中信VS中金：流动性过剩到底有多严重？

中信证券:管理层夸大了流动性过剩问题

2007年上半年金融运行数据点评：货币信贷维持高位反映实体经济偏强－诸建芳、陈济军、刘可、苏创

昨日（7月11日）中国人民银行发布了2007年上半年金融运行报告（《2007年上半年金融运行总体平稳》）。我们认为其中值得投资者关注的数据包括：一、货币供应量稳定增长；二、金融机构人民币各项存款增长回升；三、6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.39%，质押式债券回购月加权平均利率2.47%。

上半年M2同比增长超过目标，M1维持高位，货币政策当以总量平衡与结构优化相结合。

上半年货币信贷创出新高，表明实体经济非常活跃，其他宏观经济指标如投资和通胀上半年可能都会较高。

储蓄存款变动与股指走势高度相关，上半年储蓄存款同比少增而6月份同比多增的理由就是股市在6月进入调整。

银行间市场利率跟新股申购关系密切，利率起伏表明流动性不如想象的那么充足。

中金公司:流动性很充裕 近期将取消利息税

哈继铭/邢自强

6月份货币信贷数据评论

6月份中国广义货币(M2)供给量同比增速17.1%，M1增速20.9%，人民币贷款增长4515亿元，流动性依然充裕。流动性的充裕部分缘于央行近期对冲力度有所减弱，这可能是在目前特别国债发行细节还未最终确定的情况下，为下半年特别国债的发行留下空间。我们重申特别国债对流动性的影响有限的观点。新增外汇储备增长远高于贸易顺差和FDI增长，有可能反映了热钱涌入。

货币政策展望：受食品价格推动，通胀压力近期内仍将持续，我们维持年内加息1-2次的判断。

此外，我们认为取消利息税可以于近期内正式出台。下半年央行将继续使用“窗口指导”等措施控制信贷，同时汇率方面也会加快升值步伐，我们维持年终达到7.35人民币兑1美元的判断。

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