联合证券 张晶
抬升传统企业债的收益率
由于目前我国企业债市场的现状是只有大型企业能获得发债额度，且这类企业大多集中于具有垄断性质的基础性产业，存在较好的盈利预期。因此，在现有的投融资条件和市场环境下，这些企业不是担心能否融到所需资金，而是要找到融资成本更低的融资方式，这自然使他们在债券融资决策中更加关注融资成本因素，其最高承受利率水平较低。从市场层面看，即便是现有企业债券的信用级别较高，但因为市场规模以及对发行利率的限制，其价格也往往被高估。在公司债券市场扩容后，信用固定收益类市场的供应量将逐步释放，债券价格将根据发行人的信用等级以及市场环境来确定。从这一点看，结合目前加息周期的宏观背景，传统的企业债收益率可能还存在提升空间。
为创新品种打开空间
《公司债券发行试点办法（征求意见稿）》中提到，股东大会要对公司债的“利率或其确定方式”、“回售条款或者赎回条款”作出决议，这意味着未来公司债市场上将出现浮息债、含权债。除此之外，公司债市场若如预期，初期试点在上市公司中实行，则与股票挂钩的创新债券品种也有望推出，如可交换债券等。而含权公司债与正股的组合，将列入创新产品设计的视野。
定价机制更完善
通常，我们给公司债定价时，参照的基准为同期限的、流动性好的国债利率加上相应的利差。从国外的经验来看，国债与企业债的利差存在于信用、流动性、功能利差等方面，而我国的企业债还有税收利差。随着不同信用级别的公司债登场，信用产品的收益率曲线将更完善，公司债与国债之间的流动性利差将缩小，而信用利差的层次将更丰富。而更完善的收益率曲线也为未来创新产品的定价提供更好的参照标准。
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