新闻搜索：
公司半年报显示，每股净资产为4.60元，每股收益为0.18元，净资产收益率为3.85%，营业收入、营业利润、净利润同比分别增长6.32%、2.41%、-5.55%，扣除非经常性损益后净利润同比下滑11.00%。主营收入、净利润分别达到4.01亿元、1416万元。净利润同比减少83万元的主要原因是，所得税同比增加了约200万元。上半年的经营活动现金流量净流出1.13亿元。6月底，前十大流通股股东持股数都比较少，且无基金、社保、保险、券商等。
上半年，我国变压器行业整体情况向好，销售收入同比增长约35%，利润总额同比增长约38%。
公司上半年业绩令人失望，沿续了一季报的下滑趋势。我们电话咨询了公司证券事务代表陈先生。
他说，主要原因是产能受限，募投项目（高电压大容量变压器）在建中。据他介绍，募投项目主体年底可大体完工（主变新厂房预计8月初投入使用），今年仍有望完成9亿元销售目标，明年募投项目产品开始产生效益。
上半年，公司变压器销售收入为3.95亿元，同比增长5.91%；毛利率为17.49%，毛利率同比下滑0.45个百分点。分产品情况来看，销售收入由高到低依次为10KV系列（占37%）、110KV系列、35KV系列、干式变压器、箱变（组合式），干式变压器、欧式变压器、35KV-6300千伏安及以下系列变压器营收同比明显下滑，10KV系列同比增长49.30%，35KV-8000千伏安及以上系列同比增长12.22%。毛利率方面，各产品变动都相当小。从分地区销售的情况来看，上半年东北、华北、华南销售收入明显下滑，西南、华中大幅上升。至6月底，已取得未交货订单总额为3.90亿元，其中，110KV、220KV等主变订单1.99亿元，风电用变压器订单0.19亿元，直接出口订单0.07万元。
公司预计，07年前三季度净利润同比增幅小于30%，即，不超过2707万元，折每股收益不超过0.338元。6月底公司负债率为55.95%，所得税率为33%。公司2006年全面摊薄的每股收益为0.328元，销售收入及净利润金额均低于我们较早的预期10%左右。公司新产品方向不错，有35KV及10KV风电场用组合式变压器、10KV非晶合金配电变压器、220KV系列变压器等。
考虑到所得税并轨、募投项目投产的影响（年产1000万千伏安电力变压器及箱式变电站固定资产投资项目，总投资2.77亿元，已累计使用募集资金11479万元，半年报中称预计2008年底建成，实际投资进度为39.61%，上半年实现利润366万元），我们下调预计07年EPS由0.538元至0.45元，维持预测08年EPS为0.675元（营业收入11.5亿元，毛利率18.5%，三项费用1.4亿元）。
若新产品进展顺利、毛利率企稳或回升、出口获突破、募投项目产能继续释放，变压器行业景气度下滑速度较缓，2009年EPS有望达到0.75-0.85元。取当前估值为15-18元左右。7月25日收盘价为20.68元，对应的2008年动态市盈率为30倍。首次评级，给予“谨慎持有”评级。公司亮点不多，行业竞争激烈、厂商众多，建议今年四季度开始跟踪、关注其募投项目及新产品能否产生较好的效益。
网易声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
