续向好的情况下，这些白酒具有持续的提价能力。另外政策倾向有利于名优白酒的进一步发展。首先，目前的消费税政策实行从量和从价税同时征收，客观上促进了企业发展高档白酒的动机；另外，随着白酒流通领域改革的逐步实施，假冒酒的情况会逐渐得到控制，有利于白酒行业尤其是质优高档白酒的健康发展；最后，随着消费者健康意识的逐渐增强，“少喝酒、喝好酒”的消费理念逐步深入人心，消费将逐渐向名优白酒转移。我们建议投资人重点关注贵州茅台(行情论坛)和五粮液。
近期啤酒行业运行态势逐步好转，2006年产量实现3515万千升，连续5年居世界首位，同比增速为14.7%，2007年前5个月同比增速更是达到15.4%。目前啤酒类上市公司有8家，从盈利能力来看，重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒和西藏发展这4家上市公司的盈利能力相对较强，莫高股份和惠泉啤酒(行情论坛)的盈利能力相对较弱；成长性较为稳定且成长能力较强的有3家上市公司，分别为青岛啤酒、燕京啤酒和重庆啤酒。我们看好经营业绩稳健、实力雄厚、盈利能力较强且产品覆盖率最广的青岛啤酒和燕京啤酒。
4.4商业旅游
4.4.1商业商业是与人民日常生活关联度最高的行业之一，可以说商业的繁荣与否直接反映了人民的生活水平。在十一五规划中，重点强调了扩大内需对国民经济的拉动作用，同时政府成立“国家零售队”抵御外资入侵，可见商业在宏观层面是受政府大力扶持的行业之一。
商业的发展受益于GDP的稳定增长、城镇化进程的加快以及居民收入的稳步提升。预计2010年我国社会消费品零售总额超过10万亿元大关（2006年为76410亿元），年均复合增长率超过15%，而过去5年间复合增长率为11.43%。正是由于行业增长的加速和相对抗周期特性，使得整个板块高市盈率水平长期维持。
商业行业是并购整合最为激烈的行业之一，并购整合无论是对于收购方还是被收购方都是公司价值再发现的一个触点。例如兰州民百被浙江红楼集团重组后，用旗下富春江旅游公司的股份置换兰州民百亏损资产，从而转型进入旅游业，引发公司股价大幅上涨。
我们的投资思路是二三级区域市场的百货领导者，以及有购并题材的公请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不得抄袭或剪辑本文资料。
152007年9月份投资策略报告司。我们长期看好百货业态，因为该业态最能受益于消费升级，而且外资对百货业态的冲击很小。
在大盘创出新高的8月份商业板块整体蛰伏，我们认为进入9月黄金周即将来临，商业板块将迎来黄金一月。
4.4.2旅游——提价和资产注入是旅游板块近期关注的焦点发改委2月份出台文件严格规定了景区门票提价的周期和幅度。与之前不确定的提价周期和幅度相比，限价政策实际上提高了门票提价的可预测性。这对业内越早提价的公司越有利。峨眉山已经公布了门票和索道提价的听证会，黄山旅游(行情论坛)的三条索道价格执行了6年，丽江旅游云杉坪索道目前价格也已经执行了10年，我们认为这些公司都存在提价的预期。预计峨眉山门票提价在07年内、黄山索道提价在07年内，丽江索道和峨眉山索道提价估计在08年。
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