猪肉和鸡蛋价格飙升让市场的神经再次绷紧，食品价格快速上涨直接导致了上个月CPI数据创出新高，同时也为央行加息提供了足够的可能。昨日，央行又公布了5月份的金融运行数据，贷款增速依然居高不下，而居民户存款丝毫不理利率调高，一路高歌猛进奔向股市。
毫无疑问，央行必须继续出台紧缩性货币政策，问题是如何进行政策组合。首先看利率政策，按照央行行长周小川此前的表态，央行的职责是保持币值稳定，只要影响币值稳定的因素出现，央行就会采取相应措施。面对持续攀高的CPI数据，央行似乎没有理由不继续加息。
不过，央行通常会注重趋势性变化，看待当前CPI增速同样需要重视趋势，需要弄清楚由食品价格上涨导致的CPI增速加快是否具有长期性。
在北京大学教授宋国青看来，像去年到今年这样的肉价波动，货币政策想管也管不了。他认为，在发生了出乎意料的冲击的情况下，用货币政策来调节短期的猪肉供求以稳定肉价，就算能做到，也会使其他价格要么“上天”要么“入地”，都是不应当考虑的。
而中金公司首席经济学家哈继铭的观点是，通货膨胀处在上行通道，但不会大幅提高。再加上国内单位劳动生产率是在下降的，这从整个产品中工资的开支增长慢于销售收入和税收增长就能看出来，上述因素从根本上保证了短期内通胀不会失控。“因此，我们认为利率水平不必大幅提高，中国没有进入加息通道。”哈继铭说。
而一部分主张加息的学者认为，贷款增速持续高位运行，可以考虑提高利率遏制贷款需求。不过，由于目前中国企业的利润率普遍较高，对于利率的微小变化并不敏感，因此，从需求角度来控制贷款增长往往是徒劳无功。央行官员此前也曾表示，在被动投放基础货币的情况下，利率政策对于回收流动性作用很小。
流动性过剩乃“万恶之源”，除去利率工具，央行还是需要回到大幅回收流动性的老路上。有统计显示，6月份将有4400亿元央票到期，是年内央票到期最多的月份。加上此前两周央行连续向市场投放资金，以缓解“三率齐发”政策的冲击，因此目前市场流动性仍然相对宽裕。
另一方面，新增的基础货币还在源源不断地进入金融体系。最新海关数据显示，5月份我国贸易顺差创出年内次高，达到了224.5亿美元，远远高于市场的预测值。在强制结汇体制下，这些贸易顺差将直接转化为基础货币。
有业内人士认为，央行在重新加大公开市场操作力度的同时，可能会再次调高存款准备金率。今年以来，央行曾连续5次调高存款准备金率，但目前的水平离历史高位还有距离，也就是说存款准备金率仍有继续上调的空间。另外，货币掉期等创新型工具也可以考虑。
至于如何控制贷款增速，该人士认为，应该继续加大行政调控的力度。从去年央行的调控经验来看，加大窗口指导力度对于控制信贷扩张的作用非常明显。
另据了解，目前商业银行正在进行贷款使用情况的自查，监管当局对此情况非常重视，相信随着商业银行自查的落实，一些违规使用的资金将重回银行系统，这也会起到缓解贷款增长的作用。
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