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中国联通(行情论坛)调研简报——行业整合与3G发牌有望提升公司估值
德邦证券研究所吴炳华
投资要点：
◆公司目前股价为6.8 2元，距我们中期策略报告7月6日推出时的5.74元已有18. 81%的涨幅。根据近日我们从公司和行业人士了解到的有关信息，我们维持07年0.2 1元的EPS预测，调高0 8年的EPS预测为0. 27元。不考虑行业整合与3 G发牌的影响我们认为公司的合理价为在8. 1元，中短期持续给予增持的评级。
◆受资费下调的影响公司ARPU值呈下降趋势，一季度G网和C网的ARPU值分别为4 6.8元和58.6元，分别较去年同期下降5.3%和14.5%，二季度可能延续这种趋势，年度比较也将出现此种态势。但公司新用户的增加和增值服务业务的快速增长仍然维持公司业务和业绩的平稳增长。
◆电信行业的整合进度和3G牌照的发放有赖政策的发布，公司对此无能为力。我们的判断是行业整合与牌照发放只是时间问题，何时进行一定程度上取决于中国移动TD试验网的评估结果。我们认为这两者有可能在年底前后推行，若与我们预期相符，公司价值还将有一定的提升。
◆公司上半年业绩可能延续一季度的增长趋势，相较于去年同期将有一定增长。但是业绩的增长主要依靠节流所贡献，我们认为开源才是公司壮大的根基所在。在行业整合与3G发牌后公司业务发展可能会有较大改观。因此中短期继续给予公司“增持”的评级，而长期给予“买入”评级。
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