福田汽车中报点评：业绩超预期 给予推荐评级

第一，国内商用车业务高速增长

07 年上半年全国商用车产销130.53 万辆和128.97 万辆，同比增长26.12％和25.89％，略高于行业23.31％的平均水平。统计数据显示商用车销量同比增速从2005 年的底部强势反弹。

第二，收益于商用车行业的高速增长，福田汽车(行情论坛)销量大幅增长

公司是国内最大的商用车制造销售企业，截至报告期末，公司累计销售汽车210,810 辆，轻卡累计销售169,927 辆，风景轻客累计销售6,916 辆，欧V 客车累计销售943 辆。其中重卡（含非完整车辆）销量为15,531 辆，位居全国第四，市场占有率9.6％；轻卡（含非完整车辆）产销量居全国第一。

第三，销量结构优化促使毛利改善

公司产品销量结构呈现优化趋势，高毛利的重卡和大客在销量中的比重越来越大。这不仅使得公司销量同比增速由2005 年的历史低点开始回升，而且也使得公司产品的毛利率也从2005 年开始反弹。

第四，上半年业绩超预期，给予推荐评级

我们预期公司07、08、09 年EPS 分别为0.60 元、0.70 元和0.78 元，公司作为国内商用车龙头且存在与戴姆勒-克莱斯勒国际商用车及康明斯合作的预期，给予公司30 倍市盈率，目标价位为18 元，给予推荐评级。

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