朱平做客网易聊天（实录）

访谈核心内容：

价值投资：通过时间来降低亏钱的概率

收益率呈正态分布导致不可能人人成为巴菲特

广发基金是如何选股票

如何应对市场大幅度波动

【网易财经】：各位网友大家好，我是网易财经主持人张伟，我们今天继续推出大型策划《寻找中国的巴菲特》访谈，今天我们邀请到的嘉宾是广发基金副总经理兼投资总监朱平先生，和大家聊聊价值投资，我们希望通过本次访谈，能够让更多的投资者、老百姓能够了解价值投资是怎么一回事，以及公募基金是什么样的一个投资行为。首先请嘉宾和网友打个招呼。

价值投资：通过时间来降低亏钱的概率

【朱平】：各位朋友下午好。

【网易财经】：我们直接进入主题，首先请朱总谈一下，您曾经谈到价值投资，说做投资一定要稳健，我们想了解一下，您是如何理解价值投资的？

【朱平】：这个要从两个角度谈，一个是为什么投资这么有魅力，我曾经经常跟大家举一个例子，如果你做三笔投资有两种方式，一种是第一次挣了100%，第二次挣了50%，第三次亏了50%；第二种每一次都只挣20%，但是连续做了三次。这两种方式的结果是，第一种，三次投资行为做完之后收益是50%，第二种是70%。第二种方式的收益是很低的，每次只有20%；第一种投资的收益两次都非常高，只有最后一次稍微差一点，但是差距却显示出来了。我举这个就是谈投资的最大问题在于复利。虽然每一次收益很小，但是时间长了次数多了就会赚钱。 有一个经济学家说过举过这样类似例子，如果宋朝如果只有一个铜钱，你从宋朝投资到现在所获得的钱可以把整个纽约买下来。投资最最核心不在于短期收益，而在于长期的盈利。

如果要达到这种结果，尤其是当你的收益很高，怎么保证不亏钱？投资的方式可以有更大的概率保证不亏钱，而且跟着市场走，保证不亏钱。

第一、为什么投资不亏钱，我们要对公司进行基本面的技术研究，给它一个合理的估值。基本面是无时无刻不再发生变化，人们的心态也会发生变化，所以，我们说投资最好能够给一个比较长的年限，就像以前看电影周星驰说给爱一个年限是一万年，短期确实有可能出现波折、亏损，但是通过对基本面价值的深入研究，估值是在合理的模型下做出的，所以亏钱的概率非常小，但是即使是这样，也可能会发生亏损。

第二、我们可以通过分散投资，虽然你可能对某一个企业的判断，或者某一个企业受市场影响，会出现波动，比如网易在上市之后也曾经出现过大的波折，但如果通过投资三个或者五个以上的公司，而且这些公司各不相同，这些企业同时出现问题的概率是非常小的。 所以，我们一个是通过更长的时间，二是分散投资，三是要有安全边际，对这些公司进行价值分析，风险分析，对最坏的情况有把握。做足这些功课之后，虽然每次的收益不是特别高，但是时间长了，你的收益会非常高。巴菲特是全球最成功的投资者，他的年收益也不过是20%。

【网易财经】：刚才朱总谈到以估值考量一个上市公司的价格到底是多少？我们想了解一下，如何寻找到一个被低估的股票？

【朱平】：这就相对复杂一些，这里面要涉及到很多方面的问题：第一、股票有哪几种类型，这些分类不是特别严谨，我们说做投资基金经理很像外科医生，有很多严谨的知识，同时也有经验的积累。所以我们说投资有时既是科学又是一门艺术。同样，对公司、股票的分类也有严谨的一面和经验的一面，我们可以把公司分为七类，持续成长、试验型等，公司股票价格就是便宜等，对这些不同类型的公司、股票，我们用不同的估值的办法，最简单的就是DCL模型。对它未来的预期还不确定，因为我们说要把它未来的几年的收益做折线。所以我们更多的采用感性的，我们用市净率，用K线图，成本法等，尤其是房地产公司用的比较多，当然对保险公司还有另外一个独特的方法，对它进行估值。

这些不同的估值方法对不同的公司会有不同，比如人家告诉我们有时候在最便宜的时候卖掉股票，有时候在最贵的时候卖掉股票，这就是对同一种估值不同的理解。同样是10倍市盈率的股票，有时是需要大量买入的时候，有时又是需要大量卖出的时候，这些都是公司因市场的阶段而发生变化的。估值模型比较种类比较多，第二有严谨的一面，但是真正做投资的话还是需要一些专业的投资者，有经验上的积累。

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