大幅下挫的A股市场正在寻找方向。6月5日，市场在震荡中反弹，此后三天依然小心向上“探路”。
而在早先的6月4日，深沪两市900多只股票跌停，
上证指数(
行情论坛)大幅下跌8.25%，大盘蓝筹股也随大盘指数重挫。从5月30日发布印花税新规到6月4日短短四天时间，深沪两市两万多亿市值灰飞烟灭。
覆巢之下无完卵
从5月30日到6月4日，大盘在风雨飘摇中度过，“多杀多”成为市场走弱的最大动力，两市跌幅达40%～50%的股票不计其数。
一位资金额达30万元的个人投资者今年上半年开始进入投市，并在低价重组股的投资获得60%的赢利，然而，短短4个交易日中，这位投资者几乎吐出了大部分赢利，无奈之下，只有清仓出局。
“君子不立临危之墙”成为个人投资者互相劝服退场出局最多的格言。“留得青山在，不怕没柴烧，动荡时节最重要的是保全自己！”前述个人投资者对记者说。
一位北京的私募基金经理也从5月31日到6月5日就开始回补前期已经调研很充分的股票。这位基金经理本来在“五一”后就已经减至空仓，手上现金很多，因而希望在5月30日大跌后捡些便宜货。然而几乎每一天他以跌停价格买入的股票，第二天又被汹涌的抛盘打至跌停板。
“我们前期对这只股票一直在跟踪，2007年和2008年的业绩将有很好的增长，加上我们预期大盘下跌空间有限，所以才敢这时出手。但是我们低估了大盘系统性风险会如此彻底的释放！”前述基金经理说。
这样的“惨案”并不是个案，与这位投资者一样，中国的1亿开户股民们在短短不到一周内，领略到了熊市都没有剧烈的风险。然而，更令人担忧的是，这一剧烈的风险教训所带来的后遗症——对中国股市信心开始下跌。
“实际上可以说，在4月份新入市的股民普遍现在浮亏40%~50%，这在牛市中是难以想象的。大盘跌了近20%，但是个股普跌40%～50%，如果大盘股也暴跌，将是真正的股灾。”李锋说。
最恐慌的日子已经过去
“最恐慌的日子已经过去，反弹终于来了！”李锋开始舒出一口气。6月5日，投资者们终于迎来了一次久违的反弹，上证指数上涨99点，两市多数个股展开反弹。
“这次市场调整符合我们前期的判断，那就是牛市需要巩固，繁荣需要理性。只不过来得太过猛烈！”李锋认为，提高印花税是引发了此次市场调整，同时整个大市场环境还有市场估值较高，出现结构性泡沫。
中信证券(
行情论坛)推出下半年《2007 年下半年A 股投资策略报告》指出：“随着股指短期狂飙，估值与业绩在短期赛跑中的差距渐行渐远，近期市场有理由也有条件产生震荡与调整。”
该报告的执笔人之一、中信证券研究部首席策略师程伟庆对记者说：“调整来临是必然的，最根本的原因是股市存在过热，市场估值较高。”
“此次市场大跌的最大原因在于，政府的调控预期不透明，有关部门运用非市场手段，直接干预打压了市场，这对投资者信心打击非常大。”青年学者马光远说，“只要管理层不出面表态，市场信心将难以恢复，持续下跌将会成为必然。”
价值中枢3500
面对大幅度的调整，多家机构表示，牛市仍然延续，但中期调整已经来临。
中信证券研究部首席宏观分析师诸建芳说：“中国低通胀、高增长的宏观经济局面仍然在未来几年时间延续，宏观经济增长仍然强劲；同时货币流动性仍然过剩充足，支撑牛市的基本条件并没有发生改变。”
“这次下跌和前些年的下跌有什么不一样呢？就是底气更足，因为现阶段仍是牛市，企业赢利增长仍然强劲。”程伟庆说。
程伟庆说：“牛市的中期调整幅度也就是10%～40%，有了充分的调整时间和空间，才能迎来未来更强劲的上升行情。”
李锋所在银河证券研究中心将推出下半年投资策略报告，他对记者说：“基本上调子定下来了，就是牛市仍然继续，但是个股结构将会严重分化。”
“未来不仅仅是‘二八’现象，更可能会演化为‘一九’现象。”李锋认为，投资者应该尽快抛售掉前期获利的重组股和消息股，而转向估值偏低的蓝筹股。
“大盘股重心仍较低，大盘指数可能跌不下去，但个股将会出现结构性分化。”李锋说。
一是垃圾股可能没戏了。有的重组股可能要横盘下去，需要时间消化，以观测未来是否有真的重组消息到来，如果没有，这些股票将会跌下去；二是蓝筹股要分化。上半年估值到位的蓝筹股，下半年的机会也不多了；但那些上半年没有涨太多的，估值相对较低的股票，将会有较大的投资机会。
“大盘可能要拷贝去年的走势，非常类似。未来会有所反弹，但3500点将成为大盘运行的价值中枢。”在李锋看来，下半年新一轮行情启动将取决于三个条件，一是中期业绩要好，如果中报低于预期，那么股指将可能会继续下跌；二是资产重组题材的兑现，这会引发新一轮重组股的热潮；三是下半年红筹股的回归，可能激发市场做多热情。
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