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步入调整的概率增大
—— 4 月份市场走势预测
西南证券 张刚
一、四大焦点需关注
国有股转让正在立法
今年以来限售股解禁明显增多，在目前相关法规仍无明文规定的情况下，国有控股股东已开始减持的问题，备受市场关注。目前国资委正在起草《中央企业对其出资企业行使股东权的规范意见》，其中将对股权转让进行相应规定。按照《上市公司国有股权转让暂行办法》初稿的内容，目前上市公司国有股份将按照二级市场的价格进行转让（指二级市场的抛售）。对于国有股的协议转让，目前市场不成文的规定是按照市值的90%进行转让。对于审批，据了解，在全流通后，国有控股上市公司出售上市公司股份导致上市公司控股权变化、出售上市公司股份导致国家股低于最低持股比例、买卖国有股5%以上的大宗交易三种情形仍需通过国资委审批。但就目前来看，以上规定仍不能保证当前市场抛售行为的规范。相关规定将直接影响到对后续限售股的套现压力的判断，值得密切关注。
红筹海归办法正在酝酿
日前证监会、香港证监会以及沪、深、港三交易所联席监管会议在杭州召开，红筹公司内地市场发行A 股的方案设计成为此次会议研讨的重点。同时，此次会上所讨论的红筹回归管理办法将会成为红筹回归的启动文件，并称，“红筹回归的试点争取在5 月份启动”。根据香港证券交易所统计显示，截至今年2 月28 日，共有85 家红筹股在香港主板上市。其中包括中海油、中国移动、中国电信和中国网通等回归A 股呼声最高的公司。内地股市的扩容压力不可小觑。
股指期货准备当中
中国证监会主席尚福林参加锌期货上市仪式时表示，近年来，我国商品期货市场保持平稳较快发展，产品创新速度明显加快，市场发展环境明显改善，市场参与主体的风险意识和风险防范能力逐步增强，为发展金融期货市场探索了路子，积累了经验。在积极稳妥发展商品期货市场的同时，中国证监会正在按照“高标准，稳起步”的原则，认真开展股指期货上市前的各项准备工作。此消息并不意味着上半年就会推出，不久前刚处罚了一家挪用客户保证金的期货公司。中国金融期货交易所结算部负责人陈晗在“2007 年第四届中国衍生品工具高峰会”上透露，根据新的期货交易管理条例，以及监管机构相关配套实施制度，中金所会进一步修订和正式推出各项交易所规则。预期股指期货的一系列配套制度，包括这些机构投资者的会员准入规则、证券公司做介绍经纪商（IB）、期货公司能否取得交易经纪资格和结算资格等相关规则，可能会在近期出台。参与股指期货的标准较高，管理层显然持谨慎态度。
外汇投资公司影响游资流动
国务院副秘书长楼继伟召集五位金融专家，就国家外汇投资公司组建的具体事宜展开座谈。按目前1 万亿美元的外汇储备规模，央行维持管理7000 亿美元左右便能应付国际收支突发事件，余下的3000 亿美元可交由外汇投资公司管理。在操作方式上，外汇投资公司可先发行10 年或10 年以上期限的债券从市场筹集人民币资金，然后向央行购买外汇在国内外进行投资操作。至于投资范围，可以购买海外石油及其他稀缺资源，参股收购相应海外企业；尽可能购买有助于培育国内自主创新的先进技术、设备；潜心安排对重要领域跨国企业包括跨国金融机构的参股收购等。此外，还要有适当的法律和条例，国务院要出台一个暂行规定。外汇投资公司的设立或将影响豪赌人民币升值的游资动向，值得密切关注。
二、市场数据分析结果显示大盘步入调整的概率增大
1、沪深两市股票市场日均成交再创新高
2007 年1 月份的日均成交放大至1200 亿元以上，在连续五个月创新高后2 月份出现首次回落，3 月份则再创新高达到1400 亿元以上。从历史上看，“天价天量”的市场惯例从未被颠覆，如2006上半年中，5 月份的日均成交金额最高，当时便形成的阶段性顶部。还有2004 年年内日均成交金额最高的月份是2 月份，当月的最高点也和4 月份年内高点十分接近。2003 年年内日均成交金额最高的月份是4 月份，当月形成了年内高点。由此可见，3 月份的天量意味着见顶迹象。历史上，在“天价天量”之后往往盘随着下跌，成交会逐步缩减。2003 年、2004 年的年内高点均在4 月份形成，由于股改因素，2005 年、2006 年这一惯例没有发生。这一特征预计将在2007 年重现，4 月初大级别的升势很可能结束。
