青岛啤酒：业绩保持增长 估值仍显偏高

分析师:袁霏阳

上半年公司啤酒销量增长12.4%，但仍慢于行业同期15％以上的销量增幅。公司从去年末开始追求以产能为基础的产销量增长；然而，由于收购竞争激烈，公司产能扩建计划将主要依靠新建完成，由此财务费用进一步下降空间因此有限。上半年公司主品牌、二线品牌的销量增幅为17％、30％。但由于主品牌销售贡献过半，利润贡献接近80％，公司产品结构调整能否带来盈利持续快速增长仍主要取决于主品牌销售增长前景。

我们保持今明两年盈利预测，由于当前股价下公司08年市盈率已高达60.1倍，EV/EBITDA估值也高达16.3倍，远远超出其国内外可比公司水平。我们相信当前股价偏高，并维持“减持”评级。

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