近期保险公司在债券投资上动作甚少。昨日，保监会公布了今年1-4月份保险业经营数据。通过分析，我们发现，新股申购和其他投资分流了相当部分原本投资于债券的资金。
今年以来，保费收入以月均22%的速度增长，然而债券新增投资却不及去年的一半，有77%的保费新增都进入“银行存款”和“其他投资”项下。
单纯的银行存款无法满足保险公司的盈利需要，因此银行存款成为一种兑付需要。但是今年头三个月银行存款部分净增1867亿，占总资产的比例重新回升到31%以上。这究竟是为什么呢？我们认为，远远高于5%的无风险新股申购收益成为保险公司“热衷”银行存款的主要动因，同时“保证金形式”的活期存款也保证了日后在债券投资上“择机入市”的灵活性。
进一步考察，恢复新股发行以来，保险公司新股申购累计动用资金显著放大，并与新增银行存款同涨同跌，数据上的相关性进一步佐证了我们的判断。
考虑到4月申购资金创下新高，中移动等大盘股仍有望在6月登陆A股，我们预计，尽管保险公司可能在5月放大债券投资规模，但积极介入债市的时机不会早于6月。
事实上，根据最新出炉的托管数据，4月保险公司果然只小额增持债券36.6亿元。
在新股申购资金挤占了部分债券投资的同时，其他投资机会对保险公司的债券投资也形成了“威胁”。自去年11月起债券投资占比迅速降低，目前债券投资占总投资的比例首度跌破五成。其他投资包括股票、股权投资、直接投资等，其占保险公司总投资规模的比重相应上升。
在新股申购收益和其他投资机会的分流下，今年以来保险公司债券投资相当保守，与年初相比，截至4月仅增持了573亿债券，其中以央票为主（417亿），金融债次之（158亿），接着是企业债（87亿），国债和短融券方面托管量分别减少了9亿和80亿。可见，在收益率曲线不断上升的背景下，收益率的相对稳定与期限匹配性成为了近期的主要原则。
2005年以来当月新增保费投资构成(亿元)
2005年1月-2007年4月
新增银行存款与新股申购累计动用资金高度相关
2006年5月-2007年5月
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