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中国银行(行情论坛)本期实现净利息收入710 亿,净非息收入177 亿,相当于去年全年同类收入的59%和105%.实现净利润299 亿元，折每股收益0.118 元,同比增长54%。公司上
半年息差有效扩大主要依靠成本率的控制,生息资产收益率上升25 个基点的情况下,负债利率仅上升了4个基点,本期的成本收入比有4个点的下降,信贷成本有0.6个点的下降,推动公司净利润提升.
公司同时披露对美国次级住房贷款抵押债券及与其相关的债务抵押债券投资总额在96.4亿美元左右,占公司总资产的1.25%。公司计提了减值准备11.4 亿元.这相应减少了公司的净利润.
美国次按债对于公司的负面影响由此得到确认,不确定性得到消除,总体看,中行的次按投资虽然在国内银行中比重居前,但占总资产的比重仍微不足道,介入美国次按市场的程度也远比多数西方国家为低,而且公司本期对此进行了较为审慎的会计处理,直接减少当期利润,反映了公司务实的态度.
总体看,次按并不影响公司的长期价值,我们认为大银行的经营模式转换具有更大的收入增长潜力.中国银行因其历史的综合经营和人力资源优势(行情 论坛),在开展经营模式创新方面有望走得更快.我们在模型中假设随着资本市场的发展,大银行的非息收入占比到2018年将提升至50%左右,这将有效提升大银行的估值水平.
基于公司的未来发展空间以及由此带来的估值结果提升,我们上调公司目标价位至8.5元,维持”买入”评级.
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