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全球金融市场动荡给A 股市场带来的仅是短期冲击
美国房地产业持续低迷引发局部性债务危机:美联储17 次连续加息导致美国房地产业降温的迹象十分明确，房屋销售或者新屋开工等数据在经历1 年左右的起伏之后趋于弱化，尤其昨天的公布的7 月份新屋开工数环比下降6.1%，同比下将20.9%，为十年来最低水平。房地产业的低迷以及房价疲弱导致抵押不足的贷款面临坏账风险，相关的购房信贷发放商陷入流动性困境并进一步威胁后续业务经营，破产风险加大，股价出现暴跌，继而向整个市场扩散。昨天美国最大的房贷金融机构Countrywide 发布消息称，为应对经营必需的流动性要求将向40 家银行借款115 亿美元，与此同时，纽约储备银行向银行间市场注入120 亿美元的资金，已控制银根偏紧情况下出现的利率上升压力，缓解危机的进一步蔓延。在处理这些紧迫性问题的过程中，默迪等信用评级机构下调了包括Countrywide 在内的金融机构的评级（由A 下调至BBB+），加深了市场恐慌情绪。
金融市场对于美国次级债危机的反映已经从局部层面延伸到经济层面:美国次级债危机影响最直接的就是放贷金融机构，一些为之提供借款的银行因而会受到牵连，风险控制不够的小的公司则面临破产，不少信贷保险公司也难免陷入困境；此外，股价的下跌必然影响到投资类的金融公司。美国的公司破产往往不需要走到资不抵债的地步，只要流动性出现问题就可能破产清算，股价爆跌也就在所难免。如昨天Countrywide 在公布消息后股价跌幅近20%至17/18 美元，而公司帐面净资产超过25 美元，不少小的公司濒临破产后股价跌幅超过80%，增添了市场恐慌情绪。从其他行业的近期表现来看，跌幅居前的不仅有金融行业和与房地产业相关的行业，还包括了大宗商品和贵金属行业，这表明市场开始担心局部性的金融危机将可能伤及整个经济。此外，此轮全球性资产价格上涨过程中，房价也是重要的资产部分，美国的次级债危机必将引发投资者对其他国家和地区存在类似问题的担忧，在全球经济金融一体化的大环境下，美国的次级债问题可以说是一个导火索。 在汇率方面，昨天日元兑美元从119 快速升至114 水平，表明市场有明显的介入低息成本日元投向高收益的行为。
A/H 股价差异扩大成为市场震荡的直接诱因，但次级债危机对于经济层面的影响不必过度恐慌:A 股市场逼近5000 点的同时，周边市场的震荡必将给A 股市场带来冲击，其中H 股的持续大幅下跌导致A/H 价差显著扩大，将是下拉A 股市场的最直接的力量，例如中国铝业/江西铜业(行情论坛)等公司A/H 股价比接近3 倍，明显需要两个市场的股价作出修正。由于管理层市场化调节的政策取向在市场上涨过程中越来越明显，这种修正随时会引发获利回吐和回避短期市场震荡风险的行为。虽然市场短期震荡的风险较高，但我们不认为此次美国的次级债危机会动摇全球经济和中国经济的增长根基，也不会动摇整个金融市场体系。特别是H 股的持续大幅下跌已经走到极端非理性状态，报复性反弹一触即发！从另外一个角度来看，我们仍然坚持认为一旦美联储因此提前进行1-2 次的降息，将有助于解决次级债问题以及房地产业不景气，这不仅对股市构成利好（S&P500 指数的07/08 年动态市盈率水平分别约为15.5倍和14 倍，降息后市场估值水平可得以提高），而且商品期货市场也有望走出新高。
蓝筹股中报行情进入尾声，关注有资产注入等实质性题材个股卷土重来:7 月份以来的上涨行情归功于金融地产等板块的良好的中报业绩增长预期，而钢铁、有色、煤炭、汽车等行业的业绩惊喜也使得这些行业的二级市场表现同步跟进。从市场内在的运行节奏来看，目前蓝筹股的中报业绩行情大体进入尾声，从8 月中下旬开始上市公司的业绩惊喜给股价带来的动力逐步消退，市场本身也存在一定的休整要求。从已经公布的600 多家公司（家数占比43%）的中报统计来看，业绩同比增长90%，与1 季度的增速相比仅回落了10 个百分点，市场对于上市公司的业绩增长预期比5 月底1 季度业绩明朗之际将提高25-30 个百分点，我们认为市场的重心已经抬升到4500 点一带，可以说我们对于“经济景气下的上市公司利润增长将在中报披露的过程中进一步得到确认，4000 点附近的估值压力更多地是静态的而不是动态的”的这一判断基本得到印证。