因此，我们判断4 月份大盘的日均成交将出现继续回落，涨势将逐步趋缓。主力机构在完成上拉之后，将转为强势振荡整理。当月的日均成交金额只要低于1000 亿元的水平，则可认为弱势已经开始。
2、4 月份沪深两市股票市场融资金额将恢复高水平
2006 年10 月份以来整体融资额基本保持历史高水平。2007 年1 月份，尽管有兴业银行(行情论坛)发行，但发行节奏明显放缓，融资额出现大幅回落。不过，2 月份的发行节奏突然出现大幅提高的迹象，首个交易周便出现一周六股，而且还有平安保险(行情论坛)等公司的发行，2 月份融资额出现明显回升。3 月份发行突然放缓，融资额度出现快速下滑。不过，交通银行于3 月12 日正式向中国证监会上报了公司A 股发行申请材料，并获得证监会受理，将发行不超过45 亿股A 股（含超额配售选择权），募资约25 亿美元（约195 亿港元）。中信银行A 股首发4 月2 日上会，预计两地首发新股融资约200 亿元人民币。一级市场申购机会大增，对二级市场的资金将产生分流。
大型国企融资接踵而至，后续还有红筹股在跃跃欲试。4 月份的融资规模将恢复到高水平。
3、投资者开户环比增量变化值得关注
投资者开户数环比增量在连续四个月上升后，2 月份快速回落。一方面受到大盘高位震荡的影响，另一方面受到春节假期的影响。相关信息显示，由于3 月份大盘向上突破了3000 点，投资者开户再度恢复踊跃，将会恢复到历史最高水平状态。增量资金大举入市，促成这波行情仍会进一步走高。相反，如果4 月份增量下降，后续升势在没有积极的承接盘的情况下，将转为调整。
三、市场分析及投资策略
观察月K 线，大盘在经历了2006 年8 月份探底回升后，9 月份、10 月份、11 月份、12 月份，以及2007 年1 月份、2 月份、3 月份连续放量上扬，并最终突破3100 点附近的整数关口，呈现上升加速的走势，不断刷新历史高点。八个月以来，股指从未发生过单月的调整。历史上，连续五个月收阳曾在2003 年11 月份至2004 年3 月份发生过，此后便连跌五个月，将涨幅全部吞噬掉。而连续四个月上涨的现象，曾出现在2005 年11 月份至2006 年2 月份，于2006 年3 月份出现调整。2001年3 月份至2001 年6 月份，月K 线四连阳后，创出了历史高点，此后也是长时间下跌，连跌四个月。
由此可见，即便乐观估计，2007 年4 月份也会出现单月的中期调整。如果悲观估计，后势将有时间更长的下跌将会把2006 年8 月份以来的这波升幅全部吞噬掉。
进入2007 年以来，大盘一度在相当长的时间内维持在2500 点至3000 点之间的区域内反复振荡。而自2006 年8 月中旬至2006 年年底的持续上升期间，大盘从未出现如此长时间和大幅度的横盘振荡整理。从形态上看，大盘当时已经由简单的持续单边升势转为复杂的调整浪，由此我们得出了其当时正运行第四浪的结论。而3 月份大盘对3000 点实现了有效突破，显示进入了另一级别的上升波段。从波浪理论上看，前期长时间的调整为第四浪，而目前的升势为第五浪，即最后一波升势，也是最后的获利机会和逐步减仓的时机。后势一旦出现跳空的缺口，这一缺口的性质则成为力竭型缺口，也就是最后一次疯狂，而后便是持续下跌，是见顶的信号。
在具体操作中，投资者还不至于急匆匆套现出局，但应该在后续的上升行情中，要逐步减持，因为即便后势再创新高，那也是接近升势的末端－第五浪，即强弩之末，不可恋战。4 月初的高密度发行，值得关注。公开信息显示，4 月5 日将有银轮股份共发行3000 万股，4月6 日有中环股份、新民科技、露天煤业、沃尔核材同时发行，均拟在中小板ETF(行情净值)块上市。申购机会提高，会吸引大量资金流入一级市场，不利于大盘进一步向上拓展空间。大盘后续若开始出现缩量调整则意味着，主力机构已经功成身退，中小机构和市场游资难以支撑大盘持续走高。当月的日均成交金额下至1000 亿元的水平，则可认为其在构筑有效的顶部，投资者可把握时机大比例套现，以回避深幅下跌的风险，并可把握密集发行导致中签率提高的申购机会。
