关注高成长中小板个股
预计未来一、两年内中小板市场将会高速扩张,越来越多的细分行业龙头进入股市。我们关注两类中小板企业:具有自主创新能力、以高科技见长的公司;以嵌入国际大公司的供应链而生的公司。
中小板:成长性较绝对估值更为重要
预计未来一两年中小板市场将会高速扩张,表现为大量的中小型企业高密度地发行上市。深圳证券交易所计划未来三至五年将中小板上市公司增至千家。如果按五年计算,中小板个股家数将保持高速增长,每年的新增家数将达180 家。
中国股市进入牛市周期为中小板市场的高速扩张提供了绝好的机会与环境。随着中小板队伍的快速扩张,各个行业,尤其是越来越多的细分行业龙头进入股市,使得投资者对中小板市场的兴趣大增。
中小板市场初创之时,早期上市的公司并没有体现出与主板太多的不同,只不过是规模比较小的一般的生产制造类企业。经过两年多的探索与完善,中小板企业开始形成了自身的特色,吸纳的企业倾向于具有自主创新能力、具有新商业模式的中小型企业。
我们关注两类中小板企业:具有自主创新能力、以高科技见长的公司;以嵌入国际大公司的供应链而生的公司。这两类公司具有各自不同的看点,对于前者,我们着重关注其产品的技术含量的持续竞争力、技术的自主创新能力、未来的进入者以及毛利率的变化;而后者我们着重关注其嵌入国际供应体系中的方式以及管理模式是否能保持其在供应体系中的优势地位。
流通盘偏小的中小板企业的估值一向不低,因此,我们要找寻的是业绩具有超预期增长能力的上市公司。从各国股市来看,小盘股的估值水平均高于中大盘股。如果认可这一事实,那么,我们对小盘股的平均PE的参照未必应该以主板市场的估值水平为基准。成长性较绝对估值水平更为重要。
中小企业板五分之四的公司总市值不足30亿元。小型公司如果成长性不佳,很容易被淘汰出局。因此,我们的选择标准是以未来的高成长为核心指标。而决定其未来能否高成长的是所在行业、产品、管理能力以及对新市场的开拓能力。中小板中上市公司涉及到了诸多细分行业。有些企业往往只生产单一产品,但竞争力却极强,具有科技含量,在细分市场中潜力巨大。
重点关注个股
莱宝高科(002106):彩色滤光片是公司的主导业务。公司目前主营ITO导电玻璃和CSTN LCD面板用彩色滤光片(CF)。2005年,CF业务贡献了公司72%的主营收入和84%的毛利,是公司的主导性业务。不考虑募股项目,现有CF业务的未来成长性将决定公司的业绩增长。公司业绩处于高速增长前的调整期,且其净资产收益率和业内竞争地位高于多数A股电子元器件上市公司,彩色滤光片(CF)市场拥有更高增长潜力。ITO导电玻璃主要应用于TN/STN/CSTN-LCD面板产业,长期前景看淡,因此公司的该业务未来几年成长潜力有限。彩色滤光片主要应用于CSTN/TFT-LCD面板,其市场前景较为乐观。
竞争力分析:壁垒较高导致竞争者数量少、业务盈利能力强;公司具有先发优势和市场优势;公司财务状况和财务政策非常稳健。
江山化工(002061):国内最大的DMF生产企业。目前公司DMF产能达到15万吨/年,2005年实现销量14万吨,国内市场占有率在30%以上。另外公司即将投产的DMAC和环氧树脂产品也将在国内市场上具有较强的竞争力。
江山化工DMF的旺销得益于先进的技术水平,该公司已经形成多项自主知识产权,生产技术处于国内领先水平,DMF产品质量、物耗单耗、能耗水平居国内第一。近三年来DMF产销率均在98%以上,已经形成较高的市场认同度,产品价格高于国内同类产品。
DMAC和环氧树脂将是公司新的利润增长点。目前公司已具备了2万吨/年DMAC的生产能力,同时1万吨/年的环氧树脂项目将于今年下半年完工。公司生产的DMAC和环氧树脂主要供应高端市场,产品盈利前景不错。另外公司在宁波化工园区拟建顺酐、乙醇胺和环氧树脂项目将有助于公司长远的利润增长。
江苏宏宝(002071):公司是国内工具五金行业的龙头企业,公司主导产品各类手动工具钳出口占国内钳类出口市场10%以上的份额,内燃机用连杆毛坯的市场占有率高达60%。
市场目前一般将五金行业视为一个竞争激烈和缺乏成长性的行业。但事实上中国五金行业具备良好的成长性,2001-2005年行业产值的年复合增长率达到23.36%。出口是主要的推动力。未来数年国际五金业向中国转移的趋势不会改变,国内对中高档五金产品的消费比例也将逐渐提高,这将使行业保持15-20%的增长速度。
公司已与100多家国际五金制品销售商和制造商建立了长期稳定的合作关系,其中不乏史丹利、沃尔玛、丹纳赫等巨头。这些国际巨头正在寻找更多的中国代加工厂或者收购对象,公司也很有可能成为他们潜在的并购目标。
由于公司90%以上的工具五金产品出口(占主营收入的60%),导致市场担心人民币升值对公司业绩产生负面影响。不过人民币升值对公司的实际影响并不明显。我们注意到公司主要产品2005-2006年上半年的毛利率不但没有下降,反而同比有所提高。公司采取了多种手段应对人民币升值的冲击。
预计公司2006-2008年净利润年复合增长率约33.27%,每股收益分别达到0.25元、0.34元、0.46元。