人民币近期对美元汇率大幅回调，应该理解为波动幅度的进一步扩大，接下去应该是转向加速升值。因此，我们认为市场的短期震荡难以构成深幅和大级别调整，在指数的新一轮繁荣之后，我们建议关注与消费相关而且今年以来累计涨幅相对落后的食品饮料、医药和商业等行业；由于中报业绩的好与坏的预期均趋于明朗，在蓝筹股内在价值已得到阶段性充分反映之后，一些具有实质性资产注入、整体上市、央企整合等题材的个股值得重点关注，其中具有代表性的有军工板块；在管理层可能进一步出台诸如“大非”减持、扩大QDII 实施规模等市场化调节政策，但我们同时也可以观察到证监会等部门对于许多资产重组、并购借壳和再融资的方案审批速度在加快。
推荐股票：
晋西车轴(行情论坛)（600495）: 向世界级龙头车轴厂商迈进
调高评级至“谨慎推荐”评级:由于增发将在08年才能实现，扩产项目建设周期也比较长，本次增发对短期业绩增厚不大，我们暂维持公司07年、08年EPS0.63、0.82元的盈利预测；但是，就中长期而言，公司产能发展瓶颈完全打开后，成长潜力巨大，我们调高公司股票评级至“谨慎推荐”。
维持盈利预测和“推荐”的投资评级:我们在之前的预测中已经部分考虑了放量的可能，而且我们认为公司中期内的持续放量能力仍有待观察，当前的业绩快速增长对我们的整个盈利预测的影响有限。因此我们继续维持公司07-09年EPS2.14元、3.23元和4.19元的预测,目前股价对应07-09年市盈率分别为63倍、42倍和32倍。当前股价已经达到我们130元的6个月目标价，考虑到巨大的批零差价所带来的安全边际和管理层提升盈利能力的巨大动力，我们认为公司的合理估值可以达到08年50倍，将六个月目标价提高到160 元，并维持对贵州茅台“推荐”的投资评级。
广船国际(行情论坛)(600685): 未来盈利空间依然广阔，上调评级至推荐
上调公司投资评级至“推荐”:公司目前拥有充足的订单，即使维持现状不变，在2011年之前都能获得确定性收益，而随着公司从完善生产流程和设备更新改造两方面提高造船能力，未来将会腾出更多的船台空间去接更多的新单，未来几年公司业绩仍能保持快速增长。上调公司2007~2009年EPS至2.10、2.92、3.70元/股，对应的动态PE分别为31、22.3、17.6倍，按08年28-30动态PE 估值，公司股票合理价格在81-88 元之间，上调评级至推荐。
目标价及评级。调高一汽轿车12 个月目标价至30 元，维持“推荐”评级。
柳化股份(600423):业绩快速增长有待于煤气化的正常,维持推荐评级
价值低估，维持 推荐 的投资评级:我们预计随着Shell煤气化装置运转的逐步正常，公司07年合成氨的产量将达到40万吨，其中旧装置30万吨，Shell煤气化装置10万吨，随着公司甲醇4到12万吨扩产项目的建成和硝酸扩能10万吨项目以及6万吨两钠项目在年底建成，煤气化装置调试成功后旧装置的改造等，公司未来的增长较为确定。我们预测公司07～09年EPS分别为0.67、1.22、1.54元，目前的08、09年PE仅16.28和12.90倍，价值被严重低估，继续维持公司“推荐”的投资评级。
香江控股（600162） ：未来持续高增长可期
未来业绩持续高增长可期，维持“推荐”投资评级：随着高毛利商贸地产项目和住宅项目的进一步置入，我们认为公司07年开始将保持高成长，预计公司07、08年净利润平均增速有望达到50％以上，近两年利润主要来源是广州两个住宅开发项目，按增发后股本测算，预计07、08 年EPS 分别为0.39 元和0.65 元，维持“推荐”的投资评级。
三精制药(600829)：OTC 领先者经营平稳
OTC领导者，维持“谨慎推荐”评级:经过多年的品牌推广和广告投放，目前公司已经完成品牌塑造，品牌认可程度较高，公司对经销商的销售能够保持现款现货也正是由于三精在OTC市场的强势品牌，对公司新品种的推出也形成良好的支持。我们预计07～08年应该能实现一个较平稳的增长，EPS分别为0.65、0.73元/股，同比增长15％、13％，维持“谨慎推荐”的投资评级。
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