温天纳：内地居民投资港股 既救港股亦为A股降温

交银国际控股 董事总经理

中国人民大学 荣誉讲座教授

报告人 ：温天纳

资金自由行增京沪深试点

在「资金自由行」，将有大批内地资金涌港 ， 淡化国企减少来港上市的影响。

内地居民投资港股的「资金自由行」上周突然传来，令市场喜出望外。国内银行界权威人士称，政策酝酿相当长时间，但选择在A股泡沫愈吹愈大、港股受美国次按拖累愈跌愈残之际公布政策，政策效应放大，既救港股亦为A股降温，收「一石二鸟」之效。他说，十七大以后，中央还会有重大手段，主旨就是既要港股繁荣，又要A股稳定发展。

在中央提出「资金自由行」的初步考虑以后，最早是在上海、天津作前期准备，包括IT系统准备、操作制度、业务流程等。已准备就绪的工行上海分行有关人士承认，非常意外，「头啖汤」仅天津有份。

在天津率先试点后，下一步会在北京、上海及深圳推广，推出政策的步伐不会慢。长远来看，对香港金融稳定意义重大。

国家外汇管理局早前宣布，试点让境内居民循中国银行（3988）有关管道，直接投资港股的政策。有关政策涉及国内开放资本账户，其政策力度之大、影响之广，成为中港两地金融界持续关注的焦点。

「A股已形成巨大泡沫，不提前挤掉，后果不堪设想。同时，楼价涨势开始失控，通胀又被急速拉高。面对楼、股、通胀三大难题，决策层果断加快分流资金的步伐，令内地经济降温，这是出台新政策的大背景。」而出台具体时间也有所考虑。「资金自由行」政策推出之前，港股受美国次按危机拖累急挫、A股却爆升，两种极端的走势，令A、H股差价扩大，不是决策层所希望看到的。基于为内地经济降温、稳定港股的双重考虑，决策层认为推出「资金自由行」时机已成熟。

十七大以后，中央还会有重大手段，既要繁荣港股，又要稳定发展A股，特别是大型国企陆续回归A股，先推高港股，对国企发行A股、收窄价差有利。另外，由于大型国企未来会首选内地股市上市，来港上市的企业将会「被抽掉一大块」，故先开放国内居民投资港股，可淡化减少来港上市的负面影响。

管理资金规模超过二千亿元人民币的内地基金公司──博时基金管理公司国际投资顾问陈忠强认为，政策传递的强烈信号就是国家外汇要排洪，对香港市场要支持。否则，次按的负面影响会愈演愈烈，不利于香港繁荣稳定。「H股如果跌过龙，相对A股溢价更大。长期下去，对上市公司、对股市都不合理，不健康。」

对今次由天津率先推行，天津滨海新区作为国家的综合金融改革试验区，金融发展在起步阶段，更需要政策扶持，不能样样「好事」都给了上海浦东新区，但下一步，上海工行肯定有机会，深圳北京也陆续有来。

人民银行发言人李超昨天表示，「资金自由行」的具体方案仍在研究中，暂时未有正式展开日期。国家发改委官员也表示，仍有技术细节有待解决。消息指，这并非指政策或会放慢，而是要将监管涉及问题考虑更周详及慎重，以便内地居民外汇顺畅进出香港。