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●净利润增长401％，超预期
上半年实现收入12649 万元，同比下降25.66%；实现营业利润2850 万元，同比增长462％；实现净利润2069 万元，同比增长401％。每股收益0.095 元，超过对其中期业绩0.04 元的预测。每股经营性净现金流0.08 元；净资产收益率5.39%，提高4.16 个百分点。由于公司的主业结构已发生大变化（06 年剥离水电等其它低效资产，由国企彻底蜕变为民营企业，确立中药业为核心业务方向、适时发展房地产业的发展目标），因此收入下降并不具有可比性。利润增长主要来自制药业，中期制药业占主营收入93％、净利润的108％。
●制药业务产品优秀、盈利能力突出，处于爆发增长通道
制药业务来自控股98.08%的子公司梧州制药，上半年收入11503 万元，净利润2281 万元，同比分别增长18％、56％。制药业务毛利率57.62%，提高7.7 个百分点，净利率达到19.8%。盈利能力的提升主要是由于主导产品血栓通粉针——一个经典、优秀的现代中药品种，正处于“价涨量增”的爆发式增长通道，该产品的毛利率和净利率高达近80％和近40％。上半年因公司在大股东入主后尚处于调整期，制药业销售额增幅并不显著，但随着各项工作理顺，销售形势已十分良好，下半年将开始体现大幅的业绩。目前不但血栓通粉针进行外部委托生产后仍“欠库”，其它品种也产能告急。新的生产基地有望08 年投产，届时将极大缓解产能瓶颈，并促使其制药产业实现整体跨越。
●房地产业务积极培育之中
公司积极进行土地储备，目前在江苏、长沙、广东、山东等地均有多个房地产项目在洽谈之中，年内有望新增500～2000 亩土地储备。地产业务08 年开始贡献收益，未来对制药业的发展将形成有力支持。
●拐点进一步明确，提高业绩预测
公司的拐点已很清晰。而制药业务经过我们的持续跟踪和了解，对未来发展更具信心。通过对血栓通08、09 年产销量、及其它药品收入预期的调整，我们预计07～09 年，制药业务实现主营收入分别约3.2、5.3、7.0 亿元，同比分别增长59%、64％、32％；制药业务实现净利润约0.81、1.7、2.4 亿元，同比分别增长153％、113％、41％。贡献EPS 约0.37、0.80、1.12 元。加上房地产等其它收益，预计07～09 年整体实现净利润0.81、1.9、2.6 亿元，同比分别增长314％、138％、36％。07～09 年EPS 约0.37、0.89、1.21 元。
●维持“推荐”评级，目标价提高至30～38 元
中恒集团(行情论坛)由于拥有血栓通粉针等盈利能力十分突出的优势医药产品，以及面临“天时地利人和”的有利内外部条件，将可能在2～3 年后成长为一家大中型现代中药企业，维持“推荐”评级。目前股价对应的08～09 年PE 为23、17 倍，具有较高安全边际。给予制药业务08 年偏谨慎的35～40 倍PE 估值，给予地产、金融资产08 年偏保守的20～25 倍PE 估值，目标价提高为30～38 元。
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