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【背景】经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由1‰升为3‰。即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据，由立据双方当事人分别按３‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。
上一次印花税调整发生在2005年1月，从2‰调整为1‰。当时，中国股市正在低谷徘徊，1‰的证券交易印花税税率也创下新低。此后，在股权分置改革成功、投资者信心恢复等因素的推动下，中国股市步入了一轮前所未有的牛市。
进入5月，上证指数(行情论坛)上攻至4000点，此后在4000点上下有所调整。期间央行加息、上调存款准备金率，证监会加大对违规操作的查处力度，并几次三番警示股市风险，但牛市故我，多重手段都未能收到立竿见影的效果。5月29日，上证综指最高上探4335.96点。
但印花税一经上调，市场连日大幅下挫。6月4日，沪深两市更分别以单日下跌330.34点和964.23点创下单日下跌点数历史记录。6月5日起，股市有所反弹。6月6日，沪综指收于3776.32点。
近日，美国金融学会前主席、康奈尔大学教授莫琳·奥哈拉在接受《财经》记者专访时表示，中国政府应该在控制泡沫上承担起责任，否则就有可能重蹈台湾、日本和美国市场的覆辙。经验证明，泡沫破裂引发的危害要远远高于控制泡沫的成本。
她表示，中国股市此前股价上涨过快，市盈率高得惊人，而懵懵懂懂的股民在短时期内大量涌入，这正是泡沫膨胀的标志。但众多的小投资者进入并非问题所在，关键是这些投资者对股市一无所知。QFII显然感受到了泡沫膨胀的危险，他们已经撤出中国股市。
谈及近日中国提高印花税的举措，她认为，其积极意义在于，这是政府发出的一个信号，表明政府认识到市场被高估，它在寻找教育投资者的方法。但是，她又认为，政府应该知道，最好的市场是流动性强的市场，是能以低成本自由进出的市场。印花税给所有进入市场的人设置了障碍，加大了操作成本，这降低了市场配置资源的效率。因此，这不是最好的方法。
奥哈拉表示，为抑制泡沫，中国政府可以采取的措施很多。例如，提高利率可以紧缩市场的资金；更多的股票上市，可以从供需角度上降低价格上涨的压力；也可以为投资者提供更多的投资渠道，比方说允许中国的投资者购买美国市场的股票；此外，也可以考虑征收资本利得税等。
相对于通过提高印花税来抑制交易，奥哈拉更倾向于使用资本利得税来限制市场上的过分投机行为。她表示，政府的目的不是要阻止人们买卖股票，而是要阻止人们过于频繁地交易，将股市变成“赌场”。资本利得税只对投资获益的人征税，仅针对盈利者，而不是对所有人征税，它与印花税有明显区别。它能起到作用，使不论是散户还是机构投资者买了股票都更倾向于持有。这与政府解决房地产市场的问题一样，政府应对卖房获益的人收税，而不是对所有买房的人征税。■
《财经》杂志实习记者吴慧萍、郭俊杰采写
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