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年报要点：
今天江中药业(行情论坛)公布了2006年年报。年报显示：2006年公司实现主营业务收入11.8亿元，比上年同期增长20.58％；实现主营业务利润7.4亿元，同比增长17.34％；实现利润总额1.0亿元，比上年增长28..51％；实现净利润7632万元，比上年增长42.31％；每股收益达到0.52元。公司拟订向全体股东的分配方案为每10股送2股并派送现金0.7元，同时在2006年年末股本的基础上向全体股东每10股转增3股。
年报分析：
2006年公司主营收入同比增长20.58％，其增长主要来自于健胃消食片和草珊瑚含片。目前公司的主要销售收入仍然来自于三种中成药（健胃消食片、草珊瑚含片和亮嗓）。
江中牌健胃消食片销售收入同比增长17.52％，达到7.6亿元。健胃消食片目前是公司主营收入的最重要来源，已经成为中药化积消食类产品的龙头产品，占领了60％左右的市场份额。由于目标市场定位准确，营销策略得当，该产品的销售收入从2001年的1.3亿元上升到2006年的7.6亿元。今年上半年和下半年的销售收入相差不大（上半年3.7亿元，下半年3.9亿元），略低于我们全年8亿元的预期，但是增长仍然比较稳定。我们预计公司未来仍然会通过深度分销和推出新的细分产品来稳固其在中药化积消食类药品中的龙头地位。
复方草珊瑚含片销售收入同比增长46.21％，达到1.8亿元。草珊瑚的销售增长速度较前三季度有所放缓，但是仍然超过我们对于全年销售收入达到1.5亿元的预期。今年上半年，公司调整了草珊瑚的广告策略，加大了广告投入和打假活动，并且在一季度开始采取了对经销商让利的措施（出厂价不动，提高零售价），现在看来取得了很好的效果。
亮嗓实现销售收入2439万元，同比下降23.40％。公司对于亮嗓的运作并不是非常成功，销售最好的年度（2004年）也只达到了6000多万元的销售规模，最近三年情况都不理想。
控股子公司东风药业全年仍然亏损，亏损金额超过预期。东风药业的业务分为发酵、原料药以及制剂业务三块，但是在报表披露中发酵业务一直归在原料药业务下面。公司在年初计划东风药业今年减亏目标是将亏损控制在1000万元以内，但是从全年的情况来看，东风药业只是基本完成了销售计划，由于品种和价格在市场中并没有优势，亏损金额达到2470万元（其中包括上半年计提“热电联产技改项目”中的在建工程774万元），超过年初我们的预期，但是毕竟亏损严重的发酵业务已经停止，未来情况应该不会更差。公司有可能择机剥离东风药业，但是还没有确切的时间表。
毛利率微幅下降，费用控制情况好于去年同期。我们将2002年至2006年各种类产品毛利情况进行了对比（见图3），发现：在中成药方面，从历年情况来看，产品毛利率波动幅度很小，都维持在71％至74％之间；而青霉素原料药和制剂的毛利率同比分别下降了2.79和4.52个百分点；合计的毛利率下降1.70个百分点。从费用控制的情况来看，今年营业费用率上升1.21个百分点，达到43.32％；管理费用率下降了3.85个百分点，为8.49%；财务费用微幅上升；三项费用率合计下降2.12个百分点。
应收帐款周转天数大幅下降，存货周转天数也有所下降。今年公司加强了应收帐款的催收，应收帐款周转天数从去年同期的18天大幅下降到9天，回款速度明显加快。公司存货周转天数与去年相比，也有一定幅度的下降，从去年同期的86天下降到79天（见表1）。此外，公司的资产负债率从去年同期的39.01％上升到43.22％，但是仍在正常范围之内。
新产品储备较为丰富。公司2006年推出了婴儿用的健胃消食口服液（OTC药品）；此外，公司为摆脱在中成药OTC业务上与同类产品的恶性成本竞争，确定了高端科研发展战略规划，2006年开始加大公司在处方药创新药品开发上的投入。
2006年上半年，公司与军科院二所签订了新药合作协议书，确定收购“一种抗老年痴呆的创新药物”和“一种有效治疗失眠的新型安眠药”，已经支付了预付款6500万元。该两种药品目前已经完成实验，正准备申报临床，预计将于2009年上市。
盈利预测与投资建议。我们认为江中药业(行情论坛)拥有较为优秀的营销能力和管理团队，在咽喉和中药消食化积领域有较强的品牌知名度。公司的主要产品为OTC类中成药，在药品降价、打击商业贿赂的大背景下，经营风险相对较小。预计公司2007年和2008年的EPS分别为0.64元和0.75元，目前动态市盈率为32倍和27倍.。估值基本合理，维持“增持”的评级。
(顶点财经) 
