交通银行中报点评：规模快速扩张，混业平台初现

中报显示公司规模快速扩张：期末资产规模达到21330亿元，较年初增长24.3%。存贷款规模较年初增长22.2%和22.4%，利息净收入同比增长23.0%，拨备前利润增长34.1%，净利润增长37.4%。盈利增长主要源于资产和业务规模的快速扩张，尤其对公业务发展形式喜人。利差较去年基本保持稳定，成本收入比降至31%，贷款减值拨备同比增长33.4%，而递延税资产可实现值的一次性调减影响了约19个百分点的净利润增速。中报披露公司未投资美国次级按揭债券。

中间业务增长迅猛，混业平台初现：手续费及佣金收入较去年同期增长127.5%，基金销售手续费收入成为其中新的利润增长点，由去年同期的1600万猛增到10.18亿元，占比达到28%。公司努力搭建的混业平台已经开始显出雏形。

资产质量继续改善：减值贷款余额和比率实现双降，减值贷款拨备覆盖率上升至84.90%。

上调至增持评级：目前公司08年PB4.2倍、PE24倍，上市伊始的价格高估随着近期其他银行股的持续走强逐步消失，其相对估值已回到合理区间，投资价值开始显现。预计07、08年的净利润增速在40%以上，上调至增持评级。

（分析师:励雅敏/姚晨曦）

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