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●总体判断：金融行业应用软件的黄金十年才开始
上半年金融行业收入同比增长79.93%。净利润增长高于收入增长，由于去年的净利润基数较低，导致了今年中期净利润增长较为突出。金融行业的收入增长主要来源于证券、基金和银行。收入增长主要取决于两方面的因素：
1）系统升级需求：资本市场的活跃，证券市场交易量维持较高水平，引发了券商对 IT 系统升级建设的投资热情，因此，上半年公司的主营收入中来自证券市场的软件收入增长尤为突出，大部分券商在07 年的软件投入预算至少同比增长了100%。这使得前两年公司的研发投入取得到了良好的回报。
2）新产品需求：金融的全面开放促使新产品快速发展。目前，无论是投资品种还是交易手段，我国与发达国家均存在着明显的差距，亟需新的软件产品来支撑金融机构开展创新业务。从今年的情况来看，第三方存管和股指期货系统的上线为公司贡献了不少的营业收入。
●收入分析：软件收入增势喜人，集成与硬件利润水平持续改善
1）软件——分享黄金十年：07 年上半年公司软件收入同比增长了62%，毛利率微升0.79%。这主要是由于金融行业系统升级以及新产品上线带来的收入增长。随着金融行业业务种类和量级的增长，预计公司这一高速增长的趋势将得以延续，黄金十年才开始。
2）硬件+系统集成——后来居上，利润持续改善：07 年上半年公司系统集成收入同比增长了28%，毛利率由去年中期的8.6%提升至目前的13%，利润率状况明显改善。公司的系统集成（包括硬件）业务从前年开始调整业务范围，缩小系统集成的业务范围，减少毛利低的业务，集中发展高利润业务，去年在调整的基础上发展，今年开始好转。公司依靠以有的客户基础以及强大的软件服务供应能力，力争2 年内成为浙江省3 大系统集成商之一。
●成本费用分析：
1）加速抢占市场，营业费用率略微有所上升：营业费用率由去年同期的18.68%上升到今年的20.89%。今年上半年公司加强投标的力度，投标结果喜人使得公司与竞争对手在一定程度上拉开了差距，当然在取得市场效果的同时也增加了营业费用。
2）开发成熟度的提升带来管理费用率的持续下降：由前年同期的34%，去年同期的27.46%降至目前的21.55%。管理费用率下降的趋势显示了开发能力以及开发工具成熟度的提高带来的边际产值的提升。
●应收帐款增长较快，占用了公司的流动资金：07 年上半年公司应收帐款净额为7446.94 万元，同比增长了58%。这主要是由于上半年的硬件业务增长较快，使得经营性流量净流出较大。
●预收帐款大幅增加，预示订单充沛，凸现人才瓶颈问题：07 年上半年公司预收帐款为2542.35 万元，同比增长了194%。预收帐款的大幅增加预示着公司今年理想的订单状况，另一方面，由于金融市场持续活跃带来的市场机会，使得公司的软件和服务供不应求，更深层次是金融 IT 人才的短缺，公司所处的人力资源环境竞争更趋激烈，这确实是困扰公司的一大问题。公司正从多方面着手努力解决此问题，力争提高竣工率。
●上半年投资收益较多，经营性现金流入主要在四季度：公司主要的业务客户为金融和证券机构，尽管公司日常发生的业务较为均衡，但由于受客户群货款支付习惯等因素的影响，一般情况下大量的经营性现金流入主要发生在第四季度，公司年末货末资金的余额较大，相应部分财务数据反映在年度内也显示不均衡。
●牛市中的长线品种，攻守兼备：2007 年随着股指期货、第三方存管业务的加速推进，公司2007 年业绩将再创高峰，2008 年步入快速增长期，值得长期看好。预计恒生电子(行情论坛)2007 年、2008 年主营业务收入将继续保持50%以上的增速，调高2007—2009 年EPS 至0.51 元，0.78 元和1.2 元，以公司极佳的成长性按照50 倍市盈率水平计算，未来12 个月目标价39 元。未来几年随着我国金融创新步伐的加快，我们看好公司的长期发展，继续维持“强烈推荐”评级。 